近期(qī)“中特估(gū)”成为A股市(shì)场热门话题，外(wài)资(zī)机构(gòu)加(jiā)强研(yán)究。不少国(guó)企、央企上市公司(sī)已获外资显著加仓。外资机构认为(wèi)：国企已成(chéng)为“市(shì)场关注(zhù)焦点”，中(zhōng)国国企已迎来积极信号，投资者可从(cóng)中挖(wā)掘(jué)盈(yíng)利(lì)能力持续(xù)改善的(de)标的(de)，从而获得长期(qī)稳(wěn)健的投(tóu)资(zī)回(huí)报(bào)。

　　加仓国企公司(sī)

　　近期(qī)国企成为A股市(shì)场关注(zhù)焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思(jié)至2023年5月14日，北向(xiàng)资金净买入(rù)额最多的10只股票(piào)为(wèi)洛阳钼业、中国石(shí)化、建设银行、汇川技(jì)术、工商银行、晶盛机电、京沪(hù)高铁(tiě)、拓普集团(tuán)、中远海控、五粮液。不少国(guó)企公司股(gǔ)票(piào)跻身其中(zhōng)。期间(jiān)，吸(xī)金前十大公司分别(bié)吸(xī)引10亿到20亿元人民(mín)币不等。

　　近期北向(xiàng)资金净流入额前十(shí)的(de)股票，来(lái)源：Wind。

　　随着一季度上市公司财报(bào)公布，不少全球主权(quán)投资机构跻身国企的前十大的股东行业(yè)。例(lì)如，一季度(dù)报告(gào)显示(shì)，阿布达比(bǐ)投资(zī)局、科威特政府投资局等多家主(zhǔ)权财富基金(jīn)增持多家国企央(yāng)企A股上市公(gōng)司股(gǔ)票。例如科(kē)威(wēi)特政府投(tóu)资局(jú)增(zēng)持中青(qīng)旅、中国(guó)重汽。阿布达比(bǐ)投资局(jú)一季度增持了浦(pǔ)东(dōng)金桥。挪威央行一季(jì)度新建仓江苏金(jīn)租。

　　富(fù)达(dá)中国焦点基金截止4月底的前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)，来源：晨星

　　再如，富达(dá)旗舰中国(guó)基(jī)金(jīn)-中国焦点基金，截至4月底(dǐ)的前十大(dà)重仓股包括：阿里巴巴、腾讯(xùn)控股、工商(shāng)银行(xíng)、建设银行、中国石化、华润置地、中银航(háng)空租(zū)赁、中升(shēng)集团、百度等，含(hán)不少国企公司。而基金在(zài)4月对这些(xiē)国企进行了幅度不一的(de)加仓。

　　富达：从“乏(fá)人问津”到(dào)成为焦(jiāo)点

　　外资(zī)中(zhōng)关于中国国企公司的讨论热度正在上升。

　　富达在最新一篇研究报告(gào)中解释了(le)他(tā)们(men)对于国企改(gǎi)革的(de)看法。报告认(rèn)为，在中国国企改(gǎi)革(gé)并(bìng)非(fēi)新(xīn)鲜事，但是(shì)这一次国企改革事关重(zhòng)大。而资(zī)本市场显(xiǎn)然已经关注到了(le)“国企”主题(tí)。举例来说，放在平(píng)常，中国中铁可(kě)能是(shì)乏人问津的防御(yù)性公(gōng)司。它虽然有稳健(jiàn)的基本面，收益(yì)预(yù)期也尚可，但是可能不(bù)是大家热(rè)衷追捧的(de)公司。但2023年截止5月14日，中国中铁股价(jià)已经(jīng)上升了(le)43.88％。其(qí)它的国(guó)企股(gǔ)价(jià)在(zài)2023年也(yě)有不(bù)俗表现(xiàn)，包括中(zhōng)石(shí)化、中国铝业等。这背后的原因可(kě)能包括：随着(zhe)高层重提“国企改革(gé)”，投资者(zhě)认(rèn)为相关方面或敦(dūn)促国企改善治理等以增加股东回报。

　　中(zhōng)国中铁股价走势，来(lái)源：Wind。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，一(yī)般说来外资机构持仓(cāng)中更倾向于私(sī)营部门，这与他(tā)们(men)的选股标准相关。基于公司的股东(dōng)回报等标准，不少国(guó)企公司(sī)在过去难以(yǐ)进入部分外资的选股池子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金(jīn)融类国企(qǐ)公司截至去年(nián)年底的平均每股(gǔ)盈利水平仍(réng)低(dī)于10年(nián)前2012年水平。这说明国(guó)企公司(sī)的(de)资本效率还有很大(dà)的提升空间(jiān)。

　　不过，也有逆向的外资投资(zī)者认为国企长(zhǎng)期(qī)的(de)低估值为投资(zī)者提供了厚(hòu)厚的安全垫。部(bù)分公司的(de)投资价值被低估了。

　　富达在报(bào)告(gào)中指出，如果国(guó)企(qǐ)改(gǎi)革能够取(qǔ)得成效，投资者会(huì)重估(gū)国企(qǐ)的投资者价值。投资者对于能够持续提(tí)供良好的股(gǔ)东回报的公司是愿意支付(fù)溢价的。例如，贵州(zhōu)茅台(tái)过去(qù)20年的(de)平均每年的(de)净资产(chǎn)回(huí)报率在20％以上。这是为什么贵州茅台可以10倍(bèi)的市净率交(jiāo)易的(de)重要原因之一。除(chú)了房地产(chǎn)行业，目前来看(kàn)大部分国企的(de)市(shì)净(jìng)率低于私营企业(yè)。

　　除了股(gǔ)东回报，国企(qǐ)如何(hé)与(yǔ)投资(zī)者互动，增强透明(míng)性是全球(qiú)投(tóu)资者关注(zhù)的(de)问题。此外，投资者关注的其(qí)它问题(tí)还(hái)包括：对(duì)于国企来说，如(rú)何在服务国家战略的同时增强它的商业(yè)效率，如何(hé)改(gǎi)善(shàn)激励措施等。尽管(guǎn)这次改革的成效仍(réng)待(dài)时间检验，但是“注重股东(dōng)回报”是被资本市场认可(kě)的路线。

　　高盛：国企主(zhǔ)题(tí)具可持(chí)续性(xìng)

　　高盛亚太(tài)首席股票策略师(shī)慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对中国基(jī)金报记(jì)者表示，目前国企主(zhǔ)题受到关(guān)注，可能个别股票有一定(dìng)量(liàng)的“炒作(zuò)”资(zī)金参与，但是(shì)有充分的理由认为(wèi)国企(qǐ)主(zhǔ)题是可(kě)持续的。

　　首先，相(xiāng)当一部分公司估(gū)值仍然很(hěn)低(dī)。虽然它已经从极低的(de)水平上升(shēng)，但总体来说(shuō)，国有企(qǐ)业的市(shì)盈(yíng)率仍(réng)然在10倍(bèi)左(zuǒ)右，这不是(shì)一个高的数字。

　　其次，如果公司(sī)能够继续改善他们(men)的财务表(biǎo)现，提高每股盈利水平(píng)和利润增(zēng)长(zhǎng)，并通过股息或股票(piào)回购，将利润分配给(gěi)股东。这些(xiē)都将成为股票(piào)价格的驱动(dòng)因素(sù)。

　　第(dì)三(sān)，从全球投(tóu)资(zī)者的角度看，他们对国企的(de)持有或配(pèi)置仍然相当(dāng)保(bǎo)守。因为如果回(huí)顾过去(qù)的5到10年，大多数境(jìng)外的观点是看好(hǎo)上市民营企业（POEs）。目前，许多外资投资(zī)组合经理只(zhǐ)关注经济的(de)私营(yíng)部(bù)分。随着事态改变，他们有提升配置的空间。

　　具(jù)体(tǐ)来看，例(lì)如部分能源公司(sī)估值远远(yuǎn)低(dī)于(yú)全球同(tóng)行。不排除有些公(gōng)司(sī)会受(shòu)到地缘(yuán)政治(zhì)因素，但(dàn)全球仍有资金（例如中东地区的(de)资金）受地缘(yuán)政治影响较(jiào)小(xiǎo)。

　　此(cǐ)外，一些过往(wǎng)被认(rèn)为乏味(wèi)无(wú)趣的行业部(bù)分公(gōng)司的股价有了非常显(xiǎn)著的(de)回升，还有类似的机会可以挖(wā)掘(jué)。

　　慕天辉(huī)进一步(bù)指出(chū)：在任何市场(chǎng)，投资都必须持(chí)有前瞻性的观点。如果等到所有的证据都(dōu)摆在面前，那(nà)么他们已经(jīng)被(bèi)市(shì)场价格反映出来(lái)，因为市场总是预先反应。所以我们永远不会有百分百的确定性或信心(xīn)。一些积极的(de)变化正在发(fā)生。“如果问过去多(duō)年，通过观察(chá)中国市场我们学(xué)到了什么(me)？我(wǒ)们学到的重要一课就是(shì)：跟随政府(fǔ)的政策投(tóu)资。中国的国企(qǐ)已经迎(yíng)来了积极的信号(hào)”。投(tóu)资者需要一些机制(zhì)来从大量的国有企业中筛选出有(yǒu)更高成功机会的(de)企业。

　　高盛试图找到符合政府政策导向、管(guǎn)理层(céng)有改进(jìn)动力(lì)、有客(kè)观证(zhèng)据显示(shì)其盈利能力已经改善(shàn)的企业(yè)。同时，这些企业所处(chù)的行业整体收益(yì)增长(zhǎng)、有良好(hǎo)的资产负债表和低债(zhài)务(wù)水平等经济运(yùn)行。

　　慕天辉补充说明道，即(jí)使外国投资者很重要，真正(zhèng)决定价格(gé)的还(h循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思ái)是国内投资者(zhě)。如果外国(guó)投(tóu)资者对国有企业的兴趣(qù)增加，那将是(shì)对国有企业股价的额(é)外推动力。

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