金融界5月(yuè)16日消息 国新办今日(rì)上(shàng)午举(jǔ)行4月份国民经济运行情(qíng)况(kuàng)新(xīn)闻发(fā)布会。现(xiàn)场(chǎng)有记者提问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家(jiā)统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计(jì)局(jú)新(xīn)闻发言人、国民(mín)经济综(zōng)合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位运(yùn)行主要是阶段性的，当前(qián)中国经济(jì)不存在通缩，总(zǒng)的来看，下(xià)阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨幅总体上(shàng)是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要(yào)是一(yī)些阶段性(xìng)因素(sù)影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所(suǒ)回(huí)落。同时，生猪(zhū)市场(chǎng)供(gōng)应总体(tǐ)是充(chōng)足(zú)的。进(jìn)入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价格(gé)下行，也带动了食(shí)品价格的回(huí)落。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二(èr)是能(néng)源价格(gé)降幅(fú)扩大(dà)。今年以来，受到(dào)世界经济复苏(sū)乏力(lì)、全球能(néng)源价(jià)格总体上趋于回落(luò)，对国内居(jū)民消(xiāo)费汽柴油价(jià)格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费(fèi)品(pǐn)降价(jià)促销。今(jīn)年(nián)以来(lái)，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底到(dào)期影响，国六B的排放标准在今年(nián)7月份切换，车(chē)企降价促销(xiāo)力度加大(dà)，带动了价格的下行(xíng)。我(wǒ)们(men)看到，4月(yuè)份燃油小汽车价(jià)格(gé)环比还在(zài)下降。

　　四(sì)是上年同期对(duì)比基数走高(gāo)。上年同期(qī)受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格(gé)进入到上涨周(zhōu)期等因(yīn)素(sù)的(de)影响，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国(guó)际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去年(nián)国(guó)际(jì)油(yóu)价高涨，带(dài)动了CPI中能(néng)源价格上升。在这(zhè)些因(yīn)素共同(tóng)影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖(huī)指出(chū)，在价格中(zhōng)食(shí)品和能(néng)源由于(yú)受到短期因素影响，往(wǎng)往波动会比(bǐ)较大(dà)，看(kàn)价格总体的状况，更重要的还(hái)要看核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持(chí)基本(běn)稳定。从核心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前(qián)相比还(hái)是偏低的，很重要的原(yuán)因是服务需求仍(réng)在恢复(fù)中(zhōng)，相关价格涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会(huì)恢复常(cháng)态化运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动服务(wù)价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务(wù)价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续(xù)两个月(yuè)回升。未来随着服(fú)务消费需求带动增(zēng)强(qiáng)，价格回升也(yě)会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，今年以来受到(dào)国内外多重(zhòng)因(yīn)素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同(tóng)比下(xià)降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因(yīn)素影(yǐng)响。我国部分大宗(zōng)商品价格与(yǔ)国(guó)际(jì)市场(chǎng)联系(xì)比(bǐ)较紧(jǐn)密，今年以来(lái)受到世界(jiè)经济恢复乏(fá)力影响，国际大宗商品(pǐn)价格(gé)走低、国内石油、有色(sè)价格出(chū)现下降，4月份(fèn)石(shí)油和(hé)天然气开采业(yè)价格下(xià)降16.3％，化学原料和(hé)化学制品(pǐn)业价格下降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压(yā)延(yán)加工业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场(chǎng)需求不(bù)足。经济恢复常(cháng)态化运(yùn)行以后，部分行业产能(néng)供给(gěi)充(chōng)裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产(chǎn)能(néng)继续释放，进口持(chí)续增加，而(ér)电(diàn)煤(méi)需求季节性减少(shǎo)，市(shì)场进(jìn)入淡季(jì)，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份(fèn)煤炭开采(cǎi)和(hé)洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材(cái)产能比较(jiào)充足，而市(shì)场需求还在恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份(fèn)黑色(sè)金(jīn)属冶炼和(hé)压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月(yuè)份上年(nián)价格(gé)翘尾影(yǐng)响是负2.6个(gè)百分点，比3月(yuè)份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际输入性(xìng)影响还会持续，国(guó)内市(shì)场(chǎng)需(xū)求仍在(zài)恢复中(zhōng)，部分工业品价格短期下(xià)行(xíng)情况(kuàng)还会延续。但是随(suí)着国内(nèi)经济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的判(pàn)断，下半(bàn)年(nián)PPI有望(wàng)逐步(bù)回升。

　　央行(xíng)报告(gào)：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发布的一季度货币政策报告也提及通缩。报告提到(dào)，我(wǒ)国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性(xìng)回(huí)落，主要与(yǔ)供需恢复(fù)时间差和基数效应有关。我国经济(jì)运(yùn)行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月(yuè)下(xià)行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值(zhí)区(qū)间。

　　总(zǒng)的看，若经济保(bǎo)持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上(shàng)有以下(xià)因素：

　　一是供给能(néng)力较(jiào)强。在稳经(jīng)济(jì)一揽子(zi)政(zhèng)策有力支持下，国内生产持(chí)续加快恢(huī)复，PMI生产分(fēn)项保持在较(jiào)高景气(qì)区间；农(nóng)副产品(pǐn)生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配(pèi)、流通、消费等环节本(běn)身有个过程，加之(zhī)疫情(qíng)的(de)“伤痕(hén)效应”尚(shàng)未(wèi)消(xiāo)退，居民超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)的转(zhuǎn)化受(shòu)收入分配分化、收入预期不稳(wěn)等制(zhì)约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费(fèi)需求(qiú)偏弱(ruò)。近期居(jū)民出现(xiàn)提前(qián)还贷现象(xiàng)，也一(yī)定(dìng)程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基(jī)数效应(yīng)明显(xiǎn)。去年国际(jì)油价一(yī)度逼近(jìn)140美元大关，今年以来已(yǐ)回(huí)落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃(rán)料(liào)和居住(zhù)水电燃料(liào)的同(tóng)比(bǐ)增速走低；疫情扰动(dòng)使得去(qù)年(nián)3月鲜菜价格(gé)反季节上涨，对今年(nián)也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在(zài)明(míng)显基数效应，去年(nián)二季度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶(jiē)段性(xìng)保持低位，主要(yào)受去年同(tóng)期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看到(dào)，随着基数(shù)降低，特别1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位是政策效应(yīng)将进一步显(xiǎn)现，市场机制(zhì)发(fā)挥充分作(zuò)用，经济内(nèi)生(shēng)动(dòng)力也在增强，供需缺口有望趋(qū)于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年(nián)末可能回升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出(chū)现通缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指价(jià)格持续负增长(zhǎng)，货(huò)币供应量也具有下降趋势，且通常伴随(suí)经济衰退。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特别是(shì)核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对(duì)较快(kuài)，经(jīng)济(jì)运行持续好转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长期看(kàn)，我(wǒ)国经(jīng)济总供(gōng)求(qiú)基本平衡(héng)，货币(bì)条件合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或(huò)通(tōng)胀的基础。

　　国(guó)金(jīn)宏(hóng)观(guān)：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物(wù)价(jià)是(shì)经(jīng)济短周期波动的(de)滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经(jīng)济的周期性波动主(zhǔ)要由需求(qiú)驱动，物(wù)价跟(gēn)随需求变化而变化，使(shǐ)得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏(sū)初期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价(jià)格(gé)的(de)提振尚不明显，使得物价指标低位徘(pái)徊，例(lì)如(rú)，2015年初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修(xiū)复，显示经济处于(yú)复(fù)苏初期。以企(qǐ)业中长期资金(jīn)来源刻(kè)画的有效社融增速，去年9月以来(lái)持续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分点至(zhì)今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照(zhào)有效社融变化(huà)领先经(jīng)济2个(gè)季度(dù)左右的经验(yàn)规律，本轮信用扩张会(huì)带动经济在2023年(nián)初见底回升(shēng)，1季度经济指标已有(yǒu)所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基数、供(gōng)给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬(tái)升。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜等食(shí)品价格(gé)回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著，而线下(xià)活(huó)动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求支(zhī)撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在(zài)年中前后开(kāi)始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存(cún)在一定(dìng)空转较(jiào)为常(cháng)见。经验(yàn)显(xiǎn)示(shì)，资金空转多(duō)发生在经济回落、货币明显宽松(sōng)阶(jiē)段，部分资金滞留在金(jīn)融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类(lèi)似(shì)特征；有(yǒu)所不同的是，当前资金(jīn)多滞留(liú)在银行体(tǐ)系、而不是非银金融机构，与(yǔ)居民理财回表、购(gòu)房(fáng)偏弱(ruò)带来(lái)的居(jū)民与(yǔ)企(qǐ)业之间信(xìn)用派生偏少等(děng)紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用派生(shēng)驱动和表征不同过往，企业有(yǒu)效(xiào)信用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累(lèi)总体信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使(shǐ)得居民贷款增长明显快于企业；相较之(zhī)下，本轮信用修(xiū)复(fù)主要靠(kào)企业融资扩张，有效社融(róng)从去年(nián)9月开始持续回升，而(ér)居民(mín)信(xìn)贷(dài)一度拖累(lèi)社融回落(luò)。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济效应不同(tóng)过往，有(yǒu)效信用派(pài)生对企业(yè)行为的支持已(yǐ)开始显现。去年3季(jì)度以来(lái)，资金加速流(liú)向(xiàng)制造业，而(ér)房(fáng)地产(chǎn)相关融资显著弱于以(yǐ)往，使得制造(zào)业投资表现显著强于房地(dì)产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季(jì)度有(yǒu)所扩(kuò)大。但房地(dì)产“缺位”，压低(dī)了信用派(pài)生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标(biāo)报复(fù)性反弹后走弱，主(zhǔ)要(yào)缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪(xù)。疫情政策(cè)调整(zhěng)，放大了(le)“春节效应(yīng)”带来的(de)经济波动，部分(fēn)高频指标报(bào)复性反弹后出现走(zǒu)弱(ruò)的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同(tóng)时(shí)，市场信心反其(qí)道而行之。

　　内生动能的(de)修复已然开始，消费(fèi)动(dòng)能或被低(dī)估，前半程(chéng)靠居民出行和(hé)企(qǐ)业消(xiāo)费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的(de)持续(xù)改善、企业经营(yíng)活(huó)动正常(cháng)化等，皆指向场景恢复(fù)带来(lái)的消费修复(fù)持(chí)续性和(hé)弹(dàn)性不宜低(dī)估；批(pī)发零售、住(zhù)宿(sù)餐(cān)饮等服(fú)务业，及稳增长相关行(xíng)业招(zhāo)工需求(qiú)在逐步修复，有助(zhù)于推动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地产链条的(de)“积极”信(xìn)号也在累积。地产大周期向下已是共识，地产链条修(xiū)复(fù)会(huì)弱于传统周期；但小周期(qī)超调后(hòu)的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改(gǎi)善，利于(yú)需求(qiú)释放(fàng)、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部(bù)地区(qū)棚改加(jiā)码（可比口(kǒu)径(jìng)增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等(děng)，有利于稳(wěn)定低能(néng)级(jí)城(chén1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位g)市需求。

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