大家周末(mò)好，先(xiān)来看下(xià)重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军(jūn)队进入(rù)最(zuì)高(gāo)战备状态，紧急(jí)向与科(kē)索沃行(xíng)政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通(tōng)社(shè)26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)总统武契(qì)奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契(qì)奇(qí)提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族(zú)民众与(yǔ)科索沃(wò)阿族警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿(ā)族警(jǐng)察在冲突(tū)中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争(zhēng)结束后由联合国(guó)托(tuō)管(guǎn)。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年内新高，美(měi)联储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数(shù)据(jù)显示，美(měi)国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当(dāng)前(qián)经济周期相(xiāng)关的通胀压力(lì)的(de)周期性核心PCE仍(réng)然非常高中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗，处(chù)于1985年以来的(de)最(zuì)高记(jì)录。

　　美联储政策利率期(qī)货(huò)合(hé)约(yuē)交易商周五加大了对美(měi)联储将继续加息的押注，数据公(gōng)布后，这(zhè)些(xiē)合约(yuē)的隐含收益率上升(shēng)，定价(jià)美(měi)联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一(yī)直坚信(xìn)，美联储(chǔ)今年将(jiāng)多次降息(xī)。但他们最(zuì)终承(chéng)认，基于(yú)对期货的(de)押注，今(jīn)年降(jiàng)息的可能性不大(dà)。现在(zài)，他们预(yù)计在2024年之前不会(huì)降息，而(ér)且2024年的(de)降息幅度低于此前的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳(láo)动力(lì)市场(chǎng)以及债务(wù)上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年(nián)降息的可能性(xìng)。交易员们现在认为(wèi)，6月(yuè)份(fèn)的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金(jīn)利(lì)率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市场(chǎng)预计基准(zhǔn)利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日(rì)报记(jì)者观察到，煤化工品(pǐn)种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料(liào)成本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信(xìn)期货(huò)能(néng)源首席分析(xī)师高明宇(yǔ)解释说，终端(duān)产品(pǐn)这(zhè)一分化的根源还是原料端(duān)表现的(de)差(chà)异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价(jià)将能源危机在期货市(shì)场的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年起(qǐ)市场进(jìn)入衰退(tuì)交易主(zhǔ)题(tí)，且(qiě)目前工(gōng)业(yè)品整体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源板块内部来(lái)看，前期原油价格的下行(xíng)已触碰到中东(dōng)主(zhǔ)要产油(yóu)国(guó)的财政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产油成本、美国(guó)收储(chǔ)目(mù)标(biāo)价(jià)位，在美国页岩(yán)油非常(cháng)规(guī)能源产量增(zēng)速(sù)持(chí)续不达预(yù)期的情况(kuàng)下，以沙(shā)特(tè)和(hé)俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度(dù)推动(dòng)原油供给约束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区(qū)动力煤的边际到港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽松的供需面持续(xù)带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年(nián)年(nián)初以来，煤炭价(jià)格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的(de)支撑(chēng)弱化(huà)，使煤化工品种的(de)估(gū)值中枢不断(duàn)下(xià)移。”中信建投期(qī)货(huò)分析(xī)师刘(liú)书源表示(shì)，相较于(yú)煤(méi)炭，原油(yóu)整体为区(qū)间(jiān)弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本(běn)周持续走弱未(wèi)见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究(jiū)院上(shàng)海(hǎi)分(fēn)院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场(chǎng)缺乏利好驱(qū)动(dòng)，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷(mí)。国内煤炭(tàn)市(shì)场供应存在保(bǎo)障，在(zài)进口煤增加的情况下，市场可流(liú)通(tōng)货(huò)源充裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水(shuǐ)电出力(lì)预计逐(zhú)步(bù)好转(zhuǎn)，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市场(chǎng)价格仍(réng)存在(zài)下(xià)调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高温雨季(jì)部(bù)分区域需求受到(dào)影响。需求中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工(gōng)受到成本端(duān)的拖累。

　中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的需(xū)求并(bìng)没(méi)有因疫情解封(fēng)后，出(chū)现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品种的估值中枢(shū)不断(duàn)下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书(shū)源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化(huà)工产业(yè)链上下游均(jūn)弱化(huà)，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格创2020年(nián)10月份以来新(xīn)低(dī)，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修(xiū)复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来(lái)看，行业整体处于(yú)不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不(bù)断创(chuàng)下(xià)新低，部(bù)分(fēn)地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体(tǐ)利(lì)润并没有(yǒu)随着煤(méi)价回落、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅度较大，且(qiě)部分内(nèi)地企(qǐ)业有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太(tài)低(dī)，出现停车(chē)或者降负的消息，后(hòu)续值得持(chí)续关注这(zhè)一问题。”刘书(shū)源如(rú)是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几年的持(chí)续(xù)投产(chǎn)，国(guó)内甲醇(chún)和尿素的(de)产能不断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配新增的(de)产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一(yī)个产能(néng)的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品(pǐn)种面(miàn)临较大(dà)投(tóu)产压力，进(jìn)口(kǒu)体量大(dà)的(de)品种将受(shòu)到(dào)低价进(jìn)口货(huò)源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存(cún)在(zài)上涨，也表现(xiàn)为(wèi)长期下跌(diē)后的反弹(dàn)，而不是(shì)行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性(xìng)依然(rán)较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记者了(le)解到，近期能源(yuán)化(huà)工（尤其(qí)是油化工）板块较为(wèi)强(qiáng)势(shì)主(zhǔ)要还(hái)是基于原料端的(de)驱动。

　　据(jù)光大期货(huò)分(fēn)析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到供需基本(běn)面收紧的前景(jǐng)提振油(yóu)价上涨，带动油(yóu)化工板块表现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商品(pǐn)多数(shù)下跌的行(xíng)情中，原(yuán)油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价(jià)和G7在其(qí)年度(dù)领导人会议(yì)上承诺将(jiāng)加大力度打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限(xiàn)的行为都对于油价(jià)起(qǐ)到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看(kàn)，下半(bàn)年(nián)全球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预(yù)计今年全球(qiú)需(xū)求(qiú)同比增(zēng)加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自于(yú)中国需求复(fù)苏的持续；同时(shí)美(měi)国宣布将在(zài)8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持(chí)强势从成(chéng)本端带动油化工整(zhěng)体强于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工(gōng)较(jiào)煤化工较强的关键原因还是在于原料(liào)端。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库存超预期大幅下(xià)降，主(zhǔ)要源自原油进(jìn)口的(de)大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼(liàn)油在内的成品油库存均(jūn)出现(xiàn)不(bù)同程度(dù)的下降，同时(shí)汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期俄(é)罗斯(sī)减产不及预期，但沙(shā)特能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)发言力(lì)挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的(de)收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但在(zài)美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观(guān)层(céng)面的(de)不确定性仍(réng)然会影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务(wù)上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化(huà)高(gāo)级分析(xī)师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油价(jià)被市场(chǎng)接受度提升，预(yù)计6月化(huà)工品市(shì)场对标的原油成本(běn)将基本维(wéi)持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标(biāo)的(de)原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工利润反(fǎn)而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的(de)减产已在原油及成品油发运(yùn)船期中有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应(yīng)构成扰动。且(qiě)近(jìn)期(qī)沙特(tè)能源部长(zhǎng)再次对原油(yóu)市(shì)场(chǎng)做空者发(fā)出警告，面对欧美银行业(yè)危机和美(měi)国债务(wù)上限谈判带(dài)来的需求端不(bù)确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减(jiǎn)产的小概率(lǜ)事件发(fā)生，二季度(dù)起的(de)基准去(qù)库预期仍将为原油(yóu)带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价(jià)格表(biǎo)现上，目前国内(nèi)煤炭(tàn)供(gōng)给相对充裕，因此煤(méi)炭价(jià)格下行(xíng)的趋(qū)势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成(chéng)品油(yóu)消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱(ruò)反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在(zài)国(guó)内(nèi)动力(lì)煤市场中下游库存有效去化，或低(dī)价格(gé)刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑(duì)现减量预(yù)期之前(qián)，油(yóu)化工结构性强于煤化工的(de)行情(qíng)仍然有望延续。

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