2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏(fú)设备行业(yè)备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行业(yè)高(gāo)成长(zhǎng)性(xìng)背(bèi)景下，上市企(qǐ)业产量不(bù)断扩大，营收、归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)不断增长，但行业内(nèi)上中下游板块的盈(yíng)利能力(lì)分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院的(de)数据显示，光伏设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分(fēn)别是上游(yóu)的硅料硅片(piàn)生产加工(gōng)板块，中(zhōng)下(xià)游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组件。利润结构整体(tǐ)呈现(xiàn)金(jīn)字塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长(zhǎng)的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总(zǒng)体(tǐ)利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格(gé)下行预期增加，结合对(duì)企(qǐ)业经营数据变(biàn)化的分析，可(kě)以看出(chū)：光伏(fú)设备的上游将(jiāng)迎(yíng)来降价与去(qù)库存阶段，这(zhè)对于中下游企(qǐ)业来说意味(wèi)着原材料成本(běn)得(dé)到控制，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大(dà)对上市公(gōng)司的扶持(chí)力度。金融界上市公(gōng)司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增加；累(lèi)计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大扶持背(bèi)后，与之同步(bù)的是上市企业经营规(guī)模不断扩(kuò)大，利润增速可观。产量(liàng)方面来(lái)看，根据国家能源局数(shù)据，2022年(nián)多(duō)晶硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池(chí)片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光伏制(zhì)造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增速高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩(jì)下滑(huá)。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年(nián)实现(xiàn)归(guī)母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池(chí)处(chù)于供不应求的(de)状(zhuàng)态，年(nián)内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家(jiā)企(qǐ)业净利(lì)润贡献过半

　　光伏(fú)设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现，上中下游呈现的结(jié)果(guǒ)参差不齐(qí)，上游硅料硅(guī)片享受到(dào)光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与厂商(shāng)较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多(duō)数板块(kuài)毛利率(lǜ)不及行(xíng)业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料(liào)硅(guī)片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快(kuài)提升，首(shǒu)先(xiān)是(shì)源于供不应求背景下的涨价(jià)。作为(wèi)光伏(fú)设备(bèi)行业的原材料方(fāng)，硅料硅(guī)片板块可(kě)以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波(bō)动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来(lái)看，硅片价格依然处(chù)于高(gāo)位(wèi)。特别(bié)是(shì)上半(bàn)年硅片价格持续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之(zhī)下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企(qǐ)业签订(dìng)巨(jù)额订单(dān)，提前完成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的(de)头部(bù)企业代表之一通(tōng)威股(gǔ)份(fèn)，曾在(zài)2022年报中(zhōng)提及量价双(shuāng)升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价(jià)格同比上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带动(dòng)毛(máo)利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领(lǐng)域的企(qǐ)业容易形成(chéng)规模(mó)效(xiào)应。这一板(bǎn)块(kuài)仅(jǐn)有3家(jiā)上市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业(yè)业绩(jì)均呈(chéng)现爆(bào)发式增长，平均归母(mǔ)净利(lì)润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅片企业(yè)经(jīng)营情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游(yóu)涉(shè)及光(guāng)伏电池组件、光伏(fú)辅(fǔ)材等(děng)领域参与厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平均(j裤子175是几个xūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡(gòng)献(xiàn)没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利(lì)率数(shù)据(jù)来(lái)看(kàn)，中下(xià)游领域的光伏加工设(裤子175是几个xshè)备和逆变器毛利率3年来(lái)基本持平，而(ér)光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组(zǔ)件毛利率(lǜ)下(xià)滑明显，特别是(shì)光伏(fú)电池(chí)组件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)不同(tóng)板块的毛(máo)利率情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　具(jù)体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上市(shì)公司(sī)，平(píng)均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿(yì)晶光电(diàn)毛利率不(bù)足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵(hán)盖(gài)18家企业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的主业(yè)光(guāng)伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆(nì)变器(qì)板块有(yǒu)6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块(kuài)整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块(kuài)的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司(sī)去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全(quán)球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢，中下游盈利能(néng)力有望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备(bèi)行业上(shàng)游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格(gé)局将(jiāng)发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等(děng)硅片的(de)阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色金属工业(yè)协会硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在裤子175是几个x7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也可看出(chū)硅(guī)片价(jià)格(gé)下跌对上(shàng)游(yóu)公司盈利的(de)影响(xiǎng)。今年(nián)一季(jì)度，大全能源实(shí)现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率数据发(fā)现，无论(lùn)是(shì)环比还(hái)是同(tóng)比，相(xiāng)较而言(yán)都有(yǒu)明显下行趋势，说明当(dāng)前有库(kù)存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存货(huò)周转率为2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料(liào)硅片面临(lín)短期供过于求(qiú)的(de)局(jú)面，在清(qīng)理库存的阶(jiē)段下，硅片价格还有(yǒu)进一(yī)步下行空间。这对于(yú)光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件(jiàn)、光伏(fú)加工设(shè)备等对(duì)中下游板块，将能较好(hǎo)控制原材料成本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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