核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定(dìng)性(xìng)下(xià)，高股息策略有望以其确定的(de)股息收入和较高的安全边际为投资者提供不错(cuò)的收益(yì)。而基本(běn)面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估(gū)值处(chù)于历史低位，银行板块(kuài)将成为(wèi)高股(gǔ)息策(cè)略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是以股(gǔ)息(xī)率为投资要素，选择股(gǔ)息率较(jiào)高(gāo)的股票并长期持有的(de)投资策略。高股息率一(yī)方面意味着公司有较高的股利支付率，投资(zī)者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益(yì)，另一方面意味着公(gōng)司估(gū)值(zhí)较低，因(yīn)此具备一(yī)定(dìng)的安全(quán)边际，而且投资的(de)成本相(xiāng)对较低(dī)，八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇长期(qī)持(chí)有还(hái)可以节税。从(cóng)历史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在(zài)市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，疫情三年后经(jīng)济(jì)恢复仍然(rán)有较大的(de)不确定性；从大类资产的投资(zī)收益来看，目前可投资的(de)资产不多，收益(yì)率在下行。因此以银行(xíng)板块为(wèi)代(dài)表(biǎo)的高股息策(cè)略有望取得相(xiāng)对不错(cuò)的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想(xiǎng)要取得(dé)较好的收(shōu)益(yì)就需要满足(zú)以下几个(gè)条件：1）在(zài)分子(zi)部分也就是(shì)股息端需(xū)要有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的前提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估(gū)值低，因此安全(quán)边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一定的成(chéng)长性(xìng)，股价(jià)有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块(kuài)恰好满足(zú)以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市(shì)银(yín)行(xíng)过(guò)去三年(nián)的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最(zuì)高，其次是(shì)股份行和城商行，农商行(xíng)相对低一(yī)些。2）银行高分红的背(bèi)后也(yě)离不开(kāi)经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中(zhōng八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇)迎来资产重定价的(de)情况下能够(gòu)保(bǎo)持正增殊为不易。上(shàng)市(shì)银行(xíng)整体净利(lì)润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利(lì)润(rùn)释放。预计随着大(dà)行(xíng)重定价的(de)压力过去以及二三(sān)季(jì)度农商行(xíng)小微投放旺季(jì)的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而(ér)中小银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率的下行和理(lǐ)财资金赎(shú)回的趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望(wàng)进一步下(xià)行，净息(xī)差预(yù)计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水(shuǐ)平(píng)，上市银行(xíng)不良率继续环比下降，基本(běn)八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇处在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板(bǎn)块中最低(dī)的(de)。而(ér)从2010年到(dào)现(xiàn)在(zài)的(de)历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银(yín)行板(bǎn)块的配置安全(quán)边际和性(xìng)价比较好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定的(de)分母也保(bǎo)证了其比较高的股息(xī)率。4）银(yín)行板块(kuài)作为“国资(zī)含量”比较高的板块(kuài)，从去年(nián)底开始监(jiān)管开始提出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不错的表现，国资(zī)持股(gǔ)比(bǐ)例(lì)和今(jīn)年以来(lái)的(de)涨幅(fú)也有43％的(de)正相关性，中特(tè)估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑(huá)超预期(qī)，经济(jì)恢(huī)复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰证券研究所研究报告(gào)：《银行板块(kuài)与(yǔ)高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略：稳定收益的(de)溢价》

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