原(yuán)本(běn)被视为极其(qí)艰难的2022年，白(bái)酒上市(shì)企业却又一次集体刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整体(tǐ)来看，稳健增长依然是白酒行业主旋(xuán)律。20家(jiā)上(shàng)市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体(tǐ)来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净利再创新高，14家白(bái)酒上市企业营收取得了两(liǎng)位数增长。在(zài)打响疫情后首个春节动销战后，今(jīn)年一季度白酒业普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企(qǐ)业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过(guò)去(qù)三(sān)年，外部环境对白(bái)酒造成了不可忽视的影响，穿透(tòu)最新的业(yè)绩来看，头部酒(jiǔ)企的(de)抗压能力足够强大(dà)，经营稳定，且引导行业结(jié)构性增长。但随着白酒行业集中度提(tí)升，头部酒(jiǔ)企持续(xù)向前，非(fēi)名酒(jiǔ)品牌难以望其项背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于新一轮调整周(zhōu)期的白酒行业，分(fēn)化加剧。而今年(nián)，白(bái)酒企业的一个共同主题(tí)是去库存，谁快谁(shuí)就会占(zhàn)得先(xiān)手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上(shàng)市企业营收和(hé)利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构性(xìng)增长的表现(xiàn)之一是(shì)优势品牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销(xiāo)量(liàng)已(yǐ)经(jīng)连续多年下(xià)降，行业集中度不断提升，存量竞争格局下企业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的(de)业(yè)态促使白(bái)酒行业内部强者(zhě)恒强，“名(míng)酒时代”背(bèi)景(jǐng)下，头部酒(jiǔ)企成(chéng)为产业经(jīng)济增长的主要动力。年报显示，头(tóu)部名酒企业基本保持了(le)两位数增长，20家白酒上市企业(yè)营收3563.45亿元(yuán)，营收榜(bǎng)前六就贡(gòng)献了(le)近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强(qiáng)净利润(rùn)也在2022年首次突(tū)破千亿(yì)大关。

　　举(jǔ)例而言(yán)，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让(ràng)，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度(dù)，营(yíng)收311.39亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)13.03％；归(guī)母净(jìng)利润(rùn)125.42亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析师(shī)朱丹(dān)蓬告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持了(le)良性的增长，疫(yì)情放开后消费(fèi)场景的多(duō)元化，对于中国白酒的复兴是一个非常好的(de)加持。”

　　白(bái)酒结构性增长的另一个特(tè)征是(shì)，在过去取得了稳定增长和(hé)快速(sù)发展的企(qǐ)业，基本形成了中高(gāo)端驱动(dòng)增长(zhǎng)的发展模式，这(zhè)在年报中(zhōng)得以体现。<退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思/p>

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎(yíng)驾(jià)、舍得等，产品上(shàng)除高(gāo)端一(yī)如既往强势以(yǐ)外，其中高端产品销量都以超两位数的涨幅增(zēng)长。头部品牌产品线全价格(gé)带布局，二三线品牌(pái)聚(jù)焦中高端，白酒产业(yè)不约而同都在进行产品结(jié)构优化。

　　也正是因为(wèi)产品结构优化的需要，白(bái)酒(jiǔ)技(jì)改(gǎi)扩产推动(dòng)了各酒企、产区的优(yōu)质产(chǎn)能(néng)的释放。20家(jiā)上市企业中(zhōng)，贵州茅台、五粮(liáng)液(yè)、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产能扩建等项目，这些都是企(qǐ)业为持续保持结构性增长(zhǎng)做(zuò)准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企会持续走(zǒu)强，并且利用(yòng)自身(shēn)的(de)品牌与品质优(yōu)势(shì)，进一(yī)步挤压(yā)非名酒市场，而基于(yú)品类和(hé)产品的(de)名酒(jiǔ)格局很(hěn)快形(xíng)成，中(zhōng)国酒业进(jìn)入寡头(tóu)化时代(dài)。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧 非名(míng)酒承(chéng)压

　　白酒行(xíng)业数据(jù)显示(shì)，相比较疫情前的2019年(nián)，2022年(nián)白酒产业销售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市(shì)企业财报发现(xiàn)，除头(tóu)部酒企强(qiáng)者(zhě)恒强外，二(èr)三(sān)线(xiàn)品牌(pái)正(zhèng)在(zài)加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家(jiā)上(shàng)市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元级别的(de)仅有3家，分别是老(lǎo)白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年(nián)这个数(shù)据浮动为2家(jiā)，分(fēn)别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年(nián)上升到6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水(shuǐ)井(jǐng)坊；2022年(nián)则进一(yī)步(bù)变成(chéng)7家，在(zài)前一年的(de)6家基础(chǔ)上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板块(kuài)、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省内有一定话(huà)语权、有较大市场规(guī)模、省外市场开拓良(liáng)好的(de)代表。

　　它们之(zhī)间此(cǐ)起(qǐ)彼(bǐ)伏的竞争，也推(tuī)动(dòng)了二级梯队的分化(huà)加速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示(shì)，“二三线(xiàn)酒企分化加剧，要么像古井贡(gòng)酒那样完成产品升(shēng)级和全国化布局，挤进一(yī)线市(shì)场，要么就会像皇(huáng)台一般(bān)衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示(shì)，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经(jīng)营性现(xiàn)金流的(de)下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报(bào)也能说明问退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思题(tí)。举例而言，今年一(yī)季度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿(yì)元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼(guǐ)酒在财(cái)报中表示(shì)是因为去年同期基数较(jiào)高，以及公司主动进行了策(cè)略调整导(dǎo)致。

　　另一典型(xíng)是安徽酒企金种子，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高压(yā)”双重挤压下(xià)，其(qí)业务体量和利润出现(xiàn)萎缩(suō)，明显掉队。2019年(nián)-2022年(nián)，其营(yíng)收(shōu)分别(bié)为9.14亿元、10.38亿(yì)元(yuán)、12.11亿(yì)元(yuán)、11.86亿元，收(shōu)入增长有限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润(rùn)更(gèng)是下(xià)降了228％。对(duì)此，金种子在年报(bào)中归咎于(yú)品牌、营(yíng)销、渠道等多方面因素。

　　高库存(cún)仍是行业(yè)性问题 白酒亟(jí)需(xū)新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛利率低(dī)于(yú)50％。且有15家企业毛利率与(yǔ)上年(nián)同期相(xiāng)比增(zēng)长，金种子、洋(yáng)河、伊力(lì)特、舍得、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛利率(lǜ)高，印证(zhèng)了白酒超强的(de)盈利能力，但透过(guò)年报(bào)，白酒的高(gāo)库存更加(jiā)值(zhí)得关注。2022年(nián)，20家A股白酒上市(shì)公司(sī)总(zǒng)存货达1328.33亿(yì)元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但从涨幅(fú)来(lái)看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份(f退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思èn)（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库存同比增长(zhǎng)超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒(jiǔ)企库存增长(zhǎng)基本(běn)都在两位(wèi)数以上。

　　合同负(fù)债情况(kuàng)亦能一定程度上反映当前渠道(dào)的情况。截至(zhì)2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家(jiā)公司(sī)的合(hé)同负(fù)债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井(jǐng)贡酒(jiǔ)等同(tóng)比降幅超(chāo)五成。截至(zhì)今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展(zhǎn)研(yán)究院(yuàn)专(zhuān)家、中国酒业资(zī)深评论(lùn)员肖竹青告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一(yī)季度(dù)白(bái)酒业绩(jì)非(fēi)常优秀。但是我(wǒ)们发(fā)现整个(gè)市场除了茅台(tái)供不(bù)应求以外，其他产品都存在(zài)价(jià)格倒挂现象，这说(shuō)明除茅台以外社会库存很大，对白(bái)酒(jiǔ)发展来说存在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计今年下(xià)半年(nián)中秋节后(hòu)有望成为酒业重(zhòng)回正(zhèng)轨发展的时间节(jié)点(diǎn)。”

　　“高库存(cún)是(shì)行业(yè)性问题。”蔡学飞表达(dá)了同样(yàng)的看法，他认为(wèi)，随着国家经济(jì)面的恢复以及社会活动的复苏，会(huì)加速去库存，特别是名酒库存(cún)会得到很大的缓解(jiě)，但是区域中小企(qǐ)业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资(zī)者关系互(hù)动平(píng)台回答投资者关于库存的(de)问题时就谈到，五粮液(yè)产品(pǐn)渠道库存量不到(dào)一(yī)个月(yuè)，属于正常水平(píng)。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其(qí)在过去(qù)三年，受(shòu)疫情影(yǐng)响线下消费场景大减，终端动销放缓，造成了社会(huì)库存(cún)积压(yā)。从产能来看，近十年(nián)来白(bái)酒产量(liàng)在不断(duàn)下降，白酒产(chǎn)业存(cún)量产能(néng)过剩是不争的事(shì)实，未来仍然是趋势之一。加之消费观念、消(xiāo)费(fèi)习惯的变化，即(jí)使是疫情后消费场景(jǐng)大(dà)规模恢复(fù)的(de)前提下(xià)，白酒去库(kù)存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环节都在努力(lì)，其中最关键的是(shì)，亟需库(kù)存消化能力强(qiáng)劲(jìn)的新渠(qú)道。可以看到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报(bào)中(zhōng)销售费用(yòng)一栏的数(shù)字在逐年(nián)递增。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存消化得(dé)快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中(zhōng)胜出。

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