财联(lián)社5月8日(rì)讯（记者(zhě) 闫军）铁树开花了！不仅仅(jǐn)是(shì)中(zhōng)国平安在4月27日迎来时隔8年(nián)的涨(zhǎng)停，就(jiù)在(zài)5月8日，中信银行、中(zhōng)国银(yín)行也迎(yíng)来涨(zhǎng)停(tíng)，而上(shàng)一次涨停分别是13年前、7年前(qián)，邮储银行更是盘(pán)中刷新历史最高(gāo)。

　　有市(shì)场观点将大(dà)涨归(guī)因为两份会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进央企估值回归(guī)”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市金融(róng)业主题座(zuò)谈(tán)会，其中“在服务中国式现代化中(zhōng)促进金融(róng)业估值提升和高质(zhì)量发展”成为(wèi)重要(yào)议题(tí)。

　　中特估成为了(le)市场较(jiào)长一段时期的热门词(cí)，尽管披(pī)上了主题、政(zhèng)策等色彩，底层逻辑是过去的A股市场对部分传统(tǒng)行(xíng)业(yè)国(guó)央企的(de)严重(zhòng)低配和低估。说到A股的低估(gū)值、高分红(hóng)，银(yín)行为(wèi)首的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企股东回(huí)报ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份(fèn)会议通知的推波助(zhù)澜，“小作(zuò)文”又(yòu)来添油加醋。一(yī)则无头无尾的所(suǒ)谓指导意(yì)见，要求“国(guó)企要做(zuò)到1倍(bèi)PB以(yǐ)上(shàng)”，捕(bǔ)风捉影，却获得极大(dà)的传播(bō)。

　　低估值(zhí)、高(gāo)股息，在经济温和复苏(sū)预期之(zhī)下，中特估银行概念获得资金的(de)青睐(lài)。有了(le)多(duō)重(zhòng)消(xiāo)息(xī)的加持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往经验，大金(jīn)融板块走(zǒu)强往往预(yù)示着(zhe)行情的结束(shù)，这一次历史是否(fǒu)会(huì)重演(yǎn)呢(ne)？多位受(shòu)访人士指出，这(zhè)种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前(qián)市(shì)场，银行板块是作(zuò)为(wèi)“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块(kuài)行(xíng)进，从去年底开始监管开(kāi)始提(tí)出中特估后有比较不错(cuò)的表现，中特(tè)估有望持续为(wèi)投资(zī)者(zhě)带(dài)来除稳(wěn)定股息收(shōu)益外的收益。

　　银(yín)行为首的大(dà)金融(róng)爆发

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨，中国银行、中(zhōng)信(xìn)银行、西安银行涨停(tíng)，农业银行(xíng)、民生银(yín)行、工商银行、浙商银行(xíng)大涨(zhǎng)超(chāo)过(guò)6％，42只银行股超(chāo)过9成涨幅超(chāo)过(guò)2％。有网友(yǒu)感慨：“你(nǐ)以(yǐ)为的大牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数(shù)维度(dù)来看，银(yín)行(xíng)板块大涨早已(yǐ)启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到(dào)了9.42％。电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决p>

　　此(cǐ)外，除了银行板块，券商(shāng)股也(yě)持续(xù)爆发，券商指数收(shōu)盘涨幅(fú)超(chāo)过2％。其(qí)中(zhōng)，中(zhōng)国银河领涨，盘中(zhōng)一度(dù)涨停，近(jìn)5个工(gōng)作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来看(kàn)，场(chǎng)内10只中证银行(xíng)ETF涨幅(fú)明显，比如，天(tiān)弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多只基(jī)金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规(guī)模最(zuì)大的华(huá)宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一(yī)年新高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市场早有预(yù)期。睿(ruì)郡资产合(hé)伙人董承非在5月7日表示，在经济复(fù)苏不(bù)强劲情况(kuàng)下(xià)，原来(lái)看不起的那些(xiē)低增速的(de)企业，现(xiàn)在反而显得难能可贵，因此(cǐ)被忽略高分(fēn)红、深(shēn)度价值(zhí)的企业反而受到追捧。

　　博时(shí)基(jī)金权益(yì)投资一部基金经理吴(wú)鹏也(yě)表示，银行股这波快速(sù)上涨(zhǎng)，是其在估值极度低(dī)水(shuǐ)平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基(jī)本面预期极度悲(bēi)观等背(bèi)景(jǐng)下，配合当(dāng)前经济弱复(fù)苏(sū)整体(tǐ)回报率(lǜ)预期(qī)下行、中特估政(zhèng)策背景下的(de)估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背(bèi)后仍是中(zhōng)特估(gū)逻(luó)辑(jí)

　　经过漫长的季节，银行(xíng)股等(děng)来(lái)了(le)久违(wéi)的上涨，截至5月(yuè)8日(rì)，自今年4月以来全(quán)市场42家上(shàng)市银行中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中(zhōng)国银(yín)行涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储(chǔ)、农行、交行(xíng)、西安等5家银行涨幅(fú)超(chāo)过20％。

　　资金的流(liú)入量(liàng)同样(yàng)可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年(nián)新(xīn)高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新近(jìn)两年来的最高。中国(guó)银行龙虎榜数据显示，近三日沪(hù)股通累(lèi)计买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正(zhèng)如(rú)吴鹏所(suǒ)言(yán)，估值(zhí)极度(dù)低水平、股息率具(jù)备一(yī)定吸引力、持仓(cāng)极度低(dī)配、基本面(miàn)预期极度悲观都是银(yín)行股(gǔ)上涨的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言(yán)，在估(gū)值上，截至目前，42家A股银行的平均市净率(lǜ)为0.6倍左右。除了宁波银(yín)行和招(zhāo)商(shāng)银行(xíng)，其余银行均处(chù)于“破净”状态。在这一轮估值修复中，有市场人士指出，中字头(tóu)银行(xíng)目标价估值(zhí)最保守看到0.6，相当于2020年疫(yì)情前的(de)估值(zhí)位置，当前板(bǎn)块交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到(dào)，资金对资产(chǎn)质量、让利实体(tǐ)经(jīng)济容(róng)忍(rěn)度提升。

　　稳定(dìng)的高(gāo)分红和高(gāo)股息是银(yín)行股相对于其他主题板块(kuài)更强(qiáng)的优势，据(jù)财通(tōng)证券研报，国有(yǒu)大行近五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符(fú)合价值(zhí)投(tóu)资和长期投(tóu)资(zī)需要。近年来国(guó)有大行股息率(lǜ)也呈逐年(nián)提升趋(qū)势平均股息率从2019年的4.85％提(tí电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决)升至(zhì)2022年(nián)的(de)5.83％。

　　而公(gōng)募持(chí)仓占比极低也为(wèi)调(diào)仓提供(gōng)了空间，公募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一(yī)季度(dù)银行股(gǔ)占偏股(gǔ)型基(jī)金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来新低，显(xiǎn)著低于(yú)2010年以来均值。

　　华宝(bǎo)基金(jīn)银(yín)行ETF基金经理胡(hú)洁就向财联社表示，高股息策略以其(qí)确定的股(gǔ)息收入(rù)和较高(gāo)的安全边(biān)际可以(yǐ)为投资者提供不错(cuò)的收(shōu)益(yì)。而基(jī)本(běn)面(miàn)稳健、分红率高而稳定(dìng)、估值处于历史低位(wèi)的银行板块(kuài)是高股息策略的理想增配板块(kuài)。与此(cǐ)同时，银(yín)行板块在一季度是业(yè)绩低点。随着大行重定价的压力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投(tóu)放旺季的(de)到(dào)来，资产端收益(yì)率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，后续(xù)业绩(jì)有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金(jīn)量(liàng)化及衍(yǎn)生品投资部(bù)基金经(jīng)理余展昌也指(zhǐ)出，与海外银行(xíng)对比，在中特估背(bèi)景下的国(guó)内银行仍然具有较好的投资机(jī)会。以(yǐ)国有大(dà)行为例(lì)，从PB角度而(ér)言，邮储银(yín)行的(de)PB最(zuì)高(gāo)在0.75倍(bèi)左(zuǒ)右(yòu)，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大部分的银行(xíng)估值(zhí)都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外银(yín)行还(hái)有(yǒu)大量的商(shāng)誉(yù)，国内银行的估值水平是偏低的，本(běn)身就有(yǒu)比较大的修复空间。此外，他(tā)还(hái)指出，国企改革有望使(shǐ)得这些(xiē)问题(tí)得到改善，从而提高银行的利润增速，持(chí)续修复估值。

　　银行(xíng)是(shì)否意味着行情的结束？

　　随着(zhe)证(zhèng)券(quàn)、银(yín)行等大金融板(bǎn)块的走强，有市(shì)场观点开始担忧市场行情告一段落。对此(cǐ)，市场人士认为，站在中特估背(bèi)景(jǐng)下去看金融(róng)股的(de)爆发，并不能简单做出市场行情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融板(bǎn)块过去被当成(chéng)行情结束的指(zhǐ)标，其背后通常潜意识(shí)映射包(bāo)括(kuò)不限于大金(jīn)融爆(bào)发往(wǎng)往代表市场没有别的方向、市场进(jìn)入避险状态、大金融“吸血”严(yán)重等。但从当前的金融股走(zǒu)强(qiáng)来看(kàn)，市场表现并不(bù)存在上(shàng)述问题。

　　首先，当前大金融“吸(xī)血”效应(yīng)并不强，比如银(yín)行板块近期(qī)大幅放量(liàng)，成交量约为600亿(yì)，作为(wèi)大市值的板(bǎn)块(kuài)，这一成交量与甚至部分中小市值板块成交量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大(dà)金(jīn)融(róng)板块本次(cì)表现也不是单一(yī)的(de)，放眼全市场，部(bù)分港口、铁(tiě)路、建筑、电力、石化等板块也(yě)表现较好，因此不能单一地以过(guò)去大金融上涨作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为极(jí)端的(de)交易结构容易被(bèi)表征为市场波动(dòng)的前(qián)奏，但市场变量影响(xiǎng)较(jiào)多、今年行情结构差(chà)异巨大，建议(yì)不(bù)要(yào)单一映(yìng)射分析。

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