4月美2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗国就业报告大超预期，新增(zēng)就业(yè)、失业率、工(gōng)资(zī)表现(xiàn)亮眼(yǎn)，但(dàn)或(huò)与季节性有关。其(qí)中，新(xīn)增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期(qī)的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预期(qī)的3.6％，位于历(lì)史(shǐ)低位；小时工资环(huán)比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭(péng)博一致预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录(lù)得62.6％，符(fú)合彭博一致预期。非农就业(yè)数据与(yǔ)此前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业(yè)市场仍然维持(chí)稳健。但是需要指(zhǐ)出的是，2月和3月新增非农就业(yè)合计下修14.9万，1季度新增非(fēi)农就(jiù)业为29.5万(wàn)/月(yuè)，4月(yuè)新增非(fēi)农就(jiù)业(yè)虽超预期(qī)，但(dàn)整体仍(réng)在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而(ér)4月季(jì)节因子要高于以往(wǎng)年份，或导致非(fēi)农就业数据偏(piān)高，未来持续性存在较大(dà)不确定。非(fēi)农发布(bù)后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分(fēn)别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年(nián)底降(jiàng)息预期从84bp回落至(zhì)78bp；美元指数基(jī)本持平(píng)于(yú)101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心观点

　　4月美(měi)国非农数据点评

　　4月美国就(jiù)业报告大超预期，新增就(jiù)业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节性有关(guān)。其中，新增(zēng)非农就业+25.3万人，高于(yú)彭(péng)博一致预期的+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一(yī)致(zhì)预(yù)期的3.6％，位于(yú)历史低位；小(xiǎo)时工资(zī)环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一(yī)致预期的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符(fú)合彭博一致(zhì)预期(qī)（图(tú)1）。非(fēi)农(nóng)就业(yè)数据(jù)与此前超预期的ADP一致(zhì)，显示4月美国就业(yè)市(shì)场(chǎng)仍然维持稳健。但是需(xū)要指(zhǐ)出的是，2月和3月新增非农就业(yè)合(hé)计下修14.9万，1季度新增(zēng)非农就业为29.5万/月(yuè)，4月新(xīn)增非(fēi)农就业虽超预期(qī)，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导(dǎo)致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而(ér)4月(yuè)季节(jié)因子(zi)要高于以往年份（图2），或(huò)导致非农就(jiù)业(yè)数据(jù)偏高，未(wèi)来持(chí)续性存在(zài)较(jiào)大不确定。非农发布后(hòu)，截至北京时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美(měi)债(zhài)分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年(nián)底降(jiàng)息预期从84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美元指(zhǐ)数基本持(chí)平于101.5；美(měi)国三大股指涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　非农新增就业整体回(huí)升，其中商品相关行业(yè)回(huí)升明显。4月商品相关行业新增非(fēi)农(nóng)就(jiù)业3.3万人，占4月新增就业(yè)的13％，相对3月(yuè)增加5万人。其中，制造业、建筑业等新增就业(yè)均边际(jì)回升。商品(pǐn)相关行(xíng)业就业边(biān)际改(gǎi)善(shàn)，或反映制造(zào)业边际好转。例如，4月(yuè)美(měi)国(guó)ISM制造业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心(xīn)商品通胀(zhàng)环(huán)比也(yě)边际(jì)回升。4月服务业相关行业新增就业从3月的18.2万(wàn)上升至22万，但内部出(chū)现(xiàn)分化。其中，医(yī)疗保健和商业(yè)服务新增就业分别(bié)为6.4万和4.3万(wàn)，较3月增(zēng)加(jiā)1.7万和2.0万；但此前(qián)吸纳就(jiù)业较多的(de)休闲酒店(diàn)业4月新(xīn)增就业3.1万人，较3月回落(luò)0.9万人(rén)（图表(biǎo)4）。其(qí)他需(xū)求指(zhǐ)标(biāo)指示，服务业需求(qiú)可(kě)能(néng)仍在走弱。例如3月美(měi)国休闲(xián)餐(cān)饮、医疗保健与零售业的总(zǒng)空缺约384万人(rén)，较22年12月的470万人大幅下(xià)降，回落至21年5月(yuè)的水平（图表5）。

　　失业(yè)率创新(xīn)低以及小时(shí)工资(zī)增速(sù)回升，显示劳工市场韧性(xìng)较(jiào)强(qiáng)。尽管遭(zāo)遇硅谷银行风波的不确定性冲击，4月失业率仍然(rán)下(xià)降0.1个百分(fēn)点至3.4％，位于历史低位，反(fǎn)映(yìng)就(jiù)业市场(chǎng)韧性较强，短期仍有望保持稳(wěn)健。1季度小时工资增(zēng)速低于其他工资指标，4月(yuè)小时工资(zī)增(zēng)速回升(shēng)后，与其他工资指标的差距收窄，指示美国潜在的工资增速(sù)维(wéi)持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高(gāo)于联储合意水(shuǐ)平（3％左右），这可能加大美联储的紧(jǐn)缩压力。3月岗位空缺(quē)数据(jù)显(xiǎn)示，美(měi)国就业市(shì)场劳动力(lì)供应紧张局势整体(tǐ)仍(réng)在小幅(fú)缓解(jiě)。最(zuì)能反映就(jiù)业市场紧张程度之一(yī)的职位空缺(quē)与(yǔ)待业人数(shù)之(zhī)比连续(xù)三月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根(gēn)据历史经验，当(dāng)前(qián)职位空缺和求职人之比的回(huí)落速(sù)度接(jiē)近1973年的高通胀时期，预计2023年4季度，美(měi)国就(jiù)业市场才能更接近供需(xū)平衡（图表8）。

　　我们认为(wèi)，超预期的非农(nóng)就2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗业(yè)数据将(jiāng)进(jìn)一(yī)步削弱联(lián)储的降息意(yì)愿，但实(shí)际经济动能或(huò)弱于非(fēi)农就业(yè)数据(jù)所指(zhǐ)示的(de)水平，后续需(xū)要关注季节因子扰动下降(jiàng)后就业数(shù)据的走(zǒu)势。非农就业超预期叠加工资增速回升，预计联储将维持相对市场更加鹰(yīng)派的立场。若就业(yè)数(shù)据出现(xiàn)明显恶化(huà)，联储转(zhuǎn)向的可能性(xìng)将加大。5月以来，第一共和银行被接管、西太平洋合众银行等区域银(yín)行股2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗价大幅下挫，中小(xiǎo)银行风险仍在发(fā)酵（参见《美国(guó)第14大(dà)银行倒(dào)闭(bì)昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)触发时点提(tí)前，前景(jǐng)存在较大不确定性（参见《美国债(zhài)务上限提前触发会(huì)有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前(qián)看，高利率(lǜ)叠加(jiā)不断(duàn)发酵的银(yín)行危机以及(jí)债务上限(xiàn)风波，金融市(shì)场动荡可能性加大，不排除金(jīn)融风(fēng)险以及实体经济(jì)的脆弱性倒逼联储下半年转向。

　　风险提示：美国中(zhōng)小银(yín)行(xíng)再现挤兑风波；欧美陷入衰退概(gài)率增加。

　　文章来(lái)源

　　本文(wén)摘自：2023年5月6日发布(bù)的(de)《非农强(qiáng)于预期，但或许和(hé)季节性(xìng)有(yǒu)关》

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