近日(rì)，2022年营(yíng)业收入303.11亿元(yuán)且净(jìng)利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子公司(sī)兴(xīng)福电子公(gōng)布科(kē)创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子(zi)的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品是半导体加工(gōng)过程中的关(guān)键材料(liào)，公司客户包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中(zhōng)芯(xīn)国际等，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意思(sī)的(de)是，兴福电子第二(èr)大客户竟然是可(kě)口可乐，这也无意(yì)间透(tòu)露(lù)了一个冷知识——可口可(kě)乐生产过程中使用的磷(lín)酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还(hái)用(yòng)到了更高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股股东(dōng)还与第二(èr)大(dà)股东有可复活(huó)的对赌(dǔ)协议。且其中一条(tiáo)比(bǐ)较(jiào)少见，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事(shì)从事湿电子(zi)化学品业务，公司产(chǎn)品包(bāo)括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷(lín)酸(suān)和面板级(jí)磷酸(suān)。各磷酸产(chǎn)品的纯(chún)度等(děng)级由高到低(dī)分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷(lín)酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子在生产电子级磷酸、电(diàn)子(zi)级硫酸(suān)的同(tóng)时会产生部分食品级(jí)磷酸(suān)、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷酸(suān)的主营业务收(shōu)入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得(dé)一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客(kè)户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿(gǎo)显示的(de)主要销(xiāo)售内容(róng)为(wèi)磷酸产品。这(zhè)个销售金额比(bǐ)兴(xīng)福电子当年食品级磷酸的主营业务收入多(duō)出了4994.81万元(yuán)。原因是(shì)，兴福电子(zi)电子(zi)级磷(lín)酸产品(pǐn)除(chú)销售给集(jí)成电路行业(yè)、显示(shì)面板行业客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化(huà)工品贸易商等(děng)其他行(xíng)业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高于一般的食品级(jí)磷酸，公司销售给可(kě)口可乐公(gōng)司的磷酸产品等级(jí)实际为符(fú)合食品级(jí)要求(qiú)的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称(chēng)“报(bào)告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别(bié)为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期会计差错更正及(jí)追溯调整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调(diào)整后为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计(jì)师(shī)事务所合伙人对记者(zhě)表(biǎo)示，非经常性损(sǔn)益是指公司发生的与经营业(yè)务无直接关系，或是虽(suī)与经营(yíng)业务相(xiāng)关，但由于(yú)其性质、金额或(huò)发(fā)生频率，影(yǐng)响了真实、公允地反(fǎn)映公司(sī)正常盈(yíng)利(lì)能力的(de)各(gè)项(xiàng)收(shōu)入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损(sǔn)益(yì)后，兴福电子2022年归母(mǔ)净(jìng)利润由1.91亿元(yuán)降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年(nián)至(zhì)2022年业绩增(zēng)长与主(zhǔ)营(yíng)业务毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过(guò)申报稿列举的同(tóng)行(xíng)业可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福(fú)电子在申报稿中表示(shì)，2021年以来公司陆(lù)续实现(xiàn)众多集成电(diàn)路(lù)客(kè)户的(de)产品认证及批量(liàng)供货，毛利率水平较高的(de)集成电路用湿电子化学品销售收入(rù)占(zhàn)比持续提升，且公司(sī)根据(jù)部分产品原材料价格(gé)上涨(zhǎng)情况适时调(diào)高了(le)产品销(xiāo)售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那(nà)么(me)，在此情况下(xià)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)未(wèi)来毛利(lì)率还有多少上升(shēng)空间？如果不(bù)靠涨价，兴(xīng)福(fú)电子(zi)未来是否还(hái)能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子(zi)控股股东为上市公司兴发集团，其直(zhí)接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子第(dì)二大股(gǔ)东为国(guó)家集成(chéng)电(diàn)路基金二(èr)期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路基(jī)金二期之间存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权存在可以“复活”的条件(jiàn)，且其中(zhōng)一条比较少见(jiàn)，即“兴福电(diàn)子正式(shì)申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个(gè)疑(yí)惑(huò)，合格IPO是(shì)指通(tōng)过上市委审(shěn)议，还是指拿(ná)到(dào)证(zhèng)监会(huì)批文？

　　如(rú)果是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，虽然申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内没有(yǒu)上会结果的企业比较少，但不是没(méi)有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示(shì)，处于正(zhèng)常待审核阶段的合合信息和先(xiān)正达，受理日(rì)期已经超(chāo)过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文，也有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提交注册的(de)企业中(zhōng)有(yǒu)2家受理(lǐ)日期已经过去18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电子(zi)合格IPO是(shì)指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福(fú)电子处于(yú)正常(cháng)IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子(zi)此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴(xīng)福电子达到的目标估值为54亿(yì)元。值得一(yī)提的是(shì)，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福电(diàn)子(zi)增资时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业(yè)绩(jì)如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常(cháng)性关联(lián)采购(gòu)主要(yào)系向关(guān)联方采(cǎi)购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等(děng)原材料、电(diàn)力等能源(yuán)以及建(jiàn)筑(zhù)工程服务(wù)。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大经常性关联(lián)采购金额（不含(hán)建筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本(běn)的比(bǐ)重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数(shù)是向间接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来(lái)看，兴福(fú)电子部分(fēn)主(zhǔ)要原材料的关联(lián)采购占(zhàn)比较(jiào)高。比(bǐ)如，报告期内，公司(sī)普(pǔ)通(tōng)黄(huáng)磷关联采购金额占(zhàn)同(tóng)类产品采购(gòu)总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液(yè)体三氧化硫关联采购金额(é)占同类产(chǎn)品采购(gòu)总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子(zi)是控股股东(dōng)兴发集(jí)团合并报(bào)表范围内唯(wéi)一从(cóng)事(shì)湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)相关业务(wù)的主体，与兴(xīng)发(fā)集团及(jí)其控制的其他公司主营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报(bào)稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一(yī)季(jì)度(dù)的业(yè)绩并不(bù)好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表示，归母(mǔ)净利润较上年同期大幅降(jiàng)低(dī)，主要(yào)是受市场供需变化影响，自2022年下半年(nián)以来(lái)，草(cǎo)甘(gān)膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场价格(gé)持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价(jià)格已跌至行业成本(běn)线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下(xià)跌(diē)过(guò)程中，公司上(shàkono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗ng)述产品产销量同比均出现大(dà)幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发(fā)集团(tuán)也在(zài)公告中(zhōng)谈及kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)，即公(gōng)司(sī)湿电子化学(xué)品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂(jì)等成长性产品市(shì)场(chǎng)需求总体良(liáng)好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电子(zi)化学品2023年第(dì)一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较(jiào)2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度统(tǒng)计(jì)口径kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗不(bù)太一样，销量数(shù)据不(bù)太好(hǎo)找，所以不(bù)太好具体判(pàn)断湿电子化学(xué)品相关收入的变化。

　　那(nà)么，在(zài)平均售价下降(jiàng)16.44％的(de)情况下(xià)，兴福电子2023年(nián)第(dì)一季度的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平(píng)均(jūn)售价摘(zhāi)要，数据来(lái)源：兴(xīng)发集(jí)团公告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子(zi)曾受到宜(yí)昌市猇亭(tíng)区城市管理执法局的行政(zhèng)处罚，处(chù)罚金额为(wèi)28.16万元(yuán)。原(yuán)因是兴福电子无证建设房(fáng)屋，总违(wéi)法(fǎ)建筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子(zi)控股股东兴发集团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月(yuè)被(bèi)上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)予(yǔ)以监管警示的决定(dìng)，原(yuán)因是赵勇交易兴发(fā)集团可转(zhuǎn)债构成短(duǎn)线交易。

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