金融界4月27日消(xiāo)息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登(dēng)陆港交所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势尽显，最(zuì)终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上市第一天市值(zhí)就(jiù)缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮(fú)亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒(jiǔ)企成功(gōng)上市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)近7年时(shí)间第一只(zhǐ)实现资本上市(shì)的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此(cǐ)次在(zài)港交(jiāo)所IPO，发(fā)售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的(de)是，不知道是出于何(hé)种考虑，此次(cì)珍酒李渡(dù)并没有(yǒu)引入(rù)基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入两(liǎng)轮(lún)投(tóu)资者(zhě)，分别是有着“华(huá)尔街之狼”之称的(de)私募(mù)股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元和(hé)13.97港(gǎng)元。相较于珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年(nián)时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开(kāi)资(zī)料(liào)显示，珍酒李(lǐ)渡是一(yī)家(jiā)致(zhì)力提供以酱香型为主的(de)次高端白酒产品的(de)中国白(bái)酒(jiǔ)公(gōng)司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)中(zhōng)国第(dì)四(sì)大民(mín)营白酒(jiǔ)公司，以及中国白(bái)酒行业(yè)中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三(sān)大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡归母净利(lì)润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润表现来(lái)看，珍(zhēn)酒李渡的增(zēng)速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利(lì)率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处于下风(fēng)，“股王(wáng)”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因之一就是珍酒李渡(dù)的(de)“豪横”的广告(gào)支出。财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销(xiāo)开支分别为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期(qī)分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开(kāi)支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步增加。报告期内，公(gōng)司(sī)存(cún)货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年增(zēng)长趋势，存货(huò)周转天数分别(bié)为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天。招(zhāo)股书解释(shì)称大部(bù)分存货为基酒(jiǔ)，但仍然(rán)有不(bù)少针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的(de)毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴向东的操盘手法(fǎ)密(mì)切相关。

　　声名(míng)在外(wài)的“白酒教(jiào)父”——吴向东是(shì)一名(míng)白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴(wú)向东出(chū)生(shēng)在湖南醴陵的一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业(yè)的(de)吴向东，进入其姐夫傅军旗下新(xīn)华联集团工作(zuò)。此后四年(nián)，他升至新华联集团(tuán)董(dǒng)事、董事(shì)局副(fù)主席(xí)。也是在此，吴(wú)向东正式(shì)开启了他(tā)的(de)白酒(jiǔ)事业。

　　在傅(fù)军的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销(xiāo)量(liàng)做到(dào)湖南第一。川酒王热(rè)销(xiāo)之后(hòu)，大量(liàng)仿(fǎng)冒产品涌现(xiàn)。同时，白(bái)酒市场竞争白热化(huà)，下游经销商的日子越来(lái)越难，吴向东想(xiǎng)自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业首创了一种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即(jí)贴牌代工模(mó)式，随后，金六福(f武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义ú)在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男(nán)足(zú)冲进世界杯，媒体将时任男(nán)足(zú)主教练的(de)米卢誉为(wèi)神奇(qí)教练和好运福(fú)星。深谙营销的(de)吴向东找来米卢担任(rèn)金(jīn)六福形象代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中国人(rén)的福酒(jiǔ)，金(jīn)六福。”很(hěn)长一段(duàn)时间，金六福的广告投放量都是(shì)全国(guó)第(dì)一(yī)。

　　在吴向东(dōng)的(de)广告轰炸(zhà)下，金六福(fú)迅速(sù)成(chéng)为国民(mín)白酒，高峰(fēng)期(qī)一天(tiān)能发出(chū)57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的(de)操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南知(zhī)名白酒(jiǔ)品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞(dàn)生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制(zhì)的金东集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华(huá)泽酒业(yè)集团(tuán)（下辖金六福、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企）、金(jīn)东投资三(sān)个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒(jiǔ)业等多个(gè)产业。

　　靠卖(mài)白(bái)酒，吴(wú)向东也一举成(chéng)为(wèi)湖(hú)南省株(zhū)洲市首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研究院发布《2023胡(hú)润(rùn)全球富(fù)豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传(chuán)来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒会(huì)的(de)相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛(shèng)初咨询董事长(zhǎng)王朝(cháo)成放出(chū)“重磅观(guān)点”：酒业(yè)整体(tǐ)将长期进入销量负增长、收入(rù)低增长或0增长(zhǎng)、利(lì)润低(dī)增长的内卷时代(dài)，并且很(hěn)可能(néng)刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场景-量(liàng)价(jià)-集中度看趋势，真正的高端消费在(zài)疫情场景(jǐng)中并没(méi)有太(tài)受影(yǐng)响，次高(gāo)端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的(de)恢复没有看到更强的动力，仍然在(zài)低位(wèi)徘徊，一二季(jì)度上市公司(sī)业绩会出现增速放缓和(hé)进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现在存(cún)在三个矛盾(dùn)：一是产(chǎn)区和供需的矛盾，大产区(qū)都在(zài)扩产(chǎn)能，但销(xiāo)量在下(xià)降；二是名酒企业(yè)都在向下(xià)扩(kuò)展产品(pǐn)线，和(hé)地方酒厂会产生(shēng)矛盾(dùn)；三是(shì)名(míng)酒企业渠道重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行(xíng)业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主要是(shì)100块钱以下(xià)的价(jià)位带，其(qí)原因在于城(chéng)市化，大部(bù)分(fēn)劳动(dòng)人口(kǒu)从(cóng)农村转移到城市后(hòu)，消费习惯(guàn)变了(le)，导致未来升(shēng)级空间基数变小；超高端(duān)从5万吨上涨到(dào)10万吨，次(cì)高(gāo)端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他给出(chū)了一组各(gè)价格带白酒(jiǔ)节(jié)前和节后的终端(duān)进(jìn)货量数(shù)据(jù)。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)节(jié)前(qián)下降41%，节(jié)后(hòu)下降20%；300~600元次(cì)高端(duān)价格(gé)节前下(xià)降23%，节(jié)后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节(jié)后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让我们拭目以(yǐ)待(dài)。

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