射频芯片领域面临变局，下(xià)游市场(chǎng)增速放(fàng)缓(huǎn)叠加进入竞争红海，海外巨头已开(kāi)始寻求业务转型。

　　今(jīn)日，射频(pín)芯片厂商慧(huì)智微正式在科创(chuàng)板上市(shì)。公(gōng)司股价(jià)开盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧智(zhì)微报19.05元/股，较发行(xíng)价(jià)跌去8.94％，目前总(zǒng)市值(zhí)为85.2亿(yì)元。

　　IPO前，慧智(zhì)微在(zài)一(yī)级市场(chǎng)受到资本热捧。据公(gōng)司上市(shì)文(wén)件，慧智微于2018年末开始进入融资快车道，先后引入了华(huá)兴资本、元禾(hé)璞华、大(dà)基金二期、红杉中国、IDG资本(běn)、光速中国以及(jí)金沙江创投(tóu)等一系列外部机构股(gǔ)东(dōng)。截至上市前，大基金(jīn)二(èr)期、广发信德以及金沙(shā)江(jiāng)创投(tóu)为持股达5％以(yǐ)上的(de)外部机构股(gǔ)东，持(chí)股比例(lì)分别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提(tí)的是，与慧智微产品结构相似的唯(wéi)捷创芯(xīn)，上市首日(rì)也走出了破(pò)发的行(xíng)情，该公司股价于去年下半(bàn)年触(chù)底(dǐ)回升，但(dàn)截至今日收盘股价仍略低于(yú)发(fā)行(xíng)价。

　　二级(jí)市场遇冷背后，是射频领域(yù)正面临变局。目前，正射频(pín)需求走向疲软。Yole数据显示，由于智能手机(jī)增(zēng)速放(fàng)缓以及5G普及潜力有(yǒu)限等因素影响(xiǎng)，预(yù)计到2028年(nián)射(shè)频前端市场年复合(hé)增长(zhǎng)率约为5.8％。博(bó)通、Skyworksi以及(jí)Qorvo等(děng)多(duō)家全球射频芯片巨头，近年来也(yě)在(zài)响应市场变化谋求射频芯片业务(wù)以(yǐ)外(wài)的转型。

　　《科(kē)创板日报(bào)》记者注意(yì)到(dào)，当前，射频领域仍有飞(fēi)骧科(kē)技、康希通信等公司正排队IPO。

　　▌引入大基金二期等多个知名(míng)资(zī)方

　　公开资料显示，慧智微成立于2011年(nián)，主(zhǔ)营业务(wù)为射(shè)频(pín)前端芯片(piàn)及模组的研(yán)发、设计和销(xiāo)售，下游应用领域主(zhǔ)要包括智能(néng)手机以(yǐ)及物联(lián)网，客户包括(kuò)三星、OPPO等智能手(shǒu)机品(pǐn)牌(pái)，闻泰科技等移(yí)动终端设备ODM厂商，以及移远通信等无线通(tōng)信模(mó)组厂商。

　　据(jù)招股书(shū)，2020-2022年，公(gōng)司分别(bié)实现(xiàn)营业收入2.07亿(yì)元、5.14亿元(yuán)以及3.57亿元(yuán)；公(gōng)司(sī)当(dāng)前(qián)仍(réng)处于(yú)亏损状态，净亏(kuī)损(sǔn)额分别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元(yuán)。

　　对于公司亏(kuī)损持续(xù)的原因，慧(huì)智微在招(zhāo)股(gǔ)文件中(zhōng)称，是由于持(chí)续(xù)进行高额(é)研发投入(rù)；下游客户集中且具有产(chǎn)品验证周期，尚未形成规模效应；市场竞争激烈，叠加下游去库存周期影响，公司产品毛利空间受挤(jǐ)压。

　　研发投入方面，近三年的总额分别为7588.54万元、1.16亿(yì)元以及(jí)1.85亿元，占营收比例分别为(wèi)36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛(máo)利(lì)方面，近三年公司的综(zōng)合毛利(lì)率分(fēn)别(bié)为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同(tóng)行业头部卓(zhuó)胜微50％左右(yòu)的(de)毛(máo)利率水(shuǐ)平，也(yě)不及和(hé)慧智微(wēi)产品(pǐn)结构更(gèng)接近的(de)唯捷创芯(xīn)，后者(zhě)毛利率为30％上下。

　　在(zài)自身(shēn)造血能力不足，但仍要抓紧扩大规模的(de)情况下，慧(huì)智微(wēi)开(kāi)启了对外融资之路。公开信息(xī)显(xiǎn)示，公司于2018年末(mò)开始进入(rù)融(róng)资快车道，尤其是冲刺IPO前的2021年，其在一年(nián)内(nèi)完成了三轮(lún)融资，众多(duō)知名资方，包括大基(jī)金二期、元禾璞华、红(hóng)杉中国、IDG等(děng)也是在这一阶段对慧智微进入了(le)慧智微的股东序列。

　　据招股(gǔ)书，截至IPO前，大基金二期、广发信德以及金沙(shā)江创投为持股达5％以(yǐ)上的外(wài)部机构股东(dōng)，持(chí)股比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创(chuàng)投通-执中数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，从当(dāng)前(qián)的股价(jià)情况看，大基(jī)金二期在(zài)投资慧智微的(de)近两年时间(jiān)里，实现了近(jìn)2.5倍(bèi)的(de)账面(miàn)回(huí)报(bào)，而较大基金(jīn)二期晚3个月进(jìn)入、并在后一轮(lún)持(chí)续加注的红杉中(zhōng)国(guó)，平均持股成本(běn)增至13.78元/股，当前实现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变局

　　慧智微招股书显示，公司目前有(yǒu)超过接(jiē)近67％的收入来自于手机领域(yù)。当前，智(zhì)能手机出货量(liàng)的大幅下降，已(yǐ)经(jīng)对慧智(zhì)微的业绩造成了(le)冲(chōng)击，而市场(chǎng)对智能手机未来增速(sù)持续放缓(huǎn)的预(yù)期(qī)，也让(ràng)资本市场对包括慧智(zhì)微在内(nèi)的射频芯(xīn)片厂商做出(chū)了重新思(sī)考(kǎo)。

　　根据Yole的数(shù)据(jù)，2021年射频前端(duān)的市场(chǎng)为190亿(yì)美元以上，2022年由(yóu)于手机市场(chǎng)的下滑(huá)，射频前端市场规模与2021年的市(shì)场相差无几。而接下来，由于(yú)智能手机的温和(hé)增长(zhǎng)以(yǐ)及5G普及的潜力有(yǒu)限，预计到2028年射(shè)频(pín)前端的市(shì)场年复(fù)合增长率(lǜ)约为5.8％，将(jiāng)达到269亿美(měi)元。

　　与慧(huì)智(zhì)微有(yǒu)着相似(shì)产品结构，同样(yàng)在(zài)IPO前获豪华股东突(tū)击入(rù)股的射(shè)频龙头唯捷(jié)创芯，在去(qù)年4月科创板上市(shì)时，也遭遇了破(pò)发的行情，上市首日跌36％。尽管在去年10月跌(diē)至30元每股的价格后止跌回升(shēng)，但截至今(jīn)日收盘，唯捷创芯股价仍低于66.6元/股的发行(xíng)价(jià)，报61.19元/股。

　　近几年(nián)，全球多家射频芯片(piàn)领域的巨(jù)头厂商都在谋求转(zhuǎn)型(xíng)，拓展射(shè)频以外(wài)的业务领域。以Qorvo为例，除了原有(yǒu)的(de)射频芯片(piàn)外，其还增(zēng)加了(le)UWB、matter、SiC器件(jiàn)、MEMS等产品，下游触(chù)角延伸至汽(qì)车、物联网、电源(yuán)等领域。

　　国内方面，射频(pín)领域(yù)正呈现出(chū)一片(piàn)红(hóng)海的(de)竞争格局，由(yóu)于(yú)入(rù)局者众，且产(chǎn)品仍集中在中低端市(shì)场，各射频芯(xīn)片厂(chǎng)商只能再卷(juǎn)价格，进(jìn)一步压低了(le)自身的(de)利(lì)润空间。

　　射频(pín)厂商(shāng)三伍微电子创始(shǐ)人钟林此(cǐ)前(qián)曾表示，国产射频前端芯片杀价已经无(wú)底(dǐ)线，而预(yù)计未(wèi)来每个(gè)射频细(xì)分赛道还会(huì)有更(gèng)多竞争者进入，往后三年射频芯(xīn)片厂(c十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历hǎng)商将面临更(gèng)大(dà)的生存和竞争压力。

　　目前，一级市场(chǎng)对射频(pín)芯片(piàn)厂商(shāng)的关(guān)注亦有所(suǒ)下降，截(jié)至目前，今(jīn)年共有9家射频芯片厂商宣(xuān)布(bù)完成融资，而在2021年上半年，这个(gè)数据是近50家，且投资机构涵(hán)盖了(le)投(tóu)资机构涵盖了中金资本、红杉资本中(zhōng)国、小米长江产业基金、十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历深创投等知名机(jī)构。

　　当前，射频领域仍有飞骧科技、康希通信等(děng)公(gōng)司正排(pái)队(duì)IPO。

　　慧智微在招股书中(zhōng)表(biǎo)示，本次IPO募(mù)得资金将用于(yú)芯片(piàn)测设中心建(jiàn)设、总部基地及(jí)上海和广州研发中心建设以及补充流(liú)动资金。具体战略(lüè)规划方面，其表示将巩(gǒng)固在5G射频前端领域取得的市(shì)场地位(wèi)，增加头部客户的市场份额；技术上跟进射频前端技(jì)术迭代，优化可重构技(jì)术框(kuāng)架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品上加大对上游滤波器、多(duō)工器的产业链(liàn)布局，拓展 L-PAMiD 等更(gèng)高门(mén)槛的(de)产品系列。

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