4月中(zhōng)国宏观数据预览(lǎn)<迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看/p>

　　1）工(gōng)业(yè)：工业生产及物流景气度(dù)环比(bǐ)有所回落，但低基数(shù)效应提振4月(yuè)工业生产同比增(zēng)速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预(yù)计(jì)4月社会消费品零(líng)售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主(zhǔ)要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受(shòu)低基数提振，预(yù)计当月总投资同(tóng)比(bǐ)小幅上(shàng)行至6.8％。分部(bù)门(mén)看，4月基建投资可能(néng)高位上行至11％左右，制造业(yè)投(tóu)资回(huí)升(shēng)至(zhì)9％，房地产投资降(jiàng)幅(fú)略有收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀(zhàng)：食品(pǐn)价(jià)格(gé)持(chí)续(xù)回(huí)落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数(shù)及(jí)海外(wài)经(jīng)济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基(jī)数下、预计(jì)4月名(míng)义出口增速(sù)可(kě)能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能(néng)录得(dé)880亿美元左右。出口价格指数(shù)或有所下行，但低基数(shù)及(jí)外贸需求回暖可能(néng)支撑(chēng)出口增速(sù)维(wéi)持高位。

　　6）货币财政(zhèng)：预计4月新增(zēng)贷款(ku迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看ǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持较高增速(sù)，M1增长有望继续(xù)回升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可能收窄(zhǎi)。

　　核(hé)心(xīn)观点(diǎn)

　　4月中国(guó)宏(hóng)观数(shù)据预览

　　社(shè)零：预计(jì)4月社会消费品零售总额(é)同比增速从3月的(de)10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要受(shòu)去(qù)年(nián)4月低基数影响。4月居民出(chū)行及消费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期(qī)上行 10％，对(duì)比3月均(jūn)值(zhí)+6.8％；4月，全国电(diàn)影(yǐng)票房较(jiào)3月(yuè)均值环比上行21.6％，但仍(réng)低(dī)于2021年同期10.6％。此外，受各(gè)品牌出台降价政策及车(chē)展等线(xiàn)下(xià)活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车零售销(xiāo)量较2021年(nián)同期增长(zhǎng) 9.9％，对比(bǐ)3月(yuè)全月的(de)8.8％小幅扩(kuò)张。今(jīn)年五一假期居民此前受抑(yì)制(zhì)的旅游需求得(dé)到集中释(shì)放，国内旅游出行人数及总收入均超过(guò)2021及2019年水平，人均旅(lǚ)游(yóu)消(xiāo)费恢复至2019年(nián)的(de)85％，显示“伤疤效应(yīng)”下居民(mín)消费(fèi)倾向尚未修复至疫情前水(shuǐ)平(píng)（参(cān)考2023年5月4日发(fā)表的《快评：五一假(jiǎ)期(qī)消费(fèi)数(shù)据的(de)三个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低基(jī)数提振，预计当月总投(tóu)资(zī)同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部(bù)门看(kàn)，4月基建投资可能高位上(shàng)行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右(yòu)。高频数据显示4月(yuè)以来地产需求(qiú)较3月有所走(zǒu)弱(ruò)，房建(jiàn)开工节奏也有所放缓。4月30大中城市销售面积(jī)较2021年同期(qī)下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售面积较2021年同期(qī)上行5.4％，较(jiào)3月的12％同(tóng)样下行；土(tǔ)地成交方面，4月百城土地成交(jiāo)面积较2022年同期(qī)同比回落17.6％。建(jiàn)筑开工(gōng)节奏有(yǒu)所放缓，玻璃库存持续下行，截(jié)至4月28日玻(bō)璃库(kù)存较3月同期下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成交量环比(bǐ)较(jiào)3月同期分别下行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前看(kàn)，我(wǒ)们将重点关注：1）地产民(mín)企拿地及(jí)在手资金情况能否回(huí)暖，地产新开(kāi)工能否回(huí)升；2）地(dì)产销售动能能否再度上行。基建(jiàn)端，4月地(dì)方新增专项债净发行(xíng)3351亿(yì)元(yuán)，对比3月(yuè)的4039亿元(yuán)小幅下行(xíng)但仍高于2022年同(tóng)期(qī)的1368亿元，可能支撑低基数下基(jī)建投资继续上行(xíng)。

　　通胀：食品(pǐn)价格持(chí)续回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而(ér)受去年(nián)高(gāo)基数及海(hǎi)外经济动(dòng)能减(jiǎn)弱(ruò)拖累，PPI或将(jiāng)下行(xíng)至(zhì)-3％左右。内需环比回落拖累食品价格下(xià)行(xíng)：4月(yuè)农产(chǎn)品批发(fā)价(jià)格200指(zhǐ)数较(jiào)3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批(pī)发价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅(fú)上行，核心(xīn)CPI仍(réng)有韧(rèn)性：义乌中(zhōng)国小商品(pǐn)总(zǒng)价格指数较3月(yuè)上行0.2％，其中(zhōng)服装服饰(shì)类(lèi)持(chí)平(píng)，箱包/鞋(xié)类价格小幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能继续下行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同(tóng)比基数(shù)总体较高；另一方(fāng)面，海外经济动能继续减弱且内(nèi)需(xū)仍待恢复，工业(yè)品(pǐn)价格同比继续(xù)回落：受OPEC减(jiǎn)产提(tí)振，4月原油价格(gé)较3月环比上行6.3％；中国(guó)大宗商品价格总指数环比(bǐ)上行0.4％，但矿(kuàng)产(chǎn)及金属价(jià)格(gé)走弱(ruò)（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下、预计4月名义出口增(zēng)速可能录得10％、较3月(yuè)小幅回落(luò)，而进口(kǒu)降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能(néng)录得880亿美元左(zuǒ)右。出口价格指数或有所下行(xíng)，但低基数及外贸需求回暖可能支撑(chēng)出口增速维持高位：4月1-30日，华泰出(chū)口需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增(zēng)长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅(fú)回落2.3个百(bǎi)分点，鉴于3月（美元(yuán)计）出(chū)口额增长14.8％，4月(yuè)出口额增长有望保持高速（参(cān)见2023年(nián)5月4日发表的《4月出口或(huò)保持(chí)较高增长(zhǎng)》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉美的一体化产业链、需求链的格局不断优化，出口增(zēng)长韧(rèn)性可能超预期（参见《中国出口产业链的升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此(cǐ)外(wài)，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。预(yù)计4月新增(zēng)人民币贷款约1.37万亿(yì)元，一方(fāng)面，企业中长期贷款延续年初至今的较强势头(tóu)、购房需求回升背景下房贷/居民(mín)贷款需求(qiú)有望(wàng)继(jì)续企(qǐ)稳(wěn)回升，政策性银行金融工(gōng)具继续带(dài)动基建投资和企业(yè)中长期贷(dài)款增长，信贷周期(qī)或继续(xù)保持(chí)强(qiáng)势(shì)。信(xìn)贷推动下，社融(róng)同比增速(sù)或上行至(zhì)10.6％左右，而企业(yè)债、股权及政府债融资较去年同期略(lüè)有走弱。财政方面(miàn)，去年留(liú)抵退(tuì)税低基数(shù)下，财(cái)政收入增长(zhǎng)有望回升；财政支(zhī)出、尤其民生和(hé)基建相关支出有望保持较快增(zēng)长——预计政策性(xìng)银行金融工(gōng)具仍是近期(qī)准财政(zhèng)的主要发力渠道。

　　风险提示：消(xiāo)费复苏(sū)不及预期、稳地产政策(cè)不及预期(qī)。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长动能环比走弱、低基数(shù)效应凸显(xiǎn)》

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