金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标(biāo)利(lì)率为2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周(zhōu)五曾经有(yǒu)消息称(chēng)本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的(de)水平是比较合(hé)适，且(qiě)4月28日(rì)政治局(jú)会议对一季度(dù)的(de)经(jīng)济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税(shuì)大月(yuè)，需(xū)要关(guān)注下(xià)周缴(jiǎo)税周对资金(jīn)面(miàn)可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国(guó)有银(yín)行协(xié)定存款和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协(xié)定存款和(hé)通知存款(kuǎn)利(lì)率上限的下调有(yǒu)助于(yú)缓解银行净(jìng)息差偏窄(zh龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业ǎi)的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期(qī)部分银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存(cún)款利率客观上(shàng)可减轻银行负债成本，但是这并不足以触(chù)发超额储蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及(jí)向金融资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行调降存(cún)款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银(yín)行（地方农商行为主）发布(bù)公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的(de)热议。不过，作为我国利率(lǜ)体系的(de)“压舱石”，1年期(qī)存款基(jī)准利率（整存整取(qǔ)）依(yī)然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因此本(běn)轮(lún)银行存款(kuǎn)利率调降严格意义上并(bìng)非真的降息(xī)。归根结底，本(běn)轮存款利率调降也属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存(cún)款利率调降背景下，居(jū)民(mín)储蓄有望进一(yī)步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市(shì)场等(děng)。二、资金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中枢回落，资(zī)金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调(diào)降一定程度上可以疏通(tōng)流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接(jiē)连(lián)调(diào)降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行(xíng)、农商行，因此压(yā)降存款成本(běn)、规范吸(xī)储行为也(yě)属于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负(fù)债成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及向金融(r龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业óng)资产(chǎn)流入；回(huí)归基(jī)本面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组(zǔ)合的(de)延续，龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行(xíng)下(xià)降存(cún)款利率的效(xiào)果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的(de)效果类似，可以降低负(fù)债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前(qián)流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)，理(lǐ)论上可以(yǐ)促使存(cún)款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超额(é)储蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于(yú)认(rèn)为(wèi)消费(fèi)环比修复最快的(de)时候(hòu)已(yǐ)经过去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，意(yì)味着长端利率仍有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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