金融界(jiè)4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒李渡正式登陆(lù)港交所(suǒ)，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽(jǐn)显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就(jiù)缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私(sī)募(mù)巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今没有(yǒu)酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一只(zhǐ)实现资(zī)本上市的(de)白(bái)酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)此(cǐ)次在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资资(zī)金(jīn)约50亿港元(yuán)，公开(kāi)发售获超购(gòu)1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值(zhí)得注意(yì)的是，不(bù)知道(dào)是出(chū)于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入基石投(tóu)资(zī)者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引(yǐn)入两轮(lún)投资(zī)者，分别是有着“华尔(ěr)街之狼(láng)”之称的(de)私(sī)募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美(měi)元(yuán)，两次(cì)成(chéng)本(běn)分别为1.76美元(yuán)和1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意(yì)味着私募巨头(tóu)KKR目前扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文浮亏超(chāo)过22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年时(shí)间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡(dù)是(shì)一家致(zhì)力提(tí)供以酱香型为主(zhǔ)的(de)次高端白酒产品的中(zhōng)国白酒公司(sī)。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四(sì)大白(bái)酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国(guó)第(dì)四大民营白酒公司，以及中(zhōng)国白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业中(zhōng)提(tí)供三种香型(xíng)白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母净利润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股白酒公(gōng)司相(xiāng)比也处于下风(fēng)，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的(de)毛(máo)利率(lǜ)超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之一(yī)就是珍酒李(lǐ)渡的(de)“豪横”的(de)广(guǎng)告支(zhī)出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告(gào)开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步增(zēng)加。报告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长(zhǎng)趋势，存货周转天数(shù)分(fēn)别为517天(tiān)、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解(jiě)释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不(bù)少针(zhēn)对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡(dù)创始人(rén)吴向(xiàng)东(dōng)的操盘手法密(mì)切相关(guān)。

　　声名在外(wài)的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在(zài)湖南醴陵的一个普通(tōng)农村(cūn)家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团(tuán)工作。此后四年，他升至新华(huá)联集团董事(shì)、董事局副主席(xí)。也是在(zài)此，吴向(xiàng)东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下(xià)五粮液(yè)旗(qí)下(xià)川(chuān)酒王的(de)代(dài)理权，仅一年就将川酒王销(xiāo)量做到湖南第一。川酒王(wáng)热(rè)销之(zhī)后，大量(liàng)仿冒(mào)产(chǎn)品涌现。同时(shí)，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争白(bái)热(rè)化，下游经销商的(de)日(rì)子越来(lái)越难，吴向东想自(zì)创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向(xiàng)东与(yǔ)五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是他在白(bái)酒(jiǔ)业首创了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式(shì)，随后(hòu)，金六福在(zài)这一年(nián)诞生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足冲进世界杯，媒扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文体将时任男(nán)足主教练的米卢誉为神奇教练和(hé)好运(yùn)福星(xīng)。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地(dì)说“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一(yī)段时间，金六福的广告投(tóu)放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广(guǎng)告(gào)轰炸下，金六(liù)福(fú)迅速(sù)成为(wèi)国民白酒，高(gāo)峰期(qī)一(yī)天能(néng)发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡(dù)，以及湖南知(zhī)名白酒品牌(pái)湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制的金(jīn)东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融(róng)、文化旅(lǚ)游、新(xīn)能源、互联网(wǎng)、酒业等(děng)多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举(jǔ)成为(wèi)湖南省(shěng)株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布(bù)《2023胡润(rùn)全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第(dì)108届全国(guó)糖酒商品交易会上，阵阵寒意(yì)从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在(zài)糖(táng)酒会的相(xiāng)关(guān)论坛上，在(zài)酒(jiǔ)水行业(yè)颇为知名的(de)盛初(chū)咨(zī)询董事(shì)长王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期(qī)进入销(xiāo)量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代(dài)，并且(qiě)很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的(de)分(fēn)水岭，从场景-量价(jià)-集(jí)中度看趋势(shì)，真正的(de)高(gāo)端消费在疫情场景中并(bìng)没有(yǒu)太(tài)受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢(huī)复较快。高端的恢复(fù)没(méi)有看到(dào)更(gèng)强的(de)动(dòng)力，仍(réng)然在低(dī)位徘徊，一(yī)二季度上(shàng)市(shì)公司业(yè)绩(jì)会出(chū)现增(zēng)速放缓和进(jìn)一(yī)步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现在(zài)存在(zài)三个矛盾：一是产区和供需(xū)的矛(máo)盾，大产区都在扩产能，但销(xiāo)量在下降；二(èr)是名酒企业都在向(xiàng)下扩展产品线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠(qú)道重心下移(yí)，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其(qí)具(jù)体表(biǎo)现是：2022年(nián)白酒行业销量为(wèi)671万吨(dūn)，而2016年是(shì)1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是100块钱(qián)以下的(de)价(jià)位带(dài)，其原因(yīn)在于城市化，大部(bù)分劳动(dòng)人口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习(xí)惯变了(le)，导(dǎo)致(zhì)未(wèi)来升(shēng)级(jí)空间基数变小(xiǎo)；超高端(duān)从5万吨上涨(zhǎng)到10万(wàn)吨，次高端(duān)（售价在(zài)300-800元）的(de)量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他(tā)给出(chū)了一组各价格带白酒节前和节后的扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文终端进货(huò)量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品(pǐn)节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节(jié)前下降23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端(duān)节(jié)前下降(jiàng)4%，节(jié)后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方让(ràng)我们拭目以待。

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