金融界5月16日消息 国(guó)新(xīn)办(bàn)今日上(shàng)午举行4月份国民经济运行情况新闻发布(bù)会(huì)。现场有记者(zhě)提问，4月份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预(yù)期，尤其(qí)是PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请(qǐng)问原因有哪些(xiē)？国家(jiā)统计局如何看待未(wèi)来(lái)的走势？

　　国家统计(jì)局新闻(wén)发言人、国民经济综(zōng)合统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前(qián)价(jià)格低位运(yùn)行主要是阶(jiē)段性的，当(dāng)前中(zhōng)国经济不存在通缩(suō)，总(zǒng)的来看(kàn)，下阶段(duàn)也不会(huì)出现通缩。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是回落(luò)的(de)，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低(dī)主要(yào)是一些(xiē)阶(jiē)段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随着气温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供应增加，市(shì)场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪(zhū)市(shì)场供应总体(tǐ)是充足(zú)的。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源(yuán)价格降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大。今年(nián)以来，受到世(shì)界经济复苏(sū)乏力、全球能源价格(gé)总(zǒng)体上趋(qū)于回落，对国内居(jū)民消费(fèi)汽柴油价格输(shū)出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消费品降价(jià)促销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政策去年底(dǐ)到(dào)期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月(yuè)份切换，车(chē)企降(jiàng)价(jià)促销力(lì)度加大，带(dài)动了价格的下(xià)行(xíng)。我们(men)看(kàn)到，4月份燃(rán)油(yóu)小汽车价格环比还在下(xià)降。

　　四是(shì)上年同期对比(bǐ)基数走(zǒu)高(gāo)。上年同期(qī)受到(dào)疫(yì)情冲击(jī)，猪肉(ròu)价格进入到(dào)上涨周期等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩(kuò)大(dà)。同(tóng)时，由(yóu)于国际地(dì)缘政治冲突(tū)、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格(gé)上(shàng)升。在这(zhè)些(xiē)因素共同影(yǐng)响下，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　付(fù)凌(líng)晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能(néng)源由(yóu)于受到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的(de)状(zhuàng)况，更重要的还(hái)要(yào)看核心CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从(cóng)核心(xīn)CPI目前(qián)的(de)情况(kuàng)来(lái)看，目(mù)前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还(hái)是偏低的，很重要(yào)的原因是服务需求仍(réng)在恢复中，相关(guān)价(jià)格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经(jīng)济社会(huì)恢复常态化(huà)运行，服务需求稳步(bù)扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)上(shàng)月扩(kuò)大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连续两个月回升(shēng)。未来随着服务消费需求带动(dòng)增强，价格回升也会(huì)推(tuī)动核(hé)心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，从PPI情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来受到国内(nèi)外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续(xù)扩(kuò)大(dà)，4月(yuè)份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一是(shì)国际输(shū)入性因(yīn)素影响。我(wǒ)国部分(fēn)大(dà)宗商(shāng)品价格与国际市场联系比较(jiào)紧密，今年以(yǐ)来(lái)受到世界经济(jì)恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有(yǒu)色价格(gé)出现下(xià)降，4月份石(shí)油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业(yè)价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分行业市场需求(qiú)不足。经济恢复常(cháng)态化运行以后(hòu)，部分行(xíng)业产能(néng)供给(gěi)充裕，但市场需求(qiú)相对不足，价格有(yǒu)所下降(jiàng)。比如煤(méi)炭产能(néng)继续释放，进(jìn)口持续增加，而(ér)电(diàn)煤需(xū)求季节(jié)性减少，市场(chǎng)进入淡季，价(jià)格降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材(cái)产(chǎn)能(néng)比较充足家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内(zú)，而市场需求还在恢复(fù)中，价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘(qiào)尾下拉(lā)影响加大(dà)。4月份(fèn)上年(nián)价格翘尾影响(xiǎng)是负(fù)2.6个百分点，比(bǐ)3月份(fèn)下拉(lā)影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情(qíng)况来看，国(guó)际输入(rù)性(xìng)影响还会持(chí)续(xù)，国内市场需求(qiú)仍在恢(huī)复(fù)中，部分工业品价格(gé)短期(qī)下行(xíng)情况还(hái)会(huì)延续。但是(shì)随着国(guó)内经(jīng)济恢复，市场需求(qiú)回暖(nuǎn)，总的(de)判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没有出现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发布的一季(jì)度货币(bì)政(zhèng)策报告也提及通(tōng)缩。报(bào)告提到，我国通胀水平(píng)处于温和区间(jiān)。过去一年、五(wǔ)年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶(jiē)段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。我国经济运行(xíng)开(kāi)局良(liáng)好(hǎo)，同(tóng)时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经(jīng)济(jì)保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落的影响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本轮(lún)物价(jià)回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能(néng)力较强。在稳(wěn)经(jīng)济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气区(qū)间；农副产品生产稳定、物流(liú)渠道(dào)畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分(fēn)配、流通、消费等(děng)环节本身(shēn)有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民(mín)超额储蓄向消费(fèi)的转化受(shòu)收入分(fēn)配(pèi)分化(huà)、收入预(yù)期不稳(wěn)等(děng)制约，特别是汽车、家装等(děng)大宗消费需求(qiú)偏弱(ruò)。近(jìn)期居民出现提前还贷现象，也一定(dìng)程(chéng)度影(yǐng)响(xiǎng)当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年(nián)国际(jì)油价一度逼近140美元大(dà)关(guān)，今年以来已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和(hé)居(jū)住(zhù)水电燃料的同(tóng)比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格反季节(jié)上(shàng)涨，对今年也存在(zài)高(gāo)基数影响。GDP等宏观(guān)经(jīng)济数(shù)据同样(yàng)存在(zài)明(míng)显(xiǎn)基数(shù)效应(yīng)，去年(nián)二季度(dù)受疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比降至(zhì)0.4％，低(dī)基数作(zuò)用下今(jīn)年二季度(dù)GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来(lái)几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基(jī)本(běn)在2.5％左右的(de)高基数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降低，特(tè)别是政策效应将进一步显现，市场(chǎng)机制发(fā)挥(huī)充分(fēn)作用，经济内生动力也在增强，供需(xū)缺(quē)口有(yǒu)望趋(qū)于弥(mí)合(hé)，预(yù)计下(xià)半年CPI中(zhōng)枢(shū)可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平(píng)附近。

　　报告表示(shì)，当前我国经济没有出现通缩。通缩(suō)主(zhǔ)要(yào)指价格持(chí)续(xù)负增(zēng)长(zhǎng)，货币供(gōng)应量也(yě)具有下(xià)降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经(jīng)济运行持续好(hǎo)转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理适(shì)度，居民(mín)预期稳定，不存在(zài)长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不必(bì)

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的滞(zhì)后指标，不能仅以(yǐ)物价回(huí)落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过(guò)往经验(yàn)显示，经济的周(zhōu)期性波动主要由需(xū)求驱动，物价跟随需(xū)求变化(huà)而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需(xū)求才(cái)刚(gāng)刚开始修复，对价(jià)格的提振尚(shàng)不明显，使得物(wù)价指标低(dī)位徘徊，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修(xiū)复(fù)，显示经济(jì)处(chù)于(yú)复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金(jīn)来源刻画的有效社融增速(sù)，去年9月以来(lái)持(chí)续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百(bǎi)分点至(zhì)今年4月(yuè)的11.5％；按照有效(xiào)社(shè)融变化领先(xiān)经济2个季度左右的(de)经(jīng)验(yàn)规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经济在2023年(nián)初(chū)见底回(huí)升(shēng)，1季度经济指标已有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基数(shù)、供给和外需(xū)等影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前(qián)后开(kāi)始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落(luò)，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相(xiāng)关服(fú)务、衣(yī)着等价(jià)格逐步抬(tái)升。伴(bàn)随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年(nián)中前后(hòu)开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一定空转较为常(cháng)见。经验显示(shì)，资金空转多发生在(zài)经济(jì)回落、货(huò)币明显宽(kuān)松阶家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内段(duàn)，部分资(zī)金滞(zhì)留(liú)在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有(yǒu)所不同的是，当前(qián)资金多滞留在银行体系(xì)、而不是非(fēi)银金融机构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长思路不(bù)同，使(shǐ)得(dé)信用派生驱动(dòng)和表征不(bù)同(tóng)过往，企业有效(xiào)信用派生自去年(nián)9月以来持续(xù)改善，而房地产相(xiāng)关(guān)融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动(dòng)为主，使得居(jū)民贷(dài)款(kuǎn)增长明(míng)显快于企业；相较之下，本轮信用(yòng)修复主(zhǔ)要靠企(qǐ)业(yè)融资扩张，有效社融(róng)从去年9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷一度(dù)拖累社(shè)融回落。

　　本(běn)轮(lún)信用派生(shēng)带来的经济效应(yīng)不(bù)同过往，有效信用(yòng)派生对企业(yè)行为的支持(chí)已(yǐ)开(kāi)始显现(xiàn)。去年3季度以来，资金加速流(liú)向制造(zào)业(yè)，而(ér)房地产相关融资显著弱于以(yǐ)往，使得制造(zào)业投资表现(xiàn)显(xiǎn)著强于(yú)房地产；伴(bàn)随融资的持续改善，企业资(zī)本开支在(zài)1季(jì)度(dù)有所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低了信用派(pài)生(shēng)和经(jīng)济增长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲(pí)态(tài)”？疫情“后遗(yí)症”或被(bèi)过度(dù)渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕效应(yīng)”的存在，使(shǐ)得大家容易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春节效应”带来的经(jīng)济波动，部(bù)分高频指标(biāo)报(bào)复(fù)性反弹后出现走弱的迹(jì)象。其(qí)中(zhōng)，偏消费端的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏观(guān)数据(jù)屡超预期的同时，市场信心(xīn)反其道(dào)而行之。

　　内生动能的修复(fù)已然开始(shǐ)，消费动能(néng)或被低估(gū)，前半程(chéng)靠居民出行和(hé)企(qǐ)业消费，后(hòu)半程靠居民消费能(néng)力的恢复。出行(xíng)意(yì)愿的持续(xù)改(gǎi)善、企(qǐ)业经营(yíng)活动正常化等，皆指向场景恢复带来的(de)消(xiāo)费(fèi)修(xiū)复持续性和弹性不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等(děng)服务业，及稳(wěn)增(zēng)长相关行业招(zhāo)工需求在逐步修复，有助(zhù)于推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地(dì)产(chǎn)链(liàn)条的(de)“积极”信号也在累(lèi)积(jī)。地产(chǎn)大(dà)周期向下已(yǐ)是共识，地产链条修复会弱(ruò)于传统周(zhōu)期；但小周期超调后的修复出(chū)现(xiàn)一些(xiē)“积(jī)极”信号。1）高能级城市地(dì)产(chǎn)供给增多(duō)、质量(liàng)改善，利(lì)于需求释放、形成(chéng)供需(xū)“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚改(gǎi)加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修(xiū)复等，有利于稳定低能级(jí)城市需求。

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