本周，沪综指3400点关口之(zhī)前虚晃一枪，以(yǐ)连跌6天的逼空形态洗盘(pán)，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多(duō)是受中概股(gǔ)拖累(lèi)，后(hòu)市(shì)下(xià)跌(diē)空间(jiān)不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截(jié)至周(zhōu)四(sì)，兔年股(gǔ)市走过3个月(yuè)行程，期间沪指(zhǐ)仅上涨(zhǎng)0.65％，似有(yǒu)“兔子尾(wěi)巴长(zhǎng)不了”之(zhī)叹(tàn)。其实，4月下旬(xún)行情(qíng)看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股缘何(hé)急跌？或是外围(wéi)股市下(xià)跌的(de)风险输入。作为同股同权的(de)两地上市指数(shù)，恒生(shēng)AH股(gǔ)A指数和(hé)H指数(shù)兔年涨幅(fú)分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一(yī)筹。StockQ全球股市(shì)排行榜数据显示，截至周四，香港中企指数和恒生(shēng)指数过去(qù)3个月表现为全(quán)球垫底，分(fēn)别(bié)下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金龙指数周二盘中低位(wèi)较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷，主因(yīn)是美联储加息(xī)在即(jí)，市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情绪上升，国际资金从(cóng)新兴市场撤离。瑞士瑞联银(yín)行日前(qián)将中国股票评级从高(gāo)配下调为中性。从宏观面(miàn)看(kàn)，今年首季，美国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔(tī)除食品和(hé)能源(yuán)的(de)核心PCE物价指数首季上升4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两(liǎng)大数据预示着(zhe)美(měi)国(guó)滞胀(zhàng)隐忧未减(jiǎn)，加息(xī)势在(zài)必行。英为财情(qíng)的美联储(chǔ)利率观测器最新数据显(xiǎn)示，5月4日(rì)加息25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显(xiǎn)现，美国对策是：以1930年大萧条以来最快速度紧缩货币供应。美国3月(yuè)M2货(huò)币(bì)供(gōng)应量（未(wèi)经季节(jié)性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历(lì)史最(zuì)大降幅，且是连续(xù)第四个月收缩。美联储加(jiā)息导致金融资(zī)产盈利(lì)缩水(shuǐ)，缩表则(zé)令(lìng中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机)流动性折价(jià)效(xiào)应加剧，在全球金融市场催生(shēng)戴(dài)维斯双杀(shā)现(xiàn)象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美(měi)国银行(xíng)业又一张(zhāng)骨牌崩塌(tā)！第一共和银(yín)行股价周三盘中(zhōng)最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历(lì)史峰值缩水约97.85％。截至一(yī)季(jì)度末，其实际存款较(jiào)去年(nián)末减(jiǎn)少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行(xíng中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机)业危机频现，让A股机构不再抱(bào)团银行股，银行部分龙头(tóu)股招行等承压(yā)，相(xiāng)较而(ér)言(yán)，工商银行兔年以来表现抢眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波(bō)银(yín)行股价兔年(nián)颓势(shì)，一是二者虎年最后3个月股(gǔ)价(jià)大(dà)涨，涨幅透支了盈利增速；二是(shì)“中国特(tè)色估值体系”开(kāi)始(shǐ)风行，市场风格转换。但二者市净(jìng)率远高于行业均值，难以赋予(yǔ)中特估概念中的(de)回购预(yù)期(qī)。

　　通(tōng)达信数据显(xiǎn)示，中字(zì)头指数年(nián)内(nèi)上涨11％，强(qiáng)于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线已是五(wǔ)连阳(yáng)。其市盈率和市净率分(fēn)别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市(shì)A股(gǔ)的市盈率和(hé)市净率中位数分别(bié)为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企(qǐ)估值回归市场均值，已(yǐ)是国家(jiā)资(zī)本新战略。国家外(wài)汇局日前表示(shì)：“无论(lùn)从市盈率还是(shì)市(shì)净率等指(zhǐ)标看，当(dāng)前A股的估(gū)值相(xiāng)对偏低。”类(lèi)似表态无疑是(shì)为(wèi)中(zhōng)字头股票点(diǎn)赞。

　　典型个(gè)股是，当前总市值取代贵(guì)州(zhōu)茅台成为市值“一哥”的中国移(yí)动，流通小盘+次新+绩优概念(niàn)让其(qí)成为(wèi)中特估龙头。

　　五月预(yù)期下跌空间(jiān)不大<中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机/p>

　　股市“红五(wǔ)月”之说(shuō)，源自井喷式牛市(shì)带来(lái)的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票(piào)的(de)涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技股(gǔ)主(zhǔ)导的行(xíng)情拉(lā)开序(xù)幕。

　　自从1991年以(yǐ)来(lái)的32年里，沪(hù)指全年和5月份上(shàng)涨的(de)年(nián)份分别(bié)为18次和17次，二者同时上涨的年份有11次。自2008年至(zhì)去年的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次(cì)，5月(yuè)份这个风向标已不(bù)太灵光。相比之下，自从2008年以来(lái)，沪综指(zhǐ)4月飘红(hóng)5次(cì)，除了2008年当(dāng)年下跌65.4％之(zhī)外，其余(yú)年份皆飘(piāo)红(hóng)。截至周四，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为主题的红(hóng)五月行情(qíng)能(néng)否再现(xiàn)？关键在要看两(liǎng)点：一是年(nián)内(nèi)上涨逾53％的互(hù)联网(wǎng)指数能(néng)否(fǒu)维持强(qiáng)势行情(qíng)。二(èr)是作为A股第(dì)二大行业指(zhǐ)数，电气设备(bèi)板块能否企稳。该指数(shù)年内跌幅为4％，总市值(zhí)跌(diē)至5.48万亿(yì)元，较历史(shǐ)峰值(zhí)缩水35.5％，占全市场权(quán)重降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁(níng)德时(shí)代首季盈利(lì)增长5.58倍，周四收盘(pán)较周三(sān)低位上(shàng)涨一成，或是否极泰(tài)来。

　　进入4月以来，沪深两市(shì)单日成交始终(zhōng)维持在万(wàn)亿元之(zhī)上，市场人气(qì)并未退潮，只(zhǐ)是风格轮换在(zài)加速。鉴于大盘重新(xīn)回到(dào)W形整理(lǐ)格局，后(hòu)市即使考验3200点附(fù)近的半年线(xiàn)和年线(xiàn)关口，下跌空间亦(yì)不大。

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