2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的(de)攻(gōng)坚之年(nián)，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在(zài)政策扶持和行业高成(chéng)长性背景(jǐng)下，上市企业产(chǎn)量(liàng)不(bù)断扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)不断增长，但行业内上中下游板块的(de)盈利(lì)能力(lì)分(fēn)化严(yán)重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研(yán)究院的数据显示，光(guāng)伏(fú)设备产业链盈利参差不齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大板块，分别(bié)是(shì)上游的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业(yè)净增长的利润贡(gòng)献(xiàn)占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献度小，且毛利(lì)率不(bù)足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增(zēng)加，结(jié)合对(duì)企业经营数据变化的分析，可以看出(chū)：光伏设备的上(shàng)游将(jiāng)迎来(lái)降价(jià)与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材(cái)料成本(běn)得到控制(zhì)，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千(qiān)亿(yì)，八成企业(yè)利(lì)润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略(lüè)”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方(fāng)向的光伏设备，市场加大对(duì)上(shàng)市(shì)公(gōng)司的扶持力度。金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)统计发现，行业中48家上市公(gōng)司(sī)，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营(yíng)规模不(bù)断(duàn)扩大，利润增速可(kě)观。产量(liàng)方面来看(kàn)，根据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏(fú)制造端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏(fú)设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复(fù)合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归(guī)母净(jìng)利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特(tè)、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤(yóu)其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润增速居前的(de)企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个(gè)百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业净(jìng)利润贡献过(guò)半

　　光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利率分析发现，上中下游呈(chéng)现的结果参差(chà)不(bù)齐，上游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受到光伏产(chǎn)业的红(hóng)利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商(shāng)较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备(bèi)行业(yè)毛利率最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板块(kuài)毛利(lì)率较快提(tí)升(shēng)，首先是(shì)源于供不应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设(shè)备行业的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨(jù)大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价格(gé)依(yī)然(rán)处于(yú)高位(wèi)。特别是上半年硅片(piàn)价(jià)格持续(xù)高位运(yùn)行，硅片(piàn)需(xū)求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提(tí)前完(wán)成备货(huò)。

　　上游的(de)头部企业代表之(zhī)一通威股份，曾(céng)在(zài)2022年报中提(tí)及量价双升，指出受(shòu)益于多晶(jīng)硅(guī)产能缺(quē)口，相关产品(pǐn)持续扩(kuò)产(chǎn)，价(jià)格同比上涨显著，进而(ér)带动毛(máo)利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该领域的企业容易形成(chéng)规模效应(yīng)。这一(yī)板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速为(wèi)172％，特别是(shì)大全能源2022年归(guī)母净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是(shì)，48家光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年累计(jì)归母(mǔ)净利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料硅片企业归母净(jìng)利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设(shè)备(bèi)行业整体(tǐ)归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下(xià)游(yóu)涉及光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领域参(cān)与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整体而嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷(ér)言(yán)，光(guāng)伏(fú)设(shè)备中(zhōng)下游板块(kuài)2022年(nián)毛(máo)利率呈(chéng)现(xiàn)下(xià)行(xíng)趋势，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响公司盈(yíng)利(lì)情(qíng)况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块毛利率数(shù)据来看(kàn)，中下游领域的(de)光伏加工设备和逆变器毛利(lì)率3年(nián)来基本持(chí)平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏(fú)电池组件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设(shè)备行(xíng)业不(bù)同板块(kuài)的毛(máo)利(lì)率情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组(zǔ)件板(bǎn)块(kuài)11家上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的(de)头(tóu)部(bù)企业隆基(jī)绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞(jìng)争(zhēng)激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素(sù)影响，福莱特(tè)的主业光伏玻(bō)璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量(liàng)相对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛(máo)利(lì)率(lǜ)在该板(bǎn)块第(dì)一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器(qì)全球出(chū)货(huò)量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量(liàng)已突破340GW，逆变器在(zài)全球主(zhǔ)流市(shì)场(chǎng)占有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而(ér)自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位走出(chū)下行(xíng)趋势，行(xíng)业(yè)格局(jú)将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多(duō)数硅片价(jià)格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有(yǒu)色(sè)金属工业协会硅(guī)业分会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据也(yě)可看出硅片价(jià)格下(xià)跌对上游(yóu)公司盈利(lì)的影响。今年一季度(dù)，大全能源实(shí)现归(guī)母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度(dù)存货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而(ér)言都有明显下(xià)行趋势，说明当前(qi嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷án)有库存积压风(fēng)险。以大全能源(yuán)为例(lì)，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存(cún)货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅(guī)料硅片(piàn)面临(lín)短期供过(guò)于求的局面，在清理库存的(de)阶(jiē)段下，硅片价格(gé)还有进(jìn)一步(bù)下行空(kōng)间。这对于(yú)光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下(xià)游板块，将(jiāng)能(néng)较好控(kòng)制原材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一(yī)定帮(bāng)助。

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