5月13日，年(nián)内首(shǒu)只央企主题ETF——华泰柏瑞中证央企红利ETF发布公告(gào)称(chēng)，其累计有效认购申请份额总(zǒng)额(é)超过(guò)20亿份发行上(shàng)限，将启动(dòng)比例配售。这则小公(gōng)告体现出市场对这一(yī)“中特(tè)估”主题的(de)追捧(pěng)力度。

　　实际上，近(jìn)期围绕着“中特估”的行(xíng)情(qíng)，市场关注度非常高(gāo)，5月15日(rì)首批3只央企回报ETF发(fā)行，更成(chéng)为(wèi)这(zhè)一波“中特估”行情的催化剂。实际上，早在去年底(dǐ)及今(jīn)年(nián)一季度，一些基(jī)金经(jīng)理开始调仓(cāng)换股“中(zhōng)特估(gū)概念”。

　　目前“中特(tè)估”资金面、情绪面、估(gū)值方(fāng)式等(děng)问题成为市(shì)场关注焦点，中(zhōng)国基金报采访多位投研人士(shì)，解析(xī)“中特估”这些(xiē)焦点问题。

　　央企主(zhǔ)题(tí)ETF密(mì)集上(shàng)报发(fā)行

　　行情催化剂(jì)？

　　市场对“中特估(gū)”主题积极追捧(pěng)。不仅(jǐn)华(huá)泰柏瑞中证央(yāng)企红(hóng)利(lì)ETF罕见出(chū)现启动“比例配售(shòu)”情况(kuàng)，今年场内多只“中字头(tóu)”ETF也持续“吸金”，15只(zhǐ)央企、国企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续有多只国央企主(zhǔ)题基金发(fā)行，市场对此充满期待，如5月15日(rì)就有3只(zhǐ)央企回(huí)报ETF，后续跟踪央企科技引领(lǐng)、央(yāng)企现代能源等(děng)ETF也(yě)将获批(pī)发行，更(gèng)有扎堆(duī)上报(bào)的(de)央国企基金在排队(duì)入(rù)市(shì)。

　　这些或(huò)成为这一波“中特估”行情的催化剂。

　　融(róng)通(tōng)红利机会基(jī)金(jīn)经理何龙表示，央(yāng)企ETF发行在情绪上是构(gòu)成催(cuī)化因素的(de)，近期银(yín)行股大涨的一个催化因素就是积极推(tuī)介(jiè)相关央企ETF的发行。

　　“随(suí)着央企(qǐ)ETF的(de)发(fā)行，和诸多(duō)主题基金的申报(bào)发(fā)行(xíng)，我认为(wèi)确实(shí)会成为引爆行情的催化剂，基本面、资金面、政策面(miàn)都在(zài)向好(hǎo)，下(xià)半年，中特估(gū)有(yǒu)可能独领(lǐng)风骚。”万家(jiā)基金(jīn)章恒更是表(biǎo)示(shì)。

　　同样，博(bó)时基(jī)金指数(shù)与量化投资部基(jī)金经(jīng)理杨振建就表示，近期(qī)密(mì)集申报的国央企(qǐ)主题基金主要涉及“股东回(huí)报”、“科技引领”、“现(xiàn)代能(néng)源”几大主题，这样的布局可以更好支持央国企的估值(zhí)重塑。

　　“央(yāng)企(qǐ)ETF的发行将成为行情进(jìn)一步上涨的催化剂。去(qù)年以(yǐ)来公募基(jī)金(jīn)发行(xíng)整体平淡，近期多只(zhǐ)国央企主题基金申(shēn)报和发行，行情火热下将为市场(chǎng)带来(lái)增量资金，有望推动进一步上涨。”杨振建(jiàn)进一步表示(shì)。

　　此外，银华基(jī)金(jīn)ETF业(yè)务总(zǒng)监(jiān)王帅认为，公募基金积极布局(jú)央国企主题基(jī)金，一(yī)方(fāng)面是因为新一轮深化国企改革的(de)大幕将拉开，叠加“中特估(gū)”概念，央(yāng)国企上(shàng)市(shì)公(gōng)司的投资价值凸显，该主题的基金将(jiāng)为投资者提供(gōng)更丰(fēng)富的工具以参与到(dào)央(yāng)国企投资。另一(yī)方面是落(luò)实公(gōng)募基(jī)金行业高质量发展(zhǎn)的要求，引(yǐn)导更(gèng)多资金参与央国(guó)企改革，更(gèng)好发(fā)挥公募基金服务资(zī)本市场改革、服(fú)务实体经济(jì)和国(guó)家战略(lüè)的(de)作(zuò)用。

　　王(wáng)帅(shuài)表示，未来央企ETF的发行(xíng)将为央企相关标(biāo)的和(hé)板块带(dài)来增量资金，提(tí)升交易活(huó)跃度，有望成为中特估行(xíng)情的催化剂。

　　存量市场中变赛道

　　积(jī)极调(diào)仓换股？

　　2023年以来，市场结构性行情明显，中特估和人工智能(néng)成(chéng)为两大明显的主线，而(ér)新能源等(děng)前期热门赛道股冷却，在此背(bèi)景下，一些基金经(jīng)理开(kāi)始(shǐ)调(diào)仓换股“中特估概念”。

　　万家基金基(jī)金经理章恒直言，自己目前重点关注三大行(xíng)业，火电(diàn)、券商、军工，这三大行业(yè)主要(yào)是央企或地方国资所在的行业，民营企业占比较(jiào)少(shǎo)。

　　“首(shǒu)先是基于行业(yè)本身基本面在今年会有重(zhòng)大的向上(shàng)变化的机会(huì)，比(bǐ)如火(huǒ)电(diàn)，会受益于(yú)煤炭价(ji87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些à)格的下(xià)跌，扭(niǔ)亏(kuī)为盈；券商(shāng)，会受(shòu)益于今(jīn)年市场成交量的放大，盈利大幅增长等。同时，随(suí)着国有企业改革的推进，大概率这些企业会进(jìn)入(rù)一(yī)个提质增效、释放业绩(jì)的过(guò)程。”章恒表示，中(zhōng)特估是过去5年10年改革(gé)的成果，是(shì)非常基本面的，和(hé)他过去(qù)1至(zhì)2年研究投(tóu)资思路也非常吻合，为在(zài)下半年抓(zhuā)住这波中(zhōng)特(tè)估的投资机会做好(hǎo)了(le)准备。

　　“去年年底已开始重视(shì)中特估的投资机会，判断中特估的(de)机(jī)会(huì)未(wèi)来三年(nián)分两(liǎng)个阶段。”融通红(hóng)利机会(huì)基金经(jīng)理何龙表示，第一阶段也就是今年(nián)以(yǐ)数字经济和“一带一路”的主(zhǔ)题普(pǔ)涨性(xìng)机(jī)会为(wèi)主，包括低于1倍PB、分红收益(yì)率极高的品种(zhǒng)，将会(huì)迎来普涨性的机会。第二阶段是未(wèi)来两年，在主题性机会消散以(yǐ)后(hòu)，基于顶层设计对国央经(jīng)营管理价值导向变化，我们判断经营成果随(suí)之改变是(shì)一个慢变量，会在未来两年体现在每一个(gè)央国企的报表中。

　　何(hé)龙强调，目前在挖掘公司经营层面可(kě)能(néng)发生显(xiǎn)著正向变化的(de)个股提前进行布(bù)局，比(bǐ)如医药和消费等(děng)行(xíng)业(yè)。

　　其实一(yī)季(jì)报已经显露出不少(shǎo)基(jī)金在行动。国金证(zhèng)券研究(jiū)所数据显(xiǎn)示(shì)，偏(piān)股主动型基金2022年年报前(qián)十大重仓股股票池中，“中特估”概念占偏股主动型基金持有(yǒu)股票(piào)市值(zhí)比例仅有1.18％。而(ér)2023年(nián)一季报(bào)披露(lù)的持仓中，“中特估”概念占偏股主动(dòng)型基金持有股票市值(zhí)比例提高到4.19％。

　　“中特估”概念股在(zài)偏股主动型基(jī)金的(de)持(chí)仓中，占比明显提高。上述数据显示(shì)，根据偏股(gǔ)主(zhǔ)动型基金2022年报(bào)及2023年一(yī)季报(bào)十大重仓(cāng)股的数(shù)据，剔(tī)除个股涨跌影响，估计了各基金(jīn)主动(dòng)加(jiā)仓“中(zhōng)特(tè)估”概念股的市值占2022年末股票(piào)总市(shì)值比例，一(yī)季度超过30％的偏股主动型(xíng)基金主动加仓(cāng)了“中特估”概念股(gǔ)，198只基金在2022年末不持有“中特估”概(gài)念股，但(dàn)在一(yī)季度(dù)买入。

　　不仅如此，中信证券数据统计也显示，一季度主动偏股型公募基金对港(gǎng)股央(yāng)国企的(de)持股市值比重达到2019年以来的(de)新高，港股央国企(qǐ)持股总市(shì)值占港(gǎng)股(gǔ)持股总市值的比重由2022年四季度的(de)25.1％提(tí)升至2023年一季度的32.9％，远高于(yú)2020年低点时的7.5％。

　　投研上加大(dà)力量？

　　构建国央企专门的股(gǔ)票(piào)库

　　可以(yǐ)说中国特(tè)色估(gū)值(zhí)体系(xì)，正深刻影响基(jī)金公(gōng)司的投研，落实到日常的投(tóu)研流程和实(shí)践之中，不少基(jī)金公司在加大(dà)投研力量，更有专(zhuān)门构建国央企股票库。

　　融(róng)通红利机会基金经理何龙就(jiù)介绍，一方面，从(cóng)顶层设计改变研究员(yuán)过去对国央企的固(gù)定思维，需(xū)要实地考察国央企，并(bìng)且需要利用当前国央企愿意交流(liú)的契机，多花(huā)精(jīng)力(lì)去进行(xíng)跟踪发现变化。

　　另(lìng)一方面(miàn)，融通基金在行动(dòng)上(shàng)，要求研(yán)究(jiū)员将自己所覆盖行(xíng)业的所有国(guó)央企(qǐ)构建专门的股票(piào)库，并进行长期跟踪，包括考察其实地调研的的成果，了(le)解国央企(qǐ)经营思路(lù)和财务导向(xiàng)的(de)变(biàn)化，结合行业趋势和特征(zhēng)，寻找价(jià)值(zhí)洼地，发现预期差。

　　同样的(de)，银华基金ETF业务总监王(wáng)帅也谈到“认识”上的重视。他(tā)表示，通过深入学习，对“中特估”有了更深(shēn)刻的(de)认识：首先要认识(shí)市场(chǎng)体(tǐ)制机(jī)制、行(xíng)业产业(yè)结(jié)构、主体持(chí)续(xù)发(fā)展能力等方面所体现的鲜明中国元素和(hé)发展阶(jiē)段特征(zhēng)，“中特估”应该是在此(cǐ)基础上构建的具有时代(dài)特征和中(zhōng)国(guó)特(tè)色、符(fú)合国家战略(lüè)导向(xiàng)的(de)估值体(tǐ)系，而(ér)不(bù)是简单套(tào)用国外的传统估值模型。

　　“中(zhōng)特估是一(yī)种新的提法，但是这个概念所涉及到的行业和公司，一直在发生的(de)变化(huà)。”万家基金经(jīng)理章恒(héng)表示，万家(jiā)基金一直非(fēi)常关注传统产业的变化(huà)，诸如煤炭、金融、建筑等多个领域，因此(cǐ)也是一定(dìng)能够抓住中特估这波行(xíng)情的(de)机会(huì)的。同时，随着(zhe)时局的变(biàn)化，也在增加相关行(xíng)业的研(yán)究力量。

　　此外(wài)，创金合信基金首席(xí)经济(jì)学家魏(wèi)凤春表(biǎo)示，积极践行(xíng)中国特色的估值体(tǐ)系是(shì)资本(běn)市(shì)场(chǎng)使命，投资者需要学习领会并针对原(yuán)有的(de)估值体系进行改造，以适应(yīng)现实(shí)的需要。明确(què)该体系的(de)框架(jià)是(shì)第一(yī)位的工作，合理设置指标也非常重要，投资者的(de)认可和实施是最终该(gāi)体系能否具备长(zhǎng)期价值(zhí)的(de)基础(chǔ)。不过(guò)，他(tā)也提醒(xǐng)，人为的拔估值(zhí)是很大(dà)的认知误区，市场化认可是基(jī)本的常识，不可误(wù)判。

　　体现社(shè)会价值与国家(jiā)战略价值

　　新估值方式？

　　央国企(qǐ)是国民经济(jì)的支柱，国企央企发展要符合国家(jiā)战(zhàn)略发展发向，更(gèng)需(xū)要承担社会公(gōng)共责任等(děng)。而这些都应该考虑进(jìn)估值体系之中，也引发市场关注。

　　多(duō)数受访的基金经理(lǐ)认为，对于国央企的估(gū)值(zhí)方式要(yào)充分(fēn)体现企业的社会价(jià)值与(yǔ)国(guó)家战(zhàn)略价(jià)值，目前已(yǐ)经形成了初步的(de)企业社会(huì)价值评价体系(xì)。

　　“如何定(dìng)价国有企业承担社会价(jià)值、符合国(guó)家(jiā)战略发展的价值(zhí)？首要任务就构建(jiàn)中国(guó)特色(sè)的价值评价体系，改变从(cóng)以私人(rén)股(gǔ)东权益出发，现金流折(zhé)现为主要(yào)方法的(de)单一价值(zhí)估值体系，转(zhuǎn)向社会整体价值观念、纳入中国特色(sè)的ESG评价体系，充(chōng)分体现企(qǐ)业的(de)社会价值与国家战略价值。”博时基金指数与量化(huà)投资部基金经理杨(yáng)振建(jiàn)表示。

　　杨(yáng)振建(jiàn)也(yě)直言，近(jìn)年来国资委指导国内(nèi)团队对(duì)于中国特色ESG披露(lù)与评价体系不断探索(suǒ)，结(jié)合国际通用规则，目(mù)前已经(jīng)形成了初步的企(qǐ)业(yè)社(shè)会(huì)价值评价体系(xì)，其中包括《企业ESG披露指南》、《中央企业上市公司环(huán)境、社会及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总(zǒng)监、基(jī)金经(jīng)理王(wáng)帅也认为(wèi)，“中特(tè)估(gū)”应该是(shì)注重企业价值(zhí)的可(kě)持续估值(zhí)，要重视(shì)股(gǔ)东、员(yuán)工和社会责任等要素对企业稳健成长的(de)重(zhòng)大意(yì)义，重视(shì)稳(wěn)定的(de)现金流、持续增长的盈利、科技创新对提升企业内在(zài)价值的积极作用，这样(yàng)有(yǒu)利于(yú)提高估值定价模型的科学性和(hé)有效性。

　　“在指数编制、策略构建等(děng)实(shí)务工(gōng)作中，都有(yǒu)成熟的量(liàng)化指标可以(yǐ)使(shǐ)用，包括净(jìng)资产收益率(lǜ)、营业现金比率、资(zī)产负债率、研发经费投入强(qiáng)度等(děng)等(děng)。”王帅也(yě)表示。

　　嘉实金融精选基(jī)金(jīn)经理李欣更细致分析在估(gū)值(zhí)思维、估值结论、估值判断(duàn)上(shàng)有(yǒu)变化(huà)，尤(yóu)其是估值的方(fān87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些g)法和指标(biāo)上(shàng)，他认为其包括(kuò)产业链上(shàng)下游的衡量、全要素成(chéng)本(běn)等，以及在(zài)纵向(xiàng)和横向上的研究，强调政策(cè)优惠、产业发展、市场竞争力和(hé)可持续(xù)发展等(děng)各(gè)种因素与企业价值的(de)关(guān)系(xì)。这些(xiē)因素在对估(gū)值结论(lùn)和判断的影响(xiǎng)上，也使得(dé)中国特(tè)色的估值体系与传统的估值(zhí)体系(xì)有(yǒu)所不同。

　　“所以估值思(sī)维的变化(huà)，还有估(gū)值结论(lùn)和估值判断(duàn)的变化，都是为了更好地适(shì)应中国的市场和(hé)经济特点，提供(gōng)更精准、更合理的企(qǐ)业估(gū)值信息。”李欣表示(shì)。

　　不过，创(chuàng)金(jīn)合信基金(jīn)首席经济学家(jiā)魏(wèi)凤春直言，这需(xū)要在实践中进(jìn)行探索，目(mù)前尚没有公认的指标可以使用。

未经允许不得转载：首页-哆唻咪批发商城(本店域名www.123pf.cn)-淘宝网 87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些