申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二(èr)级子(zi)行业(yè)，其中市值权重(zhòng)最(zuì)大(dà)的(de)是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片(piàn)战略发展的重点领(lǐng)域，半导(dǎo)体行业(yè)具(jù)备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产(chǎn)替代化、未来前景广(guǎng)阔等(děng)特点，也因(yīn)此成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技板块。截(jié)至5月10日，半导(dǎo)体行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无(wú)论是头部千亿企业数量还是(shì)沪深300企业数量，均位居科(kē)技(jì)类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年(nián)以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩(kuò)大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上(shàng)市公司科技含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖(bó)子等因素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库(kù)存风险加(jiā)大。

　　行(xíng)业营(yíng)收规模创(chuàng)新(xīn)高(gāo)，三方面因(yīn)素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合(hé)增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实(shí)现(xiàn)营(yíng)收(shōu)580.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增(zēng)长，但半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司的营收集中度却在(zài)下(xià)滑。选取2018至2022历年(nián)营收排(pái)名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企(qǐ)业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收(shōu)占比下滑(huá)，或主要由三(sān)方面因素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技(jì)等(děng)头(tóu)部(bù)企业营收增速放(fàng)缓，低于行业(yè)平均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息等营收体量居前的企(qǐ)业不(bù)断(duàn)上市(shì)，并(bìng)在(zài)资(zī)本(běn)助力之(zhī)下营(yíng)收快速增长。三是当半导体行业处于(yú)国产替代化、自(zì)主研发背景下(xià)的高成长(zhǎng)阶段时，整(zhěng)个市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企业营收(shōu)高速增长，使得集(jí)中度(dù)分散(sàn)。

　　行业(yè)归母(mǔ)净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体(tǐ)行业的(de)归母净利润增速更快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业(yè)整体净利(lì)润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来(lái)看，归母净(jìng)利(lì)润(rùn)正增(zēng)长企业达到63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速在(zài)100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企业归母(mǔ)净利润增速(sù)区间

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速(sù)优异(yì)的企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授(shòu)权(quán)等业务矩(jǔ)阵，受(shòu)益于(yú)先进的芯片定制(zhì)技术(shù)、丰富的(de)IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司得到了相关客户(hù)的广泛认可。去(qù)年芯(xīn)原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增速位列半(bàn)导(dǎo)体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元(yuán)增长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体(tǐ)量排名行业(yè)第92名(míng)，其较快(kuài)增速(sù)与低基数效(xiào)应有(yǒu)关(guān)。考虑利润基数，北方华创归母净利(lì)润从(cóng)2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库(kù)存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货周转率反(fǎn)映了(le)分立器件(jiàn)、半导体设(shè)备等相(xiāng)关产品的周(zhōu)转(zhuǎn)情(qíng)况，存货周转率下滑，意味产品(pǐn)流通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对经营(yíng)造成负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导体企业(yè)的存货周(zhōu)转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这一经营风险指标反映行业(yè)是否面临(lín)库存风险，是否出(chū)现供(gōng)过于求的局面，进而对股价(jià)表(biǎo)现有(yǒu)参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)与2020年(nián)基本持平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货(huò)周转率(lǜ)中位(wèi)数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率同比增长的13家企业(yè)，较(jiào)2021年平(píng)均同(tóng)比增长29.84％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量(liàng)下滑的(de)企业(yè)，股(gǔ)价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行业中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)稳(wěn)步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上(shàng)市公司整体(tǐ)毛利率(lǜ)呈现抬(tái)升态(tài)势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自(zì)主(zhǔ)研发等(děng)有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛(máo)利率中(zhōng)位数(shù)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年(nián)整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅料等(děng)原材料(liào)价格上(shàng)涨、电子消费品需求(qiú)放缓至部分芯(xīn)片元件降价销售等(děng)因(yīn)素有关。2022年半(bàn)导体下(xià)滑(huá)5个百分点以(yǐ)上(shàng)企业达(dá)到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中(zhōng)也(yě)说明了(le)与(yǔ)这两方面原因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家(jiā)企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经(jīng)营体(tǐ)量较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费(fèi)用增长四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市场卡(kǎ)脖子(zi)、国内自主研(yán)发上(shàng)行趋势的(de)背景下，国内半导体企(qǐ)业(yè)需要不断通过研发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长(zhǎng)久业绩(jì)改观(guān)带来正向(xiàng)促进(jìn)作用。 五的大写是什么p>

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高(gāo)。具(jù)体公司而言，2022年(nián)132家企(qǐ)业研发(fā)费用(yòng)中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一(yī)数据表明(míng)2022年半(bàn)数企业研(yán)发费用同比增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业(yè)增(zēng)长超过50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等(děng)4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息(xī)，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上居(jū)前。综合研发(fā)费(fèi)用增(zēng)长率和(hé)增长(zhǎng)金额，海光信(xìn)息、紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微、思瑞浦等(děng)企业比较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进入(rù)C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿(yì)件5G通(tōng)信(xìn)网络(luò)设备用石英谐振(zhèn)器产业化(huà)”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费(fèi)用占营收比(bǐ)重来(lái)看，2021年(nián)半导体行业的(de)中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明(míng)企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金(jīn)投(tóu)入。研(yán)发费用(yòng)占比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企(qǐ)业不仅(jǐn)连续3年(nián)研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高(gāo)金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研(yán)发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及加(jiā)速卡在众多行业领域(yù)中的头部公(gōng)司实现了批量销售或达成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

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