事件：21世纪经济报道、澎(pēng)湃新闻等多家(jiā)媒(méi)体(tǐ)报道，协定存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限将于(yú)5月15日执行，其中(zhōng)国有银行执行基准利率(lǜ)加10BP；其(qí)它(tā)金融机构执行基准利率加20BP。

　　通知存款和(hé)协定存(cún)款是(shì)什么(me)？通(tōng)知存(cún)款和协定(dìng)存款是(shì)“类活期存款”，灵活性好于(yú)定期(qī)，收益率好于活期。产品推(tuī)出的目的更多(duō)是为吸(xī)引存(cún)款。通知存款是指不约定存期，在支(zhī)取时(shí)提前通知(zhī)银行的存款业务，分(fēn)为提前一天和提前七天的两(liǎng)种类型。协定存(cún)款(kuǎn)是对(duì)协(xié)定额度以内的(de)部分给予活期利(lì)率(lǜ)，对超过协定(dìng)部分给予协定(dìng)存款利率。

　　通知存款和协定存款当前利率处于什么(me)水(shuǐ)平？为何需要规定上限？根据(jù)央行公(gōng)告， 1 天和 7 天期(qī)通知存款利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利率为(wèi) 1.15％ ，活期(qī)挂牌基准利率为(wèi) 0.35％ 。如以此为(wèi)标准，则国有(yǒu)四大(dà)行1天(tiān)和7天期通知(zhī)存款利(lì)率(lǜ)的上限分别(bié)为0.90％、1.45％，协定存款(kuǎn)利率上限为(wèi)1.25％。其它金融机构 1 天(tiān)和 7 天期通知(zhī)存款利(lì)率的上限分别(bié)为 1.00％ 、 1.55％ ，协(xié)定存(cún)款利(lì)率上限为 1.35％ 。而目前(qián)部(bù)分城商行与农商行通(tōng)知、协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)偏(piān)高，我们梳(shū)理(lǐ)的样本(běn)银行中(zhōng)有13.5％的银行超过新规上限。7 天通知存(cún)款(kuǎn)的最高(gāo)利率达到 2.1％ 。且部分银(yín)行最高的通知(zhī)存款利(lì)率高于其挂牌价，存(cún)在“存款竞争”令负债成本相对刚性的问题。

　　规(guī)定上限对相(xiāng)关存款实际利率有何影响？是否会对M1和M2产生影响？部分城(chéng)商行和农商行（占比(bǐ)近13.5％）通知存款和协定存款利率或将有(yǒu)所下(xià)调(diào)，但对(duì)M1和M2增速影(yǐng)响非对称。其一，通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)应属于其他(tā)存(cún)款，对(duì)M1或没有影响(xiǎng)。其二，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款若流出，可能会拖累(lèi) M2 增速。根据《存款(kuǎn)统计分类及编码》，我们合理推断，通知存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款归属于 M2 下的其(qí)他存款科目，则其(qí)变动会影响M2规模和增速。考虑到(dào)此次利率(lǜ)上限的设定(dìng)，可能有部分个人(rén)或企业将通知(zhī)存(cún)款和协(xié)定(dìng)存款投向收(shōu)益率更高的理财以及其他(tā)资管(guǎn)产品中(zhōng)，拖累 M2 增速表现。考虑到4月居民存款已经(jīng)开(kāi)始重新流向表外，M2增(zēng)速预计将(jiāng)进入下行通道。再考虑到此次通知存(cún)款和协定存款利率上(shàng)限的约(yuē)束，或进一步加速居民将资金从表内搬至表外。

　　是否意味着存款利率下(xià)调新一轮的(de)开始？本次约(yuē)束通知存款和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，核(hé)心目的是缓解(jiě)银行净息差(chà)压力。23Q1 商(shāng)业银行(xíng)净息差(chà)下探，其中国有银(yín)行平均(jūn)净息(xī)差(chà)下行(xíng) 13.7BP 至 1.65％ ，八(bā)家股份制(zhì)银行的平(píng)均(jūn)净息差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行(xíng)的(de)利润(rùn)是准公共品，去向有(yǒu)三：一是利(lì)润分配给财政的非(fēi)税收入；二(èr)是转增资(zī)本金以满足宏观审慎的(de)管理要(yào)求(qiú)，疏通货币政(zhèng)策的传(chuán)导渠道；三(sān)是增(zēng)加拨备以应对坏账风险。既要保证商业银行的合(hé)理盈利水平，又(yòu)要不(bù)抬高实(shí)体(tǐ)经济(jì)融(róng)资水平，惟有对存款利率进(jìn)行(xíng)调整。实际(jì)上， 2022 年 9 月主要银行已经下调存款利率，年初至今(jīn)其他银行也纷纷跟进，随着商业银行普通(tōng)存(cún)款(kuǎn)利率的调整(zhěng)到位，政策抓手转向其他存款的利率(lǜ)水平。但目前(qián)尚不构成新一(yī)轮存款利(lì)率下调的(de)开(kāi)始(shǐ)，源于目(mù)前存款利(lì)率(lǜ)市场化调整机制参考 10Y 国债(zhài)利率与 1Y LPR ，而目(mù)前(qián) 10Y 国债收益率高于上一轮(lún)下调时(shí)低点(diǎn)， 1 年期(qī) LPR 持平(píng)，尚不具备全面下调(diào)的充分条件(jiàn)。

　　高频数据经(jīng)济表现：汽车销售、地产销售(shòu)改善。乘用车零(líng)售同比较上周(zhōu)上升 27pct 至 67％ ，今(jīn)年累(lèi)计同(tóng)比 1％ ，全(quán)国整车货运量有所反弹。房地产市场：地产销售(shòu)有所恢复，因城施策继续加(jiā)码。政府性基金(jīn)与基建：新(xīn)增专项债 147.8 亿，下(xià)周计(jì)划发(fā)行(xíng) 881.1 亿。工业生产与制(zhì)造(zào)业投(tóu)资：开工率继续改(gǎi)善。通胀：猪肉、蔬菜、水果(guǒ)、钢铁、煤炭价格下降，油价上升。货币政策与汇率：资短端金利率下行、美元下(xià)行(xíng)，人民币升(shēng)值。

　　风(fēng)险提(tí)示：稳增长政策见效速度慢于预期，数(shù)据搜集遗漏。

　　以下为(wèi)正文

　　周关注：存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调新一轮的(de)开始？

　　事件：21 世纪经济报道、澎湃新闻等多家(jiā)媒体报(bào)道，协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限：国有(yǒu)银(yín)行(xíng)（特指工农、中、建四大(dà)行）执行基准利率加(jiā) 10BP ；其(qí)它金(jīn)融机构执行基准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执行。

　　1. 通知存款和协 定存款是什么？

　　通知存款和协定存(cún)款是“类活(huó)期(qī)存款”，灵(líng)活(huó)性好于定期，收益率好(hǎo)于活期。产品推(tuī)出(chū)的(de)目的更(gèng)多是为吸引存款。

　　通知存款是指不约定存期(qī)，在支取时(shí)提前通知银行的存款(kuǎn)业务，分为提(tí)前一(yī)天和提前七天的两种(zhǒng)类(lèi)型。在(zài)存入款项时(shí)不约定存期，支取时需提(tí)前通知银行(xíng)，约(yuē)定支取存款(kuǎn)的日(rì)期和金额(é)方能支取，按存款人提前通知(zhī)的(de)期限长短划分(fēn)为一(yī)天通知存款和七天通知存款(kuǎn)两个品种，一天(tiān)通知存款(kuǎn)必须提前一天(tiān)通知约(yuē)定支取存(cún)款(kuǎn)，七天通知存款必须(xū)提前(qián)七天(tiān)通(tōng)知(zhī)约定(dìng)支(zhī)取存款。通(tōng)知存款面向(xiàng)个(gè)人和企业办理。

　　协定存款是对协定额(é)度以内(nèi)的部(bù)分给(gěi)予活期利率(lǜ)，对超过协定(dìng)部(bù)分给予协定存款利率。协定存款是指银行与客户(hù)签(qiān)订协议，约定结算账户的每日留存(cún)金(jīn)额，结算账户每(měi)日余(yú)额低(dī)于最低(dī)留存额（含）的部分按(àn)活(huó)期存款利率计息(xī)，超过(guò)部分按中国人民(mín)银(yín)行规定的协定(dìng)存(cún)款利率计息的存款(kuǎn)。协定存款(kuǎn)面向(xiàng)企业(yè)办理。

　　2. 通知、协定存款当前利率(lǜ)水平(píng)？为何需要规定上(shàng)限？

　　若央行规(guī)定新的(de)利率上(shàng)限(xiàn)，则7天通知存款(kuǎn)利率的(de)上(shàng)限被设定为1.55％。根据央行(xíng)公告(gào)， 1 天和 7 天期通知存款利率分别(bié)为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利(lì)率为(wèi) 1.15％ ，活(huó)期挂牌(pái)基准利率为 0.35％ 。如以(yǐ)此为标准，则国有四大行 1 天和 7 天(tiān)期通(tōng)知(zhī)存款利率(lǜ)的上限分(fēn)别为(wèi) 0.90％ 、 1.45％ ，协定存款利率上限(xiàn)为 1.25％ 。其(qí)它金(jīn)融机(jī)构 1 天和 7 天期(qī)通(tōng)知存款利率的(de)上限分别(bié)为 1.00％ 、 1.55％ ，协定(dìng)存款利(lì)率上限为 1.35％ 。

　　城商行与农商行通知、协定存款利率(lǜ)偏高，样本(běn)银行中有13.5％的银行超过(guò)新规上限。我们梳理了国有银行、股份制(zhì)银行、 20 家(jiā)城(chéng)商行（按资产(chǎn)规模排序）以及 14 家农商行的(de)挂牌利率(lǜ)（截止至(zhì) 5 月 11 日），其中(zhōng)国有银行与股份(fèn)行挂(guà)牌利率未超过央行新(xīn)规(guī)上限，超过上限的银行主(zhǔ)要集(jí)中在(zài)城(chéng)商行和农商行中，占比达 13.5％ ，其中 20 家城商(shāng)行中有 4 家超过上限、占比 12.1％ , 14 贾农商行中有(yǒu) 3 家超过上(shàng)限、占比 15.6％ 。 7 天通(tōng)知存款的最(zuì)高利(lì)率达(dá)到 2.1％ 。

　　同(tóng)时，部分(fēn)银行最(zuì)高的通知存款(kuǎn)利率(lǜ)高(gāo)于其挂牌价，存在“存款(kuǎn)竞争”令负(fù)债成(chéng)本相对(duì)刚性的(de)问题。我(wǒ)们(men)在梳理过程中发(fā)现，部分银行(xíng)个人通(tōng)知(zhī)存款的最(zuì)高(gāo)利率高(gāo)于挂牌利率，其(qí) 1 天的通知(zhī)存款最高利率为 1.75％ ，而其挂牌利率(lǜ)是(shì) 1.35％ 。

　　3. 规定上限对(duì)实际(jì)存款利率、 M1 和 M2 的影(yǐng)响如何？

　　部分城商行和农商行(xíng)通知(zhī)存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率或将有所下调。目前超过利率新规上(shàng)限的主(zhǔ)要为城商(shāng)行(xíng)和(hé)农商行，样本银行中有 13.5％ 的银(yín)行超(chāo)过上限，其中 7 天通知(zhī)存款(kuǎn)的最高利率达(dá)到 2.1％ （规(guī)定上限为(wèi) 1.55％ ），因此新规的执行(xíng)会导致部分城商行和农商行（合理估算近 13.5％ 的(de)比例）通(tōng)知存款和协定存款利(lì)率或将有所下(xià)调。

　　是(shì)否会对M1和(hé)M2的增速产(chǎn)生影响？

　　其(qí)一，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款应属于(yú)其他存款(kuǎn)，对M1或没有影响(xiǎng)。根据《存款统(tǒng)计(jì)分类及编码(mǎ)》，通知存款和协定存(cún)款与普通存款并列(liè)，并不属(shǔ)于(yú)单位存款和储蓄存款(kuǎn)。则考虑到(dào) M1 为(wèi) M0 与单(dān)位活期存款之和，其(qí)不在(zài) M1 的包含范围之内，利(lì)率上限的设(shè)定对 M1 应当没有影(yǐng)响。

　　其(qí)二，通(tōng)知存款和协(xié)定存(cún)款若流出，可能会拖累M2增速。根(gēn)据《存款统计分(fēn)类及编码》，我们合理推断(duàn)，通知存款(kuǎn)和协定存款归属于 M2 下(xià)的其他存款(kuǎn)科目，则其(qí)变动会影响 M2 规模和增(zēng)速。考虑到此次利(lì)率(lǜ)上限的设定，可能有部(bù)分个人或企业将(jiāng)通知存款和协定存款投向收益率更高(gāo)的理财以及其他资管(guǎn)产(chǎn)品中，拖累(lèi) M2 增(zēng)速(sù)表(biǎo)现。

　　考虑到4月居民存(cún)款已经开始重新流向表外，M2增速(sù)预(yù)计将进入下行通道。M2 近一年的上(shàng)行(xíng)由(yóu)个人存款(kuǎn)推动，资管资金回表也(yě)主要来源于居(jū)民。 22 年(nián) 3 月(yuè) -23 年 3 月(yuè)， M2 同比上行的 3 个百分点中，有 3.1 个(gè)百分点来源于个人存款的(de)规模(mó)扩张(zhāng)。年(nián)初以(yǐ)来 1.6 万亿资管资金回流表内中(zhōng)，有 1.4 万亿来源于住户部门(mén)。但(dàn)随着4月居民存款同比首次(cì)由增(zēng)转降(jiàng)，居民资产(chǎn)配置或回流表(biǎo)外(wài)，对应的(de)则是M2同(tóng)比(bǐ)超过市场(chǎng)预期下行。再考虑(lǜ)到此次(cì)通(tōng)知存款和协定存(cún)款利率上(shàng)限的(de)约束，或进一步加(jiā)速居民将资(zī)金从表内搬至(zhì)表外(wài)。

　　病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语>

　　4. 是否意味(wèi)着存款利率下调新一轮的(de)开始？

　　本次约束通(tōng)知存款和协定(dìng)存款利率，核心(xīn)目的是缓解银(yín)行净息差压力。23Q1 商业银行净(jìng)息差下探，其中(zhōng)国有银行平均(jūn)净息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制(zhì)银行的平均净息差下(xià)行 13.8BP 至 1.95％ 。但商(shāng)业银行的利润是准公共品，去向有(yǒu)三：一是利润分配给财(cái)政的(de)非税收(shōu)入；二(èr)是转增资本(běn)金以满足宏观(guān)审慎的管理要求，疏通货币(bì)政策的传导(dǎo)渠(qú)道；三(sān)是增加拨备以应对坏账风险。既要保(bǎo)证(zhèng)商(shāng)业银行的合理(lǐ)盈利水平，又(yòu)要不抬高实(shí)体经济融(róng)资水平(píng)，惟有对存(cún)款利(lì)率进行调整。

　　实(shí)际上，去年9月主要银行已经下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率，年初至(zhì)今其他银(yín)行也纷纷跟进，随着商业银(yín)行普(pǔ)通存款利率的调整到(dào)位(wèi)，政策抓手转(zhuǎn)向其他存款的利率水(shuǐ)平。而部分中小银(yín)行未高(gāo)息揽储(chǔ)，其通知存款利率(lǜ)和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率明(míng)显(xiǎn)偏高(gāo)，实(shí)际上不利于商(shāng)业银行整(zhěng)体负(fù)债(zhài)端成(chéng)本的下(xià)降，也成为本次约束通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款利率的触发因素(sù)。

　　是否是新一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调的开始？目前十年期国债收益率高于(yú)上一(yī)轮下调(diào)时(shí)低点，1年期LPR持平，因而目(mù)前(qián)尚不(bù)具(jù)备充分条件。2022 年 4 月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率市(shì)场(chǎng)化调整机(jī)制，以 10 年期(qī)国债收益(yì)率和以 1 年期 LPR 基(jī)准，合理调整存款利率水平。 2022 年 4-9 月 10 年期(qī)国债利率下(xià)调(diào) 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应(yīng)触发 2022 年 9 月部分全国性银(yín)行下调存款利率，如一年期定期(qī)存(cún)款利率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月至今， 1 年期(qī) LPR 按兵不(bù)动， 10 年期国债收(shōu)益率(lǜ)走(zǒu)高 3.9BP ，并未进一(yī)步下行。

　　高频(pín)经济表现(xiàn)：汽车、地(dì)产销售(shòu)改善

　　1）商品消费(fèi)：乘(chéng)用车零售较(jiào)上周有所改善，今年(nián)以来(lái)累计同比增长1％。截(jié)至5月(yuè)7日，乘用车零(líng)售同比较(jiào)上周上(shàng)升27pct至(zhì)67％，今年(nián)累计同(tóng)比1％。5月(yuè)1-7日，乘用车(chē)市(shì)场零售同(tóng)比增长67％。

　　2）服务消(xiāo)费：全国整(zhěng)车货运(yùn)量有所反弹(dàn)，京沪(hù)深迁徙(xǐ)指数继续(xù)上行(xíng)。截止(zhǐ) 5 月 11 日，全国整车货(huò)运量较 2021 年同期(qī)上行 4.3pct 至 -16.3％ ；京(jīng)沪深迁徙趋势较 2021 年同期上行(xíng) 2.2pct 至(zhì) 15.3％ 。

　　3）财政与政府消费：截至5月12日，当周国债(zhài)净融(róng)资-754.8亿，当周(zhōu)新增0亿一般债，下周计(jì)划(huà)发行34.83亿。

　　4病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语）房地产市(shì)场：地产销售回暖(nuǎn)，五(wǔ)一(yī)过后因(yīn)城施(shī)策继续加码。截(jié)至(zhì) 5 月 11 日， 30 大中(zhōng)城市商品房周均成交(jiāo)面积两(liǎng)年平均增速回升 13.0pct 至 -18.6％ ，分结构看，一(yī)线(xiàn)、二线和三线(xiàn)城(chéng)市分(fēn)别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至(zhì) -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵阳(yáng)、内蒙(méng)古等 30 余(yú)个城市进行了公积金贷款(kuǎn)政策(cè)的调整(zhěng)和优化。

　　5）政府性基(jī)金与基建：当周(zhōu)新增专项债147.8亿(yì)，下周(zhōu)计划发行881.1亿。

　　6）制(zhì)造业投资与(yǔ)工(gōng)业(yè)生产：受五一假(jiǎ)期及需(xū)求(qiú)走弱影响，开工率连(lián)周下滑。截(jié)至 5 月 5 日，高(gāo)炉开工率继续回(huí)落 87bp 至(zhì) 81.7％ 。汽车半钢胎开工率(lǜ)季(jì)节(jié)性回落 1028bp 至 60.38％ ，但仍强(qiáng)于去(qù)年同(tóng)期（ 40.6％ ）。

　　7）出(chū)口：港(gǎng)口物流效率有所改善。截至 3 月 17 日，交运部重(zhòng)点(diǎn)港(gǎng)口货物吞吐量较上周回升 0.8％ ，高速公路货车通行量与(yǔ)铁(tiě)路货运量较(jiào)上周分别回落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品价格：猪肉价格(gé)继续下行，菜价、果(guǒ)价回升(shēng)。截至 5 月 4 日，猪肉零售价下跌 0.1％ 至 24.6 元 / 公(gōng)斤；截至 5 月 11 日，蔬菜、水果(guǒ)价格分别环涨 0.6％ 、 2.1％ ，同比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至(zhì) 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业品价格：油价小幅回升，国内钢(gāng)价、煤价(jià)下行。截至 5 月 11 日，布油周均价小幅回升 0.1％ 至 76.4 美元 / 桶，动力煤价格回落 1.4％ 至 1001.3 元 / 吨。螺(luó)纹(wén)钢价(jià)格下行 0.9％ 至 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日，美(měi)国原油产量 1230 万桶 / 日。

　　10）货币政策与汇率：逆回购(gòu)地量(liàng)延续，资金利率小幅下(xià)行。截至 5 月 12 日，本周(zhōu)逆回购(gòu)余(yú)额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别较(jiào)上周(zhōu)小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小(xiǎo)幅上(shàng)行(xíng)，人(rén)民币被动贬值。截(jié)至(zhì) 5 月 11 日，美(měi)元(yuán)指数小幅上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收 6.9396 和 6.9410 ，分别较上(shàng)周贬值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风(fēng)险提示：稳增(zēng)长政策见效(xiào)速(sù)度慢于预期，数据搜(sōu)集遗漏。

　　全球(qiú)宏(hóng)观(guān)日历：关注中国 4 月经(jīng)济数据(jù)

　　内容节选自申(shēn)万(wàn)宏源宏观研究报告：

　　《存款(kuǎn)利率下调(diào)新一轮的(de)开始？——申(shēn)万宏源(yuán)宏观(guān)周(zhōu)报·第208期》

　　证券分析(xī)师(shī)：屠强 贾东旭 王(wáng)胜

　　发(fā)布日期(qī)：2023.05.13

未经允许不得转载：首页-哆唻咪批发商城(本店域名www.123pf.cn)-淘宝网 病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语