美国债(zhài)务上限危机暂时(shí)“告一段落”——美东时间5月31日(rì)，美国国(guó)会众议院(yuàn)通过了一项(xiàng)关于联邦(bāng)政府债务上限和预算的法案，隔(gé)日参议院通(tōng)过(guò)，根据法(fǎ)案政(zhèng)府开支将受到(dào)上限制约直至(zhì)2024年(nián)结(jié)束(shù)，但(dàn)可以(yǐ)避免发(fā)生债(zhài)务违约。根据美国(guó)国会(huì)预算(suàn)办公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于(yú)每(měi)个美国人负债9.4万美元。

　　鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号事实上，二战以来(lái)，美国已103次(cì)调(diào)整债(zhài)务上限，尽(jǐn)管未(wèi)曾出(chū)现过实质(zhì)性债务违(wéi)约，但(dàn)债务上限(xiàn)危机仍可从市(shì)场预(yù)期(qī)、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本等机制作用于全球金(jīn)融、实物(wù)资产。

　　多位业(yè)内人士(shì)对《中国基金报》记者表示，在目前(qián)美(měi)国债务上(shàng)限情景下，中长期看(kàn)美(měi)债上限(xiàn)违(wéi)约(yuē)风险难以(yǐ)忽视(shì)，亚洲(zhōu)等新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现将更具韧性，而市场关注的重点也将重(zhòng)新(xīn)回(huí)到美联储的货(huò)币政策(cè)上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市(shì)场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来(lái)美国政府债务(wù)共有22次触及法(fǎ)定(dìng)上(shàng)限，每次债务上限(xiàn)触及(jí)后均得到了上调或(huò)暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上(shàng)限(xiàn)解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数(shù)自高点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上(shàng)限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数(shù)最大下调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过程(chéng)中，亚(yà)洲市场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年以来(lái)新(xīn)高，香港恒生指(zhǐ)数(shù)则跌至(zhì)年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国(guó)彻底(dǐ)违(wéi)约的可(kě)能(néng)性非(fēi)常低(dī)，但此(cǐ)前(qián)因为市(shì)场担忧(yōu)发生鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号发生(shēng)违约，很多国家和行(xíng)业都遭(zāo)到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对于美国(guó)和发达市场更具韧性(xìng)，得(dé)益于(yú)较(jiào)佳的盈利增长(zhǎng)前景和(hé)具吸引力的相对估值(zhí)，尤其看好(hǎo)中国(guó)、泰国和韩国。鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号p>

　　具体就中国(guó)市(shì)场(chǎng)而(ér)言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才(cái)是关键催化(huà)剂。中国今年(nián)首季盈利增(zēng)长(zhǎng)较去年第四季(jì)有(yǒu)所改善，有助(zhù)提振(zhèn)对(duì)中国资产的(de)信(xìn)心。与亚洲其他地(dì)区（日本除外）相比，中国股市(shì)的(de)估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球市场策(cè)略(lüè)师赵耀庭(tíng)也对记者表示，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全球(qiú)面临的一个不明(míng)朗(lǎng)因素，进而短暂提振市(shì)场情绪(xù)。中航信托(tuō)宏观策略总监吴(wú)照银对记者称，因(yīn)投资者对两(liǎng)党达(dá)成一致有(yǒu)确定的预期(qī)，所(suǒ)以近期美国以及全(quán)球资本市场并没有对美(měi)国债务(wù)上(shàng)限问题过度反应(yīng)，整体(tǐ)表现(xiàn)平稳。

　　中长期看(kàn)美债(zhài)上限违约(yuē)风险难以(yǐ)忽视

　　目前来(lái)看(kàn)，主流大类(lèi)资(zī)产对于美债(zhài)危机(jī)的叙(xù)事反应都较为平淡，但野(yě)村东方国际证券(quàn)资产管(guǎn)理(lǐ)部总经理兼投(tóu)资总监肖令君(jūn)对记者表示，从(cóng)中长(zhǎng)期的资产配置角度出发，诸(zhū)如美债(zhài)上(shàng)限等类似的尾部(bù)风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资组合的下行风险，主要考虑两点：一是(shì)多元(yuán)化低相关性资(zī)产配置、二是支付保(bǎo)险费(fèi)的另(lìng)类策(cè)略，为组合提供下行保护(hù)。回顾(gù)美债(zhài)上限(xiàn)危机历史，看到避险资产如(rú)美元、美债、黄金在通(tōng)常较风(fēng)险资产呈现明显的超额(é)收益，因此组合配(pèi)置中(zhōng)保有一定比(bǐ)例(lì)的避险(xiǎn)资产(chǎn)有(yǒu)助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君(jūn)进(jìn)一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季度展望中(zhōng)也提到(dào)，黄金作为典型(xíng)的避险(xiǎn)资产(chǎn)，国际金(jīn)价将有支(zhī)撑，短(duǎn)期或继续走高，因(yīn)为美债利率短期内仍(réng)会高位震(zhèn)荡，通(tōng)胀不确定性仍然较高，同时全球整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方面，极(jí)端危(wēi)机环境下(xià)，大(dà)类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场无差别抛售(shòu)一切资(zī)产增持现(xiàn)金，传(chuán)统避险(xiǎn)资产随同风险资产一起下跌，因此以期权保护组合下行风险是另一(yī)种方式(shì)。美债(zhài)违约(yuē)并非我(wǒ)们的基准(zhǔn)假设，如果出现(xiàn)此类尾部风险，做(zuò)多波动率、以及做空风险资产的衍生(shēng)品策略将(jiāng)显著受(shòu)益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全球信用市场(chǎng)的最(zuì)佳非对称对(duì)冲策略是做(zuò)空(kōng)美(měi)国高评级银(yín)行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧(jǐn)绷(bēng)）和美国(guó)REIT（出现(xiàn)更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊(jùn)则对(duì)记者表(biǎo)示，美债上(shàng)限的提升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货(huò)币政策(cè)，对美(měi)股也是一(yī)大利好。他(tā)还认为，美国政(zhèng)府的财政支出得到了保证，在(zài)两年内可以(yǐ)继续举债。最近两(liǎng)周的美债(zhài)谈判(pàn)关键期(qī)，美(měi)国(guó)三大股指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投(tóu)票”的(de)市场报以乐(lè)观。可见随着美债上限谈判的尘埃落(luò)定(dìng)，美股(gǔ)仍有望进一步有(yǒu)良(liáng)好表(biǎo)现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美(měi)国财政政策和(hé)货币政策上

　　美国参议(yì)院已经(jīng)投票(piào)通(tōng)过债(zhài)务上限法案，市场(chǎng)关注(zhù)焦点再度(dù)回到美国未来的(de)财政政策和货币政策上。肖令君认为(wèi)，如果(guǒ)未(wèi)出现(xiàn)黑天鹅(é)事件，预计联储仍(réng)将贯彻(chè)数据依(yī)赖原则，联(lián)储可能会持续关注就业数(shù)据和(hé)工商业(yè)运行情况，等待市场自然降(jiàng)温至(zhì)浅萧条后再开(kāi)启降息，年内降息的乐观(guān)预(yù)期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据(jù)上(shàng)看，美国经济韧性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标(biāo)继续反弹(dàn)走高，不排除联储还(hái)会继续加(jiā)息(xī)的可(kě)能(néng)，但加(jiā)息(xī)周期已接近尾声，利(lì)率基(jī)本见顶的趋(qū)势不会改变，因此预计加息(xī)对(duì)市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议(yì)通(tōng)过后，美国财政(zhèng)部(bù)预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性收紧(jǐn)，这或将产生显著(zhù)的吸力作用。债券收益(yì)率或将随着资本流(liú)出经(jīng)济而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师黄俊则称，接下(xià)来美(měi)国财政部的工作(zuò)重点是如何为(wèi)美债(zhài)找到(dào)买家，其中有三个重要看点，即第一(yī)，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来(lái)是否(fǒu)要调整货币政(zhèng)策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美(měi)债；第二，以中国为(wèi)代表(biǎo)的贸易(yì)顺差国是否购买美债；第三(sān)，美国国内普通(tōng)家(jiā)庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩(suō)表(biǎo)卖出美债，美国(guó)财政部发行美(měi)债（向市场卖出）这无(wú)疑会(huì)给美债市(shì)场造成极大抛压。他总结道，美债(zhài)的重(zhòng)新(xīn)发行，有可(kě)能促(cù)使美联储美联(lián)储(chǔ)停(tíng)止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗(àn)示未来还会加息的措辞，需要关(guān)注(zhù)6月(yuè)利(lì)率决(jué)议(yì)中美联储是(shì)否能进一(yī)步(bù)确(què)认(rèn)停止(zhǐ)紧(jǐn)缩的态度(dù)。

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