近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发(fā)集团(tuán)，其(qí)旗下子公司(sī)兴福电(diàn)子公(gōng)布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸(suān)等(děng)，其电子级磷酸(suān)产品是半导体加工过程(chéng)中的(de)关(guān)键材料，公司客户(hù)包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中(zhōng)芯国际(jì)等(děng)，也获得大基金二(èr)期入(rù)股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福(fú)电子第二(èr)大(dà)客户竟(jìng)然是可口可乐，这(zhè)也无(wú)意间透露了一个冷知识(shí)——可口可乐(lè)生产过程中使用的磷酸，原(yuán)来不(bù)只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还用(yòng)到了更高纯(chún)度的(de)电子(zi)级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间(jiān)接(jiē)控股股东还与第二大股东有(yǒu)可复活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即在(zài)兴(xīng)福电子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从(cóng)事湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)业(yè)务，公(gōng)司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯度等(děng)级(jí)分为电子级磷酸、食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)，电子级(jí)磷酸可分为(wèi)IC级磷(lín)酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到(dào)低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食(shí)品级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸(suān)的同(tóng)时(shí)会(huì)产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等(děng)产品。其(qí)中2022年食品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客(kè)户(hù)为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销售内容(róng)为磷(lín)酸产品。这个(gè)销售金额比兴福电子当(dāng)年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入(rù)多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子级磷酸产(chǎn)品除销售给集成电路行业(yè)、显示(shì)面(miàn)板行业客户外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的(de)品质要(yào)求高于一(yī)般的食品级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐公(gōng)司的磷酸(suān)产品等(děng)级实(shí)际为符合食品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业(yè)收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净(jìng)利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月(yuè)进行过前期会计差错(cuò)更(gèng)正及追溯调整(zhěng)，比如兴福(fú)电子原(yuán)报(bào)表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动(dòng)不小。

　　第(dì)二个点(diǎn)为，兴福(fú)电子(zi)2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某会(huì)计师事务(wù)所合伙人(rén)对记者表(biǎo)示，非经常性损益是指公司发生的与经(jīng)营业务无(wú)直接关系，或(huò)是虽与经营业务(wù)相关，但由(yóu)于(yú)其性质(zhì)、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能(néng)力的各项收(shōu)入(rù)、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　第三个(gè)点为(wèi)，兴福电(diàn)子2020年至2022年业(yè)绩增(zēng)长与主营业(yè)务(wù)毛利率提(tí)升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年(nián)的有(yǒu)关毛利率(lǜ)，已经(jīng)超过(guò)申报稿列举(jǔ)的同(tóng)行(xíng)业(yè)可(kě)比公(gōng)司(sī)平均(jūn)水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续(xù)实(shí)现众(zhòng)多集成电路客户的产(chǎn)品认证及批(pī)量供货，毛利(lì)率水平较高(gāo)的集成(chéng)电路(lù)用(yòng)湿(shī)电子(zi)化学品销售收(shōu)入占比(bǐ)持续提升，且公司(sī)根据(jù)部分产(chǎn)品原材料价格上涨(zhǎng)情况适时(shí)调(diào)高(gāo)了(le)产品销(xiāo)售价格，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛(máo)利率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电子控股股东为(wèi)上市公司兴发集团，其直接持有兴福(fú)电子(zi) 55.29％的股份。兴福(fú)电子(zi)的间接控股股东为宜昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家集成电路(lù)基金二(èr)期，持(chí)股(gǔ)比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴(xīng)福电(diàn)子间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌兴(xīng)发与国(guó)家集成电路基(jī)金二期之间(jiān)存在对(duì)赌协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止(zhǐ)，但回购权和随售(shòu)权(quán)存在可以“复活”的条(tiáo)件，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审(shěn)议，还是指拿到证(zhèng)监会批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结果(guǒ)的企业比较少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏(lán)目显示(shì)，处于正常待审核阶段的(de)合合信息和(hé)先(xiān)正达，受理日期(qī)已经(jīng)超过18个(gè)月(yuè)。

　　如果是(shì)指拿到证监(jiān)会批文，也有企业(yè)超(chāo)过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，20家(jiā)提交(jiāo)注册的企(qǐ)业中有2家受理日期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协(xié)议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子此次(cì)IPO拟募资(zī)15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目标(biāo)估值为(wèi)54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴(xīng)福(fú)电子增(zēng)资(zī)时，公司(sī)的(de)投后估值为(wèi)24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战略投资者(zhě)的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何(hé)？

　　兴福(fú)电子重大经常(cháng)性(xìng)关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫(liú)等原材(cái)料(liào)、电力等能源以及建筑工程服(fú)务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性关联采(cǎi)购金额（不含(hán)建筑工(gōng)程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业(yè)成本(běn)的比重(zhòng)分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福(fú)电(diàn)子部分主要原材(cái)料的(de)关(guān)联采(cǎi)购占比较高。比如，报告(gào)期内(nèi)，公司普通(tōng)黄磷关联采购金额(é)占同类产品采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体(tǐ)三氧化硫关联采购金额(é)占同类产品采购总额的比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿显示(shì)，在(zài)主营业务方面，兴(xīng)福电子是控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团合并报表范围(wéi)内唯一从事湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)相(xiāng)关(guān)业(yè)务的主体，与兴(xīng)发集团及其控制的其他公司主营业务(wù)及应(yīng)用领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有(yǒu)在(zài)申报(bào)稿中对2023年第一季度业绩(jì)进行预测，但兴发集团(tuán)2023年第一季(jì)度的(de)业绩并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表示，归母净利润较(jiào)上年同期大幅(fú)降低(dī)，主要是受(shòu)市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅(guī)DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大(dà)，至一季度(dù)末，草甘膦价(jià)格(gé)已跌至行业成本(běn)线附近(jìn)，有机硅DMC已跌(diē)破行业(yè)成本线。在价格下跌过程中，公司(sī)上述(shù)产(chǎn)品产销量(liàng)同(tóng)比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈及湿电(diàn)子化(huà)学品，即(jí)公司湿电(diàn)子化学品(pǐn)、特种化学品(pǐn)、食(shí)品添加剂等成长性(xìng)产品市场需求总体良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一(yī)则公告显示，湿(shī)电子化学品2023年第一(yī稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊)季度平(píng)均售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集团2022年(nián)第一(yī)季度统计(jì)口径不(bù)太一样，销量数据不太好(hǎo)找(zhǎo)，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)太好具体判断湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季(jì)度的(de)业绩(jì)具体表现如(rú)何(hé)？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源(yuán)：兴发集团(tuán)公告

　　违法(fǎ)违(wéi)规方(fāng)面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市(shì)管理执法局的行政处罚(fá)，处罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福电子无证建设(shè)房(fáng)屋，总违(wéi)法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴(xīng)福电子(zi)控股股东兴(xīng)发(fā)集团的副总(zǒng)经理(lǐ)赵勇于2023年(nián)4月被上交(jiāo)所予以监管警示的决定，原因是赵勇交易(yì)兴发集团可转债构成短线交易(yì)。

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