近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子公司(sī)兴福电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级(jí)磷酸(suān)产(chǎn)品是半导(dǎo)体加工过(guò)程中(zhōng)的关(guān)键材料(liào)，公司客户(hù)包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中(zhōng)芯国际等(děng)，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第二大(dà)客户竟然(rán)是可口可乐，这也无意(yì)间透露了(le)一个冷知识——可口可(kě)乐生产(chǎn)过程中使用(yòng)的磷(lín)酸，原来(lái)不只是常规的食品级(jí)磷酸，还用病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语到(dào)了更高纯度(dù)的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股股东还与(yǔ)第二大(dà)股东(dōng)有可(kě)复活的对赌协(xié)议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主(zhǔ)要(yào)从(cóng)事从事(shì)湿电(diàn)子(zi)化学品业务，公司产品(pǐn)包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分为电子级磷(lín)酸、食(shí)品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级(jí)磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到低(dī)分别(bié)为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸、电(diàn)子(zi)级(jí)硫酸(suān)的(de)同(tóng)时(shí)会(huì)产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中(zhōng)2022年(nián)食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福电(diàn)子2022年(nián)第二(èr)大客户为(wèi)可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿(gǎo)显示(shì)的主要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴(xīng)福电(diàn)子当年食(shí)品级(jí)磷酸的(de)主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电(diàn)子级磷(lín)酸产品除(chú)销售给集成电路(lù)行业(yè)、显(xiǎn)示面板行(xíng)业客户(hù)外，还销售给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等其他(tā)行业客(kè)户(hù)。由于可口(kǒu)可乐(lè)公司对(duì)磷酸产品(pǐn)的品质要求(qiú)高于一般(bān)的食品(pǐn)级(jí)磷酸，公司销售给(gěi)可口(kǒu)可乐(lè)公司的(de)磷酸产品等级(jí)实际为符合食品级要(yào)求的面(miàn)板级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年(nián)12月进行过(guò)前期会计差错更(gèng)正及(jí)追溯调(diào)整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元(yuán)。某会(huì)计师事(shì)务所(suǒ)合(hé)伙人对记者表示，非经常性损益是指公司发生的与经(jīng)营业务无直接关(guān)系，或是虽与经营业务(wù)相(xiāng)关，但(dàn)由(yóu)于(yú)其(qí)性质、金额或(huò)发生频率，影响了(le)真实、公允地反映(yìng)公司正常盈利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性(xìng)损益(yì)后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年业绩(jì)增长(zhǎng)与主(zhǔ)营业务毛利率提升(shēng)有关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电(diàn)子2021年(nián)和(hé)2022年的有关(guān)毛利率，已经超过申报(bào)稿列(liè)举(jǔ)的同(tóng)行业可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆(lù)续(xù)实现(xiàn)众多集成电路(lù)客(kè)户的(de)产品认证及批量供货，毛利率水平(píng)较高的集(jí)成电路用湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)销售收入占比持续提升，且公司根据部分产品原材料价格上涨(zhǎng)情(qíng)况适时调高了(le)产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子(zi)未来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未(wèi)来是否还能(néng)持(chí)续提高(gāo)业(yè)绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东为上市公(gōng)司(sī)兴(xīng)发集(jí)团，其直接持(chí)有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间(jiān)接控股股东(dōng)为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东为国(guó)家集成电路基金(jīn)二期(qī)，持股比例为9.病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发(fā)与国家集成电路(lù)基金二期之间(jiān)存在对(duì)赌协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经(jīng)终(zhōng)止，但回购权和随售(shòu)权(quán)存在可(kě)以(yǐ)“复活”的(de)条件，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑(huò)，合格IPO是(shì)指通过上(shàng)市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内(nèi)没(méi)有上会结果的企业比(bǐ)较少，但不是没(méi)有例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示，处于正常待审(shěn)核阶段(duàn)的合合信息和先正达，受理日(rì)期已经超过(guò)18个月。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批(pī)文，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目(mù)显示，20家提交注(zhù)册的企业中有2家受(shòu)理日(rì)期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月(yuè)后(hòu)，彼时兴福电子处(chù)于(yú)正常IPO流程中，又(yòu)会(huì)演绎怎么(me)样的(de)剧(jù)情？

　　对(duì)赌协议摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占(zhàn)发行后(hòu)总股份的(de)27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到(dào)的目标估值为(wèi)54亿元。值(zhí)得(dé)一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月(yuè)对兴(xīng)福电子增资时(shí)，公司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用(yòng)后，15家(jiā)战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关联采购主要系(xì)向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料(liào)、电(diàn)力等能源以(yǐ)及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年(nián)，兴福电(diàn)子(zi)的重(zhòng)大经常性关联采(cǎi)购金额（不含(hán)建筑工程(chéng)服务采(cǎi)购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多数是向间接控股股东宜昌兴(xīng)发(fā)的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分主要(yào)原材料的(de)关(guān)联采购占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄磷关(guān)联采购(gòu)金(jīn)额占同类产品采购(gòu)总额的比例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三(sān)氧化硫关联采购金(jīn)额占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示(shì)，在主营业务方面，兴福电子是控股股东(dōng)兴发集团合并报表范围内唯一从事(shì)湿电子化学(xué)品相(xiāng)关业务的主体，与(yǔ)兴发集(jí)团及其控制(zhì)的其他公司(sī)主(zhǔ)营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报(bào)稿中对2023年第一(yī)季度(dù)业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第(dì)一季度(dù)的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润(rùn)为4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下降73.87％。对此(cǐ)，兴发(fā)集团(tuán)在公告中表示，归(guī)母净利润较上年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场(chǎng)供需变化影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性(xìng)产品市场(chǎng)价格持续下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一(yī)季度末(mò)，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业成本(běn)线(xiàn)。在价(jià)格下跌过程中(zhōng)，公司上述产品产销量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈及湿(shī)电子化(huà)学品，即公司湿(shī)电子化学品、特种化(huà)学品、食(shí)品添加(jiā)剂等成长性产品市场需求总体良(liáng)好，盈(yíng)利(lì)能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则(zé)公告显示(shì)，湿电子化学(xué)品(pǐn)2023年第一(yī)季度平均(jūn)售价为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年第(dì)一季(jì)度的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年(nián)第一季度统计口径不太(tài)一(yī)样，销量数据不(bù)太好找，所(suǒ)以不太好具体(tǐ)判(pàn)断湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品(pǐn)相关收(shōu)入(rù)的(de)变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一(yī)季度的(de)业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来(lái)源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电(diàn)子曾受(shòu)到宜(yí)昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元(yuán)。原因(yīn)是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑(zhù)面(miàn)积(jī)为4,718.62平方(fāng)米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发(fā)集(jí)团(tuán)的副总(zǒng)经(jīng)理赵勇(yǒng)于2023年(nián)4月被(bèi)上交所予以监管(guǎn)警示(shì)的决定(dìng)，原因是(shì)赵勇交易兴(xīng)发(fā)集团可转债构成短线交(jiāo)易。

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