上市公司(sī)退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连(lián)带着可转债(zhài)一起(qǐ)退市(shì)却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价(jià)连续20个交(jiāo)易日低于(yú)1元，触及(jí)退市指(zhǐ)标，公司股票(piào)及其可转债被(bèi)终止上市，搜特(tè)转(zhuǎn)债或成(chéng)为首只因正股退市而强(qiáng)制退(tuì)市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已进入退市(shì)整(zhěng)理期(qī)，引发(fā)投(tóu)资者(zhě)对(duì)可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券(quàn)和股(gǔ)票(piào)双(shuāng)重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市(shì)场欢(huān)迎(yíng)。一个(gè)广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展中，此前一直未出现因正股退市(shì)而退(tuì)市(shì)的(de)情况(kuàng)，也未(wèi)发(fā)生(shēng)过实质性违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特转债(zhài)等的退市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转债(zhài)信用风险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说(shuō)可转债退市后(hòu)，依然可以执行赎回和回售等(děng)条(tiáo)款(kuǎn)，但由于(yú)大多数上市公司(sī)是(shì)因(yīn)经营不(bù)善导致退市(shì)，财(cái)务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不(bù)出(chū)钱进(jìn)行赎回的可能性较(jiào)大。而(ér)如(rú)果启(qǐ)动(dòng)破产重(zhòng)整，公司发行的可转债划归为(wèi)普(pǔ)通(tōng)债权，清偿顺(shùn)序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不(bù)确(què)定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市(shì)，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定(dìng)的(de)羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退市并非(fēi)完全出乎意料，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所(suǒ)上市规则(zé)夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁，上市公司股票被终止上(shàng)市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退(tuì)市(shì)少(shǎo)，成就了可转债30多(duō)年零退(tuì)市、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册制(zhì)改革的持(chí)续推进，市场(chǎng)优胜劣汰(tài)加快(kuài)，常态化退市机制(zhì)正在形成，以上市(shì)股为(wèi)锚的可(kě)转债(zhài)也跟(gēn)着出清，违(wéi)约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为(wèi)可(kě)转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态在(zài)改变，投资(zī)者没有理由一成不变，是(shì)时候重塑对可(kě)转(zhuǎn)债的认(rèn)知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的路径(jìng)依赖，学(xué)会优择品种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理性评估正股基本(běn)面(miàn)、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公司(sī)偿债能力(lì)等，防范(fàn)债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股业(yè)绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的(de)标(biāo)的，而(ér)选择正(zhèng)股(gǔ)经营效益良好、估(gū)值合理(lǐ)且随市场下跌估值出现压缩(suō)的标的。并密切关注可(kě)转债市场风格变(biàn)化，及时调(diào)整配置比例和结构，学(xué)会在市(shì)场(chǎng)波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理(lǐ)还(hái)有不少空白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予市场明确预(yù)期。比如(rú)，可进一步明确可(kě)转债在退市后是(shì)否(fǒu)仍存(cún)在(zài)交易可能、是否(fǒu)还(hái)拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加强对(duì)可(kě)转债的(de)风险防控，强化发(fā)行前的(de)信用评级，对(duì)于信用(yòng)资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适(shì)当提升(shēng)准入(rù)门槛，以更(gèng)好保护投资者(zhě)利(lì)益(yì)。

　　全面(miàn)注(zhù)册(夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁cè)制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行(xíng)不通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视而(ér)不见了。各市场参与主体还需(xū)顺(shùn)时应势(shì)，调整包夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁括可(kě)转债(zhài)在内的投资方法，完善配(pèi)套制(zhì)度(dù)，提升风险意识(shí)，共促A股市场健康稳(wěn)定发(fā)展。

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