4月美国(guó)就业报告大超预期，新增就(jiù)业(yè)、失业率、工(gōng)资表现亮眼(yǎn)，但或与(yǔ)季节性有关(guān)。其中，新(xīn)增非农就业+25.3万人，高(gāo)于(yú)彭博一致预期的+18.5万人；失业each of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预期(qī)的3.6％，位于历史低(dī)位；小(xiǎo)时(shí)工资环(huán)比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭(péng)博一(yī)致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期。非农就业数据与(yǔ)此前超预(yù)期的ADP一(yī)致，显示4月美国(guó)就业市场仍然维持(chí)稳健(jiàn)。但是需要(yào)指出的(de)是，2月和(hé)3月新增(zēng)非农就业合计(jì)下修(xiū)14.9万，1季度新(xīn)增(zēng)非农就(jiù)业为29.5万(wàn)/月，4月新增非农(nóng)就业虽超(chāo)预期，但整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致企业(yè)囤积就业(yè)（labor hoarding），推高(gāo)非农(nóng)就业；而4月季节因子要(yào)高于以往年(nián)份，或导致非(fēi)农(nóng)就业数据偏高，未来each of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数持(chí)续性存在较大不确定。非农(nóng)发布后，截至北京(jīng)时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年(nián)期美(měi)债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美元(yuán)指(zhǐ)数基(jī)本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美(měi)国非(fēi)农(nóng)数据点(diǎn)评

　　4月美国(guó)就业报告大超(chāo)预期(qī)，新增就业、失(shī)业率、工(gōng)资表(biǎo)现亮眼，但或与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高(gāo)于彭博一致(zhì)预期的(de)+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭(péng)博一致预期的3.6％，位于(yú)历(lì)史低(dī)位；小时工资(zī)环(huán)比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率(lǜ)录得62.6％，符合(hé)彭博一致预期（图1）。非农就(jiù)业(yè)数据与此前超(chāo)预期(qī)的ADP一致，显示(shì)4月美(měi)国就业市场仍然维持稳健。但是需要指出的(de)是，2月(yuè)和(hé)3月新增(zēng)非农就业(yè)合计下(xià)修(xiū)14.9万，1季度新增非农就业为29.5万(wàn)/月，4月新增非农(nóng)就业虽(suī)超预(yù)期，但整体仍(réng)在(zài)放缓；“劳(láo)工(gōng)荒”可能导(dǎo)致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而(ér)4月(yuè)季节因(yīn)子要高于以往年(nián)份(fèn)（图2），或导致(zhì)非农就业数据偏高，未来持续性存在较(jiào)大不确定。非(fēi)农发布后，截(jié)至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分(fēn)别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指(zhǐ)数基本持平于(yú)101.5；美国三大股(gǔ)指涨(zhǎng)超1％。

　　非农新增就业(yè)整体回升，其中商品(pǐn)相关行(xíng)业回升明显。4月商(shāng)品相关(guān)行业新增非农就业3.3万人，占4月新增就业的13％，相(xiāng)对3月增加5万(wàn)人。其中，制造(zào)业(yè)、建筑(zhù)业等新增就(jiù)业均(jūn)边际(jì)回升(shēng)。商品(pǐn)相关行业就业边际改善，或反映制造业(yè)边际好转。例如(rú)，4月美国ISM制造业PMI回(huí)升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边际(jì)回(huí)升。4月服务业相关行业新增(zēng)就业从3月的18.2万上升(shēng)至22万，但内部出现(xiàn)分化(huà)。其中，医疗保健和商业服务新(xīn)增就业分别为6.4万和4.3万(wàn)，较3月增(zēng)加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较多的(de)休闲酒店业4月新(xīn)增就业3.1万人，较3月(yuè)回落0.9万人（图表4）。其他需求指标指(zhǐ)示(shì)，服务业需(xū)求可能仍在走弱(ruò)。例如3月美国休闲餐饮、医疗保健与零售(shòu)业的(de)总空缺约384万人，较(jiào)22年12月(yuè)的470万人(rén)大(dà)幅下降，回落(luò)至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率(lǜ)创新低以及小时工(gōng)资增(zēng)速回升(shēng)，显示(shì)劳工(gōng)市(shì)场韧性较强(qiáng)。尽(jǐn)管遭遇硅谷银行风波的(de)不(bù)确定(dìng)性冲击，4月失业率仍(réng)然下降0.1个百(bǎi)分点至3.4％，位于历史低位，反映就(jiù)业市场韧(rèn)性较(jiào)强，短期(qī)仍有望保持稳健(jiàn)。1季度小时(shí)工资增速低于其他工(gōng)资指标，4月(yuè)小时工资(zī)增速回升后，与其他工资指标的差距收窄，指示美国潜(qián)在的(de)工资增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联(lián)储合意水平（3％左右），这可能加大美联储的(de)紧缩压力(lì)。3月(yuè)岗位(wèi)空(kōng)缺数据(jù)显示each of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数，美(měi)国就业市场劳动力供应(yīng)紧张局势整体仍(réng)在小幅缓解。最能反(fǎn)映就业市场紧张程度之一(yī)的职位空缺与待(dài)业人数(shù)之比连续三月下降，2023年3月录得164％，降至(zhì)21年(nián)11月(yuè)的水平（图表7）。根据(jù)历(lì)史经验，当前职位空缺和求职人之比的回落速度接近1973年的高通胀(zhàng)时期，预计(jì)2023年4季度，美国就业市场(chǎng)才能更接近供需(xū)平衡（图表8）。

　　我们认为，超预(yù)期的(de)非农就(jiù)业数据(jù)将进一步削(xuē)弱联储的降息意愿，但实际经济动能或弱于(yú)非农(nóng)就业数据所指示的水(shuǐ)平，后续需(xū)要关注季节因子扰动(dòng)下(xià)降(jiàng)后就业数据的走势(shì)。非农就业超预期叠加工资增速回升，预计联(lián)储将(jiāng)维持(chí)相对市(shì)场更加鹰派(pài)的立场(chǎng)。若(ruò)就业数据出现明显恶(è)化，联储转向的可能性将加大(dà)。5月以来，第一共和(hé)银行被接管、西太平洋(yáng)合(hé)众银行等区域银行股价大幅下挫，中小银行风险仍在发(fā)酵（参见《美(měi)国第(dì)14大银(yín)行(xíng)倒闭(bì)昭(zhāo)示(shì)了什么(me)？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债(zhài)务上限触发时点提前，前景存(cún)在较大(dà)不确定性(xìng)（参(cān)见《美国(guó)债务上(shàng)限提前触发会有何(hé)影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前(qián)看，高(gāo)利率叠加不(bù)断发酵的银行危机以(yǐ)及债务上(shàng)限风(fēng)波，金融市场(chǎng)动荡可(kě)能(néng)性加大，不排(pái)除金融风险以及实体经(jīng)济(jì)的脆弱性倒逼(bī)联储(chǔ)下半年转(zhuǎn)向。

　　风险提示：美国(guó)中小银行再(zài)现(xiàn)挤兑风(fēng)波(bō)；欧美(měi)陷入衰退概率增加。

　　文章(zhāng)来源(yuán)

　　本文摘自：2023年5月6日发布的(de)《非农强(qiáng)于预期，但或许和(hé)季节性(xìng)有关(guān)》

未经允许不得转载：首页-哆唻咪批发商城(本店域名www.123pf.cn)-淘宝网 each of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数