金(jīn)融(róng)界5月15日消息 央行今(jīn)日进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中标(biāo)利率为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上周五曾经(jīng)有消(xiāo)息(xī)称本月MLF中标(biāo)利率有可能(néng)下调(diào)，但是机构分析，央行行长易(yì)纲(gāng)曾在3月公(gōng)开表示目前实际利率的(de)水平(píng)是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议对一季度(dù)的经(jīng)济(jì)复苏给予充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来资金面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对(duì)资金面可能造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款和(hé)通知存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)利率上限的下调(diào)有助于缓(huǎn)解(jiě)银(yín)行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指(zhǐ)出(chū)，近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的(de)进一步深化。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降背后的原因(yīn)，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息(xī)差收窄。因此，存款利率客观(guān)上可减轻银行负(fù)债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及(jí)向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)南、广东等(děng)多(duō)地中小银行（地方农商行为主）发布(bù)公告(gào)下调人民币存款(kuǎn)挂(guà)牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限将下(xià)调，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的热议(yì)。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此(cǐ)本(běn)轮银(yín)行存款利率调降严格意义上并非(fēi)真的降息。归(guī)根(gēn)结底，本轮存(cún)款利(lì)率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款(kuǎn)维持高位，居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄释放速(sù)度较慢(màn)。因此，存款(kuǎn)利率调(diào)降背景下(xià)，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资(zī)金利(lì)率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧(jù)。存款利率调降一定(dìng)程度上可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽(kuān)信(xìn)用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城(chéng)商行(xíng)、农(nóng)商行(xíng)，因此(cǐ)压(yā)降(jiàng)存(cún)款成本、规范吸(xī)储行为也属于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)客观上(shàng)将减(jiǎn)轻银行负(成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思fù)债(zhài)成本，但我(wǒ)们认为(wèi)，这并不(bù)足以触发成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思超(chāo)额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为(wèi)消费(fèi)及向金(jīn)融资产流入(rù)；回归(guī)基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续(xù)，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的(de)效(xiào)果(guǒ)类似，可以降低负债(zhài)端(duān)成本，保护银(yín)行(xíng)净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利率调降，理论上可以促使存(cún)款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转化为(wèi)消费。但(dàn)我(wǒ)们觉(jué)得刺激(jī)难(nán)度(dù)较大，倾(qīng)向于认(rèn)为消费环比修复最快的时候(hòu)已经过(guò)去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股(gǔ)息(xī)资产仍(réng)将占优。

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