昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特(tè)和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景(jǐng)颇不平(píng)静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正(zhèng)带来重大的机遇(yù)和(hé)风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来(lái)的投资者(zhě)们热切(qiè)盼望(wàng)聆(líng)听“奥(ào)马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投(tóu)资和衍生品收益(yì)为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒(dào)闭的(de)硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭(bì)后，监管机构必须(xū)做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的(de)决定(dìng)，因为不这(zhè)样做可(kě)能会损害全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不(bù)到补(bǔ)偿，它给美国经(jīng)济带来的后(hòu)果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国发生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中(zhōng)国和(hé)睦相(xiāng)处(chù)。美国(guó)应该与中国大量(liàng)开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多(duō)大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是(shì)二(èr)战以来(lái)最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会(huì)比去(qù)年较(jiào)低(dī)，这都是因为过去6个月经(jīng)济的(de)不景气(qì)造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去的(de)这几(jǐ)个月公司都经历了很多(duō)的波动，这可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的(de)时候我们没有办法获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这一次的波(bō)动来自(zì)于另外一(yī)个(gè)地方，他们可能(néng)在过(guò)去的6个(gè)月中(zhōng)出现(xiàn)了存货(huò)过多的情况，这不是说好像失(shī)业率、就(jiù)业率(lǜ)的情况造(zào)成的，但是现在的经济环境在这六(liù)个(gè)月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的(de)经理人对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货(huò)怎么(me)会一下子那么(me)多卖(mài)不出去。现在(zài)我们(men)才慢慢(màn)地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在第(dì)一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希(xī)尔(ěr)出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期(qī)得力助手查(chá)理·芒格认(rèn)为，当期的(de)估值没有吸引力。自(zì)今年年初以来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年底以来(lái)的最高水平。<非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么/p>

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美(měi)联储加息和(hé)经济放缓，投(tóu)资(zī)者应该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲观的预测：好日子可(kě)能已经结(jié)束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大部(bù)分业务的收益今年将下(xià)降。因为在过去(qù)6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康(kāng)状况的(de)代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电力公用(yòng)事(shì)业(yè)和零售。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功(gōng)于过去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么商，做最后(hòu)的决策(cè)。公司传承(chéng)在执行上并(bìng)不(bù)是这么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克(kè)希(xī)尔可(kě)能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人(rén)，而(ér)是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不(bù)会将(jiāng)伯克希尔(ěr)交给(gěi)他们。他还补充，每一(yī)个(gè)公司(sī)的情况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希尔内部都(dōu)很支持(chí)阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)联储现有(yǒu)的资产负债表(biǎo)规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他不(bù)担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储的资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是(shì)一(yī)个很大(dà)的数字，而我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到(dào)一句话(huà)“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二战刚(gāng)结(jié)束时(shí)美国所经历的那(nà)样。对此芒格(gé)也(yě)持相同(tóng)观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美国没(méi)有其他地方可以像二(èr)叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油(yóu)的管(guǎn)理层(céng)，对他(tā)们也很熟悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯(bó)克希(xī)尔并不会购买西方(fāng)石油的(de)控(kòng)股权，管理层已经很棒(bàng)了。未(wèi)来(lái)不确(què)定是否会继续购买更多石油公司的(de)股票(piào)，但对现在(zài)持股量(liàng)很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能(néng)取代(dài)美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美国大(dà)批发债，美(měi)联储(chǔ)让债(zhài)务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币(bì)储(chǔ)备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认(rèn)为(wèi)，没有取代美(měi)元储备货(huò)币地位的(de)候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法控制财(cái)政政策(cè)。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种纸币能(néng)坚持用(yòng)多久才(cái)会失控(kòng)，尤其(qí)是(shì)在这种(zhǒng)货币是全球(qiú)储备货币(bì)的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美(měi)国(guó)要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的(de)精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么(me)结果(guǒ)，反正不(bù)会是好结果。现在（大量(liàng)发(fā)债）是一(yī)个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货币政策和财(cái)政政策时说(shuō)，日(rì)本(běn)用(yòng)日元做(zuò)了(le)些奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济政(zhèng)策，日本(běn)人应该(gāi)接(jiē)受(shòu)并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备(bèi)货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一个更(gèng)有凝聚力(lì)的社(shè)会(huì)，但(dàn)美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究(jiū)启动(dòng)第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场(chǎng)格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾(céng)出现一波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌(diē)至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一(yī)假期前又略有回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪价格(gé)低(dī)位运(yùn)行的情况下(xià)，国(guó)家发改委于5月5日下午发(fā)布最(zuì)新研究收储的公告(gào)称，据国(guó)家发展改革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二(èr)级预(yù)警区(qū)间。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工作预(yù)案》规定，国(guó)家发改委会(huì)同有关部门研究适(shì)时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉(ròu)储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发(fā)声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市(shì)场整(zhěng)体(tǐ)延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商(shāng)期货生猪(zhū)分析(xī)师尉(wèi)秀接(jiē)受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现货价(jià)格呈(chéng)先跌后涨再跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日(rì)逼近春节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入(rù)4月中下(xià)旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下(xià)，市场心态开(kāi)始转变，养殖(zhí)端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪肉价(jià)格的相对优(yōu)势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期(qī)备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪二育(yù)入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业(yè)有(yǒu)提前出(chū)栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽(suī)有(yǒu)节假日提(tí)振，但生猪现货(hu非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么ò)价格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级(jí)分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前(qián)各养殖类上(shàng)市公司公布一(yī)季报(bào)显示其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容(róng)易导致猪价的大(dà)起大落(luò)。在这个节点，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)宣布收储(chǔ)，可(kě)以(yǐ)看出(chū)国家对生(shēng)猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即(jí)作出(chū)反应走多(duō)。从(cóng)收储本身看，不(bù)会(huì)带(dài)来实质性生猪(zhū)需求的(de)增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会给市场带(dài)来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五一节假日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性(xìng)利(lì)好(hǎo)，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提(tí)升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最新数(shù)据，截至今年(nián)一季度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然今(jīn)年一季度生(shēng)猪存(cún)栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对(duì)高位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产(chǎn)能变化来看，尉秀表示(shì)，据(jù)农业部监测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏(lán)已连续三个(gè)月下(xià)降，但(dàn)下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能(néng)调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统(tǒng)计数据可(kě)以看(kàn)出，生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)有继续回调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上(shàng)行(xíng)趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二(èr)育补栏或(huò)会再次(cì)进(jìn)场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年(nián)二次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需(xū)关(guān)注进(jìn)出(chū)场节(jié)奏对猪价(jià)的带动。此(cǐ)外(wài)受冬(dōng)季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透(tòu)支(zhī)将在6月前(qián)后显现，对(duì)期(qī)货(huò)LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月(yuè)份有体现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖(zhí)板块研究(jiū)员(yuán)宋从(cóng)志认为，短期(qī)来看，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高位，并高于去年同期(qī)水平，出栏(lán)体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增(zēng)加带来的生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份(fèn)可能继续保持(chí)惯性增涨。但今(jīn)年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度(dù)至(zhì)季节性旺季(jì)，因此生猪近端(duān)现货价(jià)格大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半(bàn)年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在下半年会有一(yī)定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价(jià)格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价(jià)的高点(diǎn)有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供(gōng)应压(yā)力最大的时间(jiān)点(diǎn)有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的(de)损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价(jià)格(gé)空(kōng)间(jiān)有限并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步(bù)增加(jiā)，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择机入场买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等反弹(dàn)后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐步回归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目(mù)前(qián)整体估值不高(gāo)，后续在收储(chǔ)加持下，期(qī)价存在(zài)继续往(wǎng)上修复的空间。建议投(tóu)资者(zhě)在(zài)交易上可从单边(biān)转为观望，边际(jì)上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体估(gū)值(zhí)下移带(dài)来的(de)系统性风险。

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