昨夜(yè)今晨(chén)，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背(bèi)景颇不平静(jìng)：美国银行业(yè)动荡不安(ān)，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲突(tū)持续升(shēng)温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一(yī)季度财报显(xiǎn)示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒(máng)格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出(chū)赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这样(yàng)做可能(néng)会损(sǔn)害全球(qiú)金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问(wèn)题时(shí)说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关(guān)系(xì)紧张对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回(huí)应，事(shì)情能有多大(dà)进(jìn)步。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波(bō)动可能是二(èr)战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们大部(bù)分的事业，在(zài)今年报(bào)告的营收(shōu)都会比去年较低，这(zhè)都是因为(wèi)过去6个月经济(jì)的不(bù)景(jǐng)气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经(jīng)历了很多(duō)的(de)波动(dòng)，这(zhè)可能(néng)是(shì)二战以来最厉(lì)害的一(yī)次，二(èr)战的时候我们没有办法(fǎ)获(huò)得(dé)商品、货物，但(dàn)是这(zhè)一(yī)次的波动来自于另外一个地(dì)方(fāng)，他们(men)可(kě)能在过去(qù)的(de)6个月中出现了存货过(guò)多的情况，这不是说好像(xiàng)失业(yè)率(lǜ)、就业(yè)率的情况造成的，但是(shì)现在(zài)的经济环(huán)境在这六(liù)个月已经非常不一样了，而(ér)我们(men)很多的经(jīng)理人对于这(zhè)种情况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯(bó)克希尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据(jù)突显出(chū)，巴菲(fēi)特和他的长(zhǎng)期得(dé)力助手查理·芒格(gé)认为，当期的(de)估(gū)值没有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公(gōng)司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美(měi)元(yuán)，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报(bào)的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的(de)预测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计(jì)，随着经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司大部分业(yè)务的收(shōu)益(yì)今年将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视(shì)为经济健康状况的代表，因(yīn)为其业务(wù)范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和(hé)零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去(qù)几十年(nián)美国经济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继(jì)承我的工作，但他(tā)还会(huì)与贾恩一起协商(shāng)，做最后的(de)决策。公(gōng)司(sī)传(chuán)承在执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力(lì)的人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他就不(bù)会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司(sī)的情况(kuàng)都不一样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联储现有的资产负债表规模(mó)是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他(tā)不担心美联储，支持美联储压低(dī)通胀率的使(shǐ)命，他(tā)也不担心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美(měi)联储资产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想到(dào)一句话(huà)“现金永远不(bù)是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时(shí)美国所经历的那样。对此芒(máng)格(gé)也持(chí)相同观(guān)点，称(chēng)如果靠(kào)不断印钱来解(jiě)决短(duǎn)期问(wèn)题将会有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们(men)也(yě)很熟(shú)悉(xī)。西方石油做(zuò)了很(hěn)多(duō)好(hǎo)的事情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管(guǎn)理(lǐ)层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续(xù)购买更多石(shí)油公司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代美元的(de)储备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美(měi)联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美(měi)元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有取代美元储(chǔ)备(bèi)货币地位的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔更了解(jiě)形势(shì)，但他无法控制财(cái)政政(zhèng)策。谁都(dōu)不(bù)知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种货币(bì)是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容易(yì)，但应(yīng)该(gāi)非常(cháng)小心。如(rú)果货币太多(duō)，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的(de)精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发(fā)债）是一(yī)个(gè)非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时候(hòu)，通过(guò)印钞赢得(dé)选票会适得其反(fǎn)。芒格(gé)在提到(dào)日本的货币政策和财(cái)政政策时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事(shì)。对于日本(běn)实施的经济政策，日本人应(yīng)该(gāi)接(jiē)受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币(bì)，那些(xiē)事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社(shè)会(huì)，但(dàn)美国(guó)不应该效仿日(rì)本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大(dà)于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过(guò)后的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期前又略(lüè)有回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的公告称，据国家发(fā)展改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发改委会同(tóng)有(yǒu)关部门研究(jiū)适时启(qǐ)动年内第二(èr)批(pī)中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现货市(shì)场整体延(yán)续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受(shòu)期货日(rì)报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户逢高(gāo)出(chū)栏心(xīn)态(tài)增强，利(lì)空生猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相(xiāng)对(duì)较低的(de)猪(zhū)价下，市场心态(tài)开始转变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售情绪强、二(èr)育询盘(pán)增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻(dòng)品猪肉价(jià)格(gé)的相对优势(shì)也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意(yì)愿加大，再叠加月(yuè)底逢(féng)五(wǔ)一假期备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例(lì)也有开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假日提(tí)振，但生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农(nóng)产品高级分析师(shī)徐(xú)盛告诉(sù)记(jì)者，目(mù)前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一(yī)节(jié)前各养殖类上市公司公布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预期去(qù)产能将对行业的发(fā)展不利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看出国(guó)家对生猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发展的(de)重视与呵(hē)护，有助于(yú)提振(zhèn)市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收(shōu)储本(běn)身看，不会带(dài)来实质性生猪(zhū)需求的增(zēng)长。不过(guò)，倘若收(shōu)储调控长期密集(jí)执(zhí)行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会给市(shì)场带来比较明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何(hé)时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节(jié)假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内(nèi)猪价或延(yán)续(xù)低(dī)位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家统(tǒng)计局最新(xīn)数据，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近(jìn)9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下(xià)降幅度相当(dāng)有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的(de)正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数(shù)据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综(zōng)合(hé)来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出现能(néng)够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育(yù)补栏(lán)或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥(féi)进出场(chǎng)节(jié)奏切(qiè)换加快，需关(guān)注进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的(de)小(xiǎo)体重猪急抛，出栏(lán)量的提(tí)前透支将(jiāng)在(zài)6月前后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多影响或(huò)许(xǔ)在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的(de)来看，5月猪价价格(gé)重心或高(gāo)于4月(yuè)，建议(yì)继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储(chǔ)带来的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板块研(yán)究员(yuán)宋(sòng)从志认为，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同期(qī)水平，出栏体重虽有(yǒu)连(lián)续(xù)回落(luò)，但(dàn)绝对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大猪仍在(zài)释(shì)放之(zhī)中(zhōng)，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤其去年(nián)6月份以来能繁(fán)母猪环比增(zēng)加(jiā)带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年(nián)二季度(dù)开始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下半初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减(jiǎn)在下半年会有一(yī)定(dìng)程度的(de)体(tǐ)现(xiàn)，价格重(zhòng)心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价(jià)的(de)高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪(zhū)供应压力最(zuì)大的时(shí)间点有(yǒu)望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后(hòu)下(xià)方现(xiàn)货价格(gé)空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐(zhú)步增(zēng)加，全(quán)年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节(jié)奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投资(zī)者(zhě)可以在养猪成本(běn)一带逐(zhú)步择机入(rù)场买入(rù)生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前(qián)生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大，由于(yú)生猪期(qī)价目前(qián)整(zhěng)体(tǐ)估值(zhí)不高，后续(xù)在(zài)收储加持下，期(qī)价存在继续往上修复(fù)的(de)空间。建议投资者在交易(yì)上(shàng)可从单边转为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移带来的系(xì)统性风险。

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