美(měi)国债务上限危机暂时(shí)“告一段落”——美(měi)东时间5月31日，美国国会众议院通(tōng)过了一(yī)项(xiàng)关于(yú)联邦政(zhèng)府债务上限(xiàn)和预算的法案，隔日参议(yì)院通过，根据法案政府(fǔ)开支将受到上限制约(yuē)直至2024年结束，但可以避免发生(shēng)债(z女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束hài)务违约。根(gēn)据美国国会预(yù)算(suàn)办(bàn)公室(shì)数据(jù)，目前美国(guó)联邦债务(wù)规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已103次调整债务(wù)上限(xiàn)，尽管未(wèi)曾出现过(guò)实质(zhì)性债务违约，但债务(wù)上限危机仍可(kě)从市(shì)场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作用于(yú)全(quán)球金融、实物资产。

　　多(duō)位业内(nèi)人士对《中国(guó)基(jī)金报》记者表示(shì)，在目前美国债务(wù)上限情景下，中长期看美债上限违约(yuē)风(fēng)险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表现将更具韧性(xìng)，而(ér)市场关注的重点也将重(zhòng)新回到美联(lián)储的货币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新(xīn)兴市场(chǎng)股票表现更(gèng)具(jù)韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来(lái)美国(guó)政府债务共有(yǒu)22次触及(jí)法定(dìng)上限，每(měi)次债务上限触及(jí)后均得到了上(shàng)调或(huò)暂停，只是(shì)经历(lì)的时间长短不(bù)同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数(shù)自(zì)高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过程中(zhōng)，亚(yà)洲市场反应参差(chà)，日经225指数创1990年以(yǐ)来新(xīn)高，香港恒生指数则跌(diē)至(zhì)年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资(zī)总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底违约(yuē)的可能性非常(cháng)低(dī)，但此前因为市场担忧发生(shēng)发生违(wéi)约(yuē)，很(hěn)多国(guó)家和行业都遭到抛售，但这次(cì)亚(yà)洲(zhōu)市场(chǎng)表现相对(duì)于美国(guó)和发达市场更具韧(rèn)性(xìng)，得(dé)益于较佳(jiā)的盈利增(zēng)长前景和具吸引力的相(xiāng)对(duì)估值(zhí)，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国今年(nián)首季盈(yíng)利增长较去年第四季有(yǒu)所(suǒ)改善，有助提振对(duì)中国资(zī)产的信心。与亚洲(zhōu)其他(tā)地(dì)区（日(rì)本(běn)除外(wài)）相比，中(zhōng)国股市的(de)估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外(wài)）全球市场策略师(shī)赵耀庭也对记者表示，债务协议(yì)的顺利通过消除了美(měi)国乃至(zhì)全球面(miàn)临(lín)的(de)一个(gè)不明朗因素(sù)，进而短暂(zàn)提振市场情绪。中航信托宏观策略总监(jiān)吴照银对(duì)记(jì)者称，因投资者对(duì)两党达成一(yī)致有确定的预(yù)期，所(suǒ)以近期美国以及全(quán)球资本市(shì)场并没有对美国债务上(shàng)限(xiàn)问(wèn)题(tí)过度反应，整体(tǐ)表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债上限违(wéi)约(yuē)风险难以忽(hū)视

　　目(mù)前(qián)来看，主流大(dà)类资产对(duì)于美债危机(jī)的叙事反应(yīng)都较为平淡，但野村东方国(guó)际(jì)证券资产管理部总经理兼投资总监(jiān)肖令(lìng)君(jūn)对记者表示，从(cóng)中长期(qī)的资产(chǎn)配置角度出发，诸如美债上限等类似的尾部风(fēng)险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的(de)下行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一是多元化(huà)低相(xiāng)关(guān)性资产配置、二是支(zhī)付保险费(fèi)的另类策(cè)略，为组合(hé)提(tí)供(gōng)下行保护。回顾美债上限(xiàn)危机历(lì)史(shǐ)，看到避(bì)险资产如美元、美(měi)债(zhài)、黄金在通常较风险(xiǎn)资产(chǎn)呈现(xiàn)明显的超额(é)收益(yì)，因(yīn)此组合配置中保有一定比(bǐ)例的避险资产有助对冲投资(zī)组(zǔ)合波动。”肖(xiào)令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季度展望(wàng)中也提到，黄金作为典(diǎn)型的避(bì)险资产，国际金价将有支撑，短期或继续(xù)走(zǒu)高，因为美债利率(lǜ)短期(qī)内仍(réng)会(huì)高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍(réng)然较高(gāo)，同(tóng)时全球整体风(fēng)险因素(sù)在提(tí)高。

　　肖(xiào)令君还提到，另(lìng)一方面(miàn)，极端危机环境下，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如(rú)2020年3月极(jí)度恐慌(huāng)时期，市场无差别抛售一切资产增持现(xiàn)金，传统避险资产随同风(fēng女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束)险(xiǎn)资产(chǎn)一起下跌，因此(cǐ)以(yǐ)期权保护组合(hé)下行(xíng)风险(xiǎn)是另(lìng)一种(zhǒng)方式(shì)。美债违约并(bìng)非我们的基准(zhǔn)假(jiǎ)设，如果(guǒ)出现此类(lèi)尾部(bù)风险(xiǎn)，做多波动率、以及做(zuò)空(kōng)风险(xiǎn)资产的衍生品策(cè)略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的最佳非对称对(duì)冲(chōng)策(cè)略是做(zuò)空(kōng)美国(guó)高评(píng)级银(yín)行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄(huáng)俊则对记者表(biǎo)示，美(měi)债上限(xiàn)的(de)提升，将促进美联储(chǔ)停止紧(jǐn)缩货币政策，对美股也是一大利好。他(tā)还(hái)认为，美国政(zhèng)府的财政支(zhī)出(chū)得到了保证，在(zài)两年(nián)内(nèi)女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束可以(yǐ)继续(xù)举债。最近(jìn)两周的美债谈判关键期，美国(guó)三大股(gǔ)指(zhǐ)主涨，“用脚投票(piào)”的市场(chǎng)报以(yǐ)乐观。可见随着美债(zhài)上限(xiàn)谈判(pàn)的(de)尘(chén)埃落定，美股仍有(yǒu)望进一步(bù)有良好表现。

　　市(shì)场重点再次(cì)回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币(bì)政策上

　　美国参议院已经(jīng)投票通过(guò)债务上限法案，市(shì)场关注焦点再(zài)度回到(dào)美国未来(lái)的财政(zhèng)政策和货币政策上。肖令君(jūn)认(rèn)为，如果未出现黑天鹅(é)事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数(shù)据依赖原(yuán)则，联储(chǔ)可(kě)能(néng)会持(chí)续关注就业数据和工(gōng)商业(yè)运行(xíng)情(qíng)况，等待市场自然降温(wēn)至浅萧条后再(zài)开启降(jiàng)息，年内降息的乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖(xiào)令(lìng)君还称：“从经济数(shù)据上(shàng)看，美国经济(jì)韧性好于(yú)预期，如果年核心(xīn)PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排除联储还会继续加息的可能，但加(jiā)息周期已(yǐ)接近(jìn)尾声，利率基本见顶的趋势(shì)不会(huì)改变(biàn)，因(yīn)此预计加息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协议通(tōng)过(guò)后，美国财(cái)政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产(chǎn)生显著的吸(xī)力作用。债(zhài)券(quàn)收(shōu)益(yì)率或将(jiāng)随(suí)着资本流出经(jīng)济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则称，接下来美国财政部的工(gōng)作重(zhòng)点是如何为美债(zhài)找到(dào)买家(jiā)，其(qí)中有(yǒu)三个(gè)重要看点，即第一，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要(yào)调(diào)整货币政策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售(shòu)美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是(shì)否购买美债；第三(sān)，美国国(guó)内普(pǔ)通家庭可能成(chéng)为购(gòu)买美债异军突起的(de)力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进而分(fēn)析称，美联(lián)储现(xiàn)在仍(réng)在缩表周期，接下来(lái)是否(fǒu)要(yào)调整(zhěng)货(huò)币政(zhèng)策(cè)停止缩表抛售(shòu)美债。如果美(měi)联储缩表卖出美债，美(měi)国财政部发行(xíng)美债(zhài)（向市场(chǎng)卖(mài)出）这无疑(yí)会(huì)给美(měi)债市场造成极(jí)大(dà)抛压。他总(zǒng)结道(dào)，美债(zhài)的重新发行，有可能促使美联储美联储(chǔ)停止加息和(hé)缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此(cǐ)前(qián)暗示未来还会加息(xī)的措辞(cí)，需要关注6月利率决(jué)议中美联储是(shì)否能进一步确认停止紧缩的态度(dù)。

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