四大国有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大(dà)国有银行协(xié)定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波(bō)存款利率下调，此前两(liǎng)次分别(bié)是：4月(yuè)，多家中小银行(xíng)人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农村(cūn)信用(yòng)合作联社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发而动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息相关。那(nà)么，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知和(hé)协(xié)定存(cún)款利率？今年“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于(yú)企(qǐ)业、老百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于(yú)三(sān)重考(kǎo)量。一是(shì)符合推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大背(bèi)景；二是(shì)对银(yín)行(xíng)而言，存(cún)款利(lì)率下调有助于减少存(cún)款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促(cù)进投(tóu)资(zī)、消费，本次降(jiàng)息(xī)也被看作(zuò)是(shì)促进宏观(guān)经济复苏(sū)的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定(dìng)存款更多是对公(gōng)业务(wù)，通知存款则(zé)集(jí)中于短期存款，都是(shì)针对特定存取需求(qiú)的客户(hù)，面向(xiàng)范围有限(xiàn)。据(jù)民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队测算，通知存款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四大(dà)行(xíng)的单(dān)位(wèi)通(tōng)知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团队(duì)的(de)数据显示，协定存款等规模预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十(shí)年的数据(jù)看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)水平(píng)基本匹配。在(zài)经济(jì)复苏(sū)的关(guān)键时点上(shàng)，如(rú)何理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降更多是出(chū)于(yú)推进利(lì)率市场化(huà)改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部首席经(jīng)济学家李湛梳理(lǐ)了(le)这一市(shì)场(chǎng)化改革的(de)过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律(lǜ)机制(zhì)建立(lì)了(le)存款(kuǎn)利率市场化(huà)调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大(dà)行(xíng)同年9月下调(diào)存款利(lì)率，中小银行陆(lù)续跟进(jìn)下调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实(shí)施办(bàn)法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了(le)存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行挂(guà)牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是在利(lì)率(lǜ)市(shì)场化(huà)改(gǎi)革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的(de)自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性来看(kàn)，民(mín)生证券宏观团(tuán)队也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且(qiě)完成(chéng)存款利率调(diào)整的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都(dōu)集中在活期和(hé)定期存款，实际(jì)上忽略(lüè)了(le)这些介(jiè)于(yú)活期和定期存款之间(jiān)的(de)存款(kuǎn)的(de)利率调整(zhěng)，“当(dāng)下(xià)有必要一次(cì)性调整通知存(cún)款和(hé)协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下(xià)调的有效性。此外(wài)，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度(dù)净息差水平均(jūn)创历史新低，当下调(diào)利率有助于降低(dī)银行负债成(chéng)本，推动银行(xíng)投放信贷(dài)的(de)积极(jí)性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革(gé)及银行净息差压力增大(dà)外，某大型(xíng)银行金融市场研究员还关注到的(de)是国内存款(kuǎn)市(shì)场的供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场景(jǐng)受制(zhì)约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部(bù)分银行根(gēn)据市场供需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调(diào)节存款利(lì)率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在调整节奏(zòu)、时机方面(miàn)存(cún)在差异(yì)。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防(fáng)范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定(dìng)音之下，本(běn)次调降利率也被认为维护金融稳定的一(yī)大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体体(tǐ)现在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通知主要(yào)释放了两(liǎng)大信号，一(yī)是减轻(qīng)银行息差压(yā)力。本(běn)次下(xià)调将引导银(yín)行的对公(gōng)活期成本下降，存(cún)款降价叠加资产端(duān)让(ràng)利压力趋缓，银(yín)行(xíng)息(xī)差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有利于(yú)增强银行(xíng)内生资(zī)本补充能(néng)力；二是减少企业及居(jū)民的(de)短期(qī)存款意(yì)愿、促(cù)进(jìn)企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒的观(guān)点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。当前银(yín)行净(jìng)利差空间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成本，有助(zhù)于改善银行盈利(lì)、补充(chōng)净资本(běn)、降低金融(róng)风险。此外，银行负(fù)债端成(chéng)本下(xià)降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷款利(lì)率下调、降低(dī)实体经(jīng)济融资成本进一(yī)步(bù)打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存(cún)款利率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解(jiě)商业银行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行(xíng)高息揽(lǎn)储(chǔ)的(de)成本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规对于规范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助于(yú)压(yā)低全社(shè)会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因(yīn)此受益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席经济(jì)学家陈雳则(zé)表示，在(zài)当前整(zhěng)个经(jīng)济(jì)复苏的大(dà)背景下，进一步释(shì)放市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息(xī)调节，对促销费无(wú)疑(yí)有一(yī)定的引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政策执行报告(gào)以及(jí)2023年(nián)一(yī)季度货(huò)政(zhèng)例会均表明，当(dāng)前货币政策基调(diào)未变，“精(jīng)准有力”仍是第一(yī)要求(qiú)，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支(zhī)持扩(kuò)大(dà)内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息(xī)释(shì)放的信号来看，是(shì)否意味着货币政(zhèng)策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空间，但(dàn)这一调降(jiàng)是针对银行协定存(cún)款及通知存款利率自律上(shàng)限，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调(diào)并(bìng)不等(děng)于(yú)政策利率就必须进行(xíng)对等下(xià)调，市场(chǎng)不应视为(wèi)降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货(huò)币(bì)政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多方观点提到(dào)，压降存款(kuǎn)成本仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作(zuò)用(yòng)，未来伴随(suí)经济修复(fù)，利率(lǜ)水平的调(diào)降还没(méi)有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也(yě)不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率(lǜ)下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。2023年(nián)经(jīng)济有(yǒu)所(suǒ)复(fù)苏，进一步降(jiàng)低贷(dài)款利率的紧(jǐn)迫性不(bù)高，但银行普遍(biàn)以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本成(chéng)为当务之急(jí)。中(zhōng)小银(yín)行或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货(huò)币政策的(de)走向(xiàng)，上述大型银行(xíng)金融(róng)市场研究员(yuán)认为，需要(yào)看到的是勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？rong>，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍(réng)需要(yào)适度货币环(huán)境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然突出(chū)，要求(qiú)货币政策支持(chí)精准有力(lì)。预计下半年(nián)货(huò)币政策不(bù)会(huì)出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增(zēng)长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱(ruò勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？)环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营(yíng)压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收(shōu)益(yì)缩水了(le)。在评(píng)价双方博弈(yì)观点之前，不(bù)妨先厘清(qīng)通知存款及(jí)协(xié)定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)介于定活期存(cún)款之(zhī)间，利率高于活(huó)期(qī)存(cún)款，但比定期存款存取灵(líng)活(huó)，两(liǎng)者的共(gòng)同(tóng)优(yōu)点是，在保(bǎo)持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款(kuǎn)的(de)一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行(xíng)，即可按(àn)实际(jì)存(cún)期(qī)及(jí)支(zhī)取日相应(yīng)币种档(dàng)次(cì)利率计(jì)付利息，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事业单位在银行(xíng)开立一个具有结(jié)算(suàn)和协定存(cún)款(kuǎn)双重(zhòng)功能(néng)的协定存款账户，并约定基(jī)本(běn)存(cún)款额度(dù)，由银行(xíng)将协定存(cún)款账(zhàng)户中超过该额度的部分(fēn)按(àn)协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率单(dān)独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于活期和定期存(cún)款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前(qián)，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公业务，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)既有(yǒu)对(duì)公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)基(jī)本上以对公活(huó)期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于(yú)企业来(lái)说，会有一(yī)定的利息(xī)损失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注(zhù)意到，央行最新(xīn)数(shù)据显示，4月份人民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非(fēi)金(jīn)融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来看，存(cún)款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息，特别是在前(qián)期服务业修复(fù)后，与制(zhì)造业产生(shēng)循环，带动(dòng)收入预(yù)期改善，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待(dài)本次降(jiàng)息(xī)。疫情以来，企业及居民形(xíng)成(chéng)了一定规(guī)模的超(chāo)额(é)储蓄，降息可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居民(mín)的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居(jū)民(mín)对后续的(de)收入信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为(wèi)投资、消费(fèi)，再形成增厚(hòu)企业、居民(mín)收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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