作者：于博(bó) 蒋佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家统计局公布了4月份(fèn)的(de)通(tōng)胀(zhàng)数据：4月(yuè)份居民消费价格(gé)同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业(yè)生产者出厂(chǎng)价格(gé)同比下降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅扩(k桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号uò)大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩(suō)论”言(yán)过(guò)其(qí)实：一方(fāng)面，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也(yě)指向当前经济仍在(zài)温和修复。下半年(nián)随着生猪价格筑底回升、消费需(xū)求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通(tōng)缩和通胀均不构成当前(qián)主(zhǔ)要(yào)矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核(hé)心(xīn)通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新(xīn)涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖累，4月(yuè)食品价格(gé)环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价(jià)格(gé)续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品方(fāng)面(miàn)，小长假出行(xíng)需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及(jí)国内油价(jià)下(xià)降影(yǐng)响，交通工具(jù)及交通(tōng)工具用燃料(liào)价格(gé)环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国(guó)内外市场需求表现偏(piān)弱(ruò)及国际大宗商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。国内生产资料、生(shēng)活(huó)资(zī)料价(jià)格(gé)环(huán)比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　分行(xíng)业看，国际原(yuán)油价格(gé)波(bō)动带动国内(nèi)油(yóu)煤(méi)加(jiā)工、化(huà)学原(yuán)料及制品相关(guān)行业价格(gé)环(huán)比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采选相关行(xíng)业价格(gé)结束自去年底以(yǐ)来(lái)的(de)强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选在产能继持续释放、供给(gěi)相对充足(zú)的(de)影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平(píng)，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时(shí)候？我们认为，应当理(lǐ)性看待物(wù)价数据，“通缩论”言(yán)过其(qí)实(shí)：一(yī)方面，去年(nián)下半年(nián)核(hé)心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以(yǐ)来有所反弹(dàn)，意味(wèi)着(zhe)通缩压力(lì)正在逐(zhú)步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升，环比(bǐ)走(zǒu)势(shì)均处于正(zhèng)常(cháng)波动(dòng)区(qū)间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和(hé)修复。往前(qián)看，去年二、三季度受疫(yì)情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高(gāo)基(jī)数或对(duì)今(jīn)年(nián)后续CPI同(tóng)比读数持续造(zào)成扰(rǎo)动。我们认为(wèi)，应更多关注(zhù)环(huán)比变动情(qíng)况(kuàng)以(yǐ)及核心CPI的走(zǒu)势。而随着(zhe)下半年生猪需求的回(huí)升，以及中央猪(zhū)肉收(shōu)储工作的开展，生(shēng)猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年物价水平(píng)有望逐步(bù)回(huí)归至(zhì)正常水平、整体将(jiāng)保持温(wēn)和上(shàng)涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩和通胀均不(bù)构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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