私募(mù)基(jī)金运作即将迎来更全面的(de)新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资(zī)基金业协(xi无锡市是几线城市é)会（下称中基协(xié)）就起草(cǎo)的《私(sī)募证券投资基(jī)金运作指(zhǐ)引(yǐn)》（下(xià)称《运作指引》）向社会公(gōng)开(kāi)征求意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法将私(sī)募证券投资(zī)基金纳入统一(yī)规范，中基协实施登记备案以来，我国私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金行(xíng)业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末(mò)，中基协(xié)已登记私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人9000余家，存(cún)续私募证券投(tóu)资基金(jīn)9.3万(wàn)只，规模5.6万亿(yì)元(yuán)。私募证(zhèng)券投资基金(jīn)交易策略逐步(bù)多(duō)元化，交易(yì)活跃，投资资(zī)产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内外衍生(shēng)品，已经成(chéng)为资(zī)本(běn)市(shì)场重要的(de)机构投(tóu)资者(zhě)之一(yī)。中基协结合私(sī)募(mù)证券投资基金行(xíng)业实践，坚(jiān)持规范发(fā)展和问题导向，起(qǐ)草形(xíng)成《运作指(zhǐ)引》，明确底(dǐ)线(xiàn)要求，针对重点问(wèn)题予以规范(fàn)，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指引(yǐn)》共(gòng)计三十二条(tiáo)，对私募证券投资基金募集、投资、运作(zuò)管理等环节提出了(le)规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及存续(xù)门(mén)槛(kǎn)要求上，明确(què)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)初始募集及(jí)存续规模不得低于(yú)1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中基协发(fā)布了修订后的《私募(mù)投资(zī)基金登记备案(àn)办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套(tào)指引，进一步明确(què)了私募登记备(bèi)案标准，其中就提出私募证券基(jī)金(jīn)初(chū)始实缴募(mù)集资金规模不低(dī)于1000万元人民币。此次《运作指引》的相(xiāng)关要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议的(de)是，基金(jīn)合同中应当明确约(yuē)定，除市场波动导(dǎo)致净值变化外，连续60个交易(yì)日出现(xiàn)基金资(zī)产净(jìng)值低于1000万元人民(mín)币的，该私募证券投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引》在衔接(ji无锡市是几线城市ē)《备案办法》募(mù)集规模的基础上，增(zēng)加了(le)存续(xù)要求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金(jīn)后再(zài)赎回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外(wài)，这也体现行业(yè)的“扶强除劣(liè)”趋势，中(zhōng)小规模的私募(mù)生存难度(dù)越(yuè)来越大。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上(shàng)，为加(jiā)强流动性(xìng)风险管理，《运作(zuò)指引》要求私募证券投资(zī)基(jī)金开放申赎频率(lǜ)不(bù)得(dé)高于每月一次(cì)。为引导投资者理(lǐ)性投资(zī)、长期(qī)投资，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确基金合同应当约定投资(zī)者不少于(yú)6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资(zī)要(yào)求上，为引(yǐn)导私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人提(tí)升(shēng)专(zhuān)业投资能力，组合投资、分散风险，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金采取(qǔ)资产组合的(de)方式进行投资。单只(zhǐ)私募证券投资(zī)基金投资于同一资(zī)产的资金，不得(dé)超(chāo)过(guò)该(gāi)基金净(jìng)资产的25％；同一私募基金管理人管理的全(quán)部私募证券投资(zī)基金投资于同一资(zī)产的资金，不得超(chāo)过该资产(chǎn)的25％。银行活期存(cún)款(kuǎn)、国债、中央银(yín)行(xíng)票据、政策(cè)性(xìng)金融债(zhài)、地方政府债券(quàn)、公开(kāi)募集基金等中(zhōng)国(guó)证监(jiān)会、协(xié)会认可的投资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁止多层(céng)嵌套，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂架(jià)构(gòu)、多层嵌套等(děng)方式规避监管要求。私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于其他私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金或者金(jīn)融(róng)机(jī)构(gòu)发(fā)行的资产管理产(chǎn)品(pǐn)的(de)，应当明确约(yuē)定所投(tóu)资(zī)的私募(mù)证券投资基金或者(zhě)资产管(guǎn)理产品(pǐn)不再投资除(chú)公开募(mù)集基金以(yǐ)外的其他私募(mù)证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外(wài)衍生品投(tóu)资(zī)要求上(shàng)，明确私募基金应当(dāng)以风险管理、资产无锡市是几线城市配置为目标开展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品交易(yì)异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为(wèi)不适格(gé)投资者提供(gōng)通道服务，提出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要求(qiú)私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人建(jiàn)立健全内部制度，遵循投(tóu)资(zī)者利(lì)益优先与公平交易原则(zé)，防范利益输送。对量化(huà)私募证券投资基金在(zài)交(jiāo)易系统安全、异常交易监控(kòng)、内部管理(lǐ)、资料保存、产(chǎn)品(pǐn)命名等方面提出规范(fàn)要(yào)求。进一步细化对私募证券投资基金投(tóu)资运作（如衍生品、境外资产等(děng)特殊交易）的信息披(pī)露(lù)要(yào)求(qiú)。

　　同时，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》明确不(bù)同规模私募证券(quàn)投资基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人(rén)和私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)信息报送工(gōng)作要求。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还要求规模以上私募(mù)证券投资基金管理人定(dìng)期开展压力测试、建(jiàn)立风险准备(bèi)金(jīn)制(zhì)度等。具体(tǐ)来看(kàn)，同一实际控制(zhì)人控制的私募(mù)基金管理人在最(zuì)近一年度(dù)末(mò)合计基(jī)金管理规(guī)模在20亿元以上(shàng)的，应当持(chí)续建立健(jiàn)全流动性风(fēng)险监测、预警与应急处置、关于预警线与止损线(xiàn)的风险管理制度，每季(jì)度至少进(jìn)行一次压力测试。私募(mù)基金管理人应当结(jié)合市场状况和自(zì)身管理能力制定并持续更新流动性(xìng)风险应急预案，明确预案触发情景、应急程(chéng)序(xù)与措施等。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确禁止通道业(yè)务，私募基金管理人应当对投(tóu)资(zī)者资(zī)金来源的合规性进(jìn)行(xíng)审查，不(bù)得由投资者或(huò)其指定第三方下达投(tóu)资指令或者(zhě)自行(xíng)负责投(tóu)资运(yùn)作，不(bù)得(dé)为金融机构(gòu)、其(qí)他(tā)私(sī)募基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人(rén)，金融机(jī)构资产管(guǎn)理产(chǎn)品以及其他私募基金提供规避投(tóu)资范围(wéi)、杠杆约束、投资(zī)者门槛(kǎn)等监管要求(qiú)的通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货(huò)日报(bào)记(jì)者表示，综合来(lái)看，私募监管的(de)实(shí)际标准(zhǔn)在向金融机构管(guǎn)理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见(jiàn)稿的水(shuǐ)平落实(shí)，执行后会快速抹(mǒ)平私募基金相对其他资管产品的(de)灵活度，让资金方的投放偏(piān)好回(huí)到策略表现(xiàn)及管理人的整(zhěng)体运营和服(fú)务水(shuǐ)平上，而(ér)非政策监管红利。这(zhè)将更(gèng)有利(lì)于行业的健(jiàn)康发展，回归(guī)管理本源。

　　不(bù)过，《运(yùn)作指(zhǐ)引》也(yě)给(gěi)予了过渡期安(ān)排(pái)。

　　中基(jī)协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的私募证券投(tóu)资基金按照《运(yùn)作指引》要求执行。同时为减少新老基金的套(tào)利空间，对存量基金(jīn)针(zhēn)对不(bù)同情况提出(chū)差异化整改(gǎi)要求，并对重点条(tiáo)款的整改给予充分过渡期(qī)安排：

　　对于违反投资(zī)范围要求、开展通(tōng)道(dào)业(yè)务、不符合最低存续(xù)规模等触及底线(xiàn)要求的存量基(jī)金，《运作指引》施行后不得新增(zēng)募集(jí)规模及投(tóu)资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获得须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指引》中关(guān)于投(tóu)资集(jí)中度、嵌套(tào)层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍(yǎn)生品交(jiāo)易等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制(zhì)要(yào)求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存量基金新募集的投(tóu)资者要求设置不少于(yú)6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更后内容(róng)应当符合《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要求；基金合同存续期限发(fā)生变化(huà)的(de)，应当按照(zhào)《运(yùn)作指引》修改基金合同；

　　对于存(cún)量基金中无固定存续期限的私募证券(quàn)投(tóu)资基金，要求在《运作指引》施(shī)行后12个月内(nèi)，修改(gǎi)基金合同(tóng)，约定(dìng)明确(què)的基金(jīn)存续期(qī)，以促进(jìn)目前存量永(yǒng)续基金限期整改。

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