昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希(xī)尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格出(chū)席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答(dá)环节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开(kāi)时的宏观(guān)背景颇不平静(jìng)：美(měi)国银行(xíng)业动荡不安(ān)，债务上(shàng)限谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升(shēng)温，人(rén)工智能正(zhèng)带来重(zhòng)大(dà)的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来(lái)的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一(yī)季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季(jì)度投资和衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不(bù)这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一个问题时说，如(rú)果储户得(dé)不到补偿，它给美(měi)国经济带(dài)来(lái)的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都认为，中(zhōng)美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国和(hé)中国发(fā)生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要(yào)判断(duàn)，如果没(méi)有对(duì)方回应，事(shì)情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个月的波(bō)动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称>

　　巴菲特表示，我们大(dà)部(bù)分(fēn)的事(shì)业，在今年报告(gào)的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的(de)不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几(jǐ)个月(yuè)公(gōng)司都经历了(le)很多(duō)的波(bō)动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的(de)时(shí)候我们没(méi)有办法(fǎ)获得商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一(yī)次的(de)波动来自(zì)于另(lìng)外一(yī)个(gè)地方，他们可能(néng)在(zài)过去的6个月(yuè)中(zhōng)出现了存(cún)货过多的(de)情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经(jīng)济环境在这六(liù)个月已经非常不一样了(le)，而我们很(hěn)多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么(me)多卖不(bù)出去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地(dì)让(ràng)销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经结(jié)束(shù)”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度(dù)是股(gǔ)票(piào)的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出(chū)售了价(jià)值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他(tā)的(de)长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的(de)估(gū)值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底以来(lái)的(de)最高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个(gè)月表示，随着(zhe)美联(lián)储加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降低(dī)对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己的企业(yè)做出(chū)了悲(bēi)观的预测：好日(rì)子(zi)可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资(zī)者预计，随着(zhe)经济(jì)低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益今年(nián)将下降。因为在过去6个月左右的时(shí)间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置(zhì)信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被(bèi)视(shì)为经济健康(kāng)状况的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路(lù)到电力(lì)公用事(shì)业(yè)和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的成功(gōng)归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的(de)工作，但他还会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协商，做最后(hòu)的(de)决策。公司传承在执行(xíng)上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不(bù)仅需要现在的这五个(gè)下一代领导人(rén)，而是(shì)更多有能力的(de)人。如果他们不(bù)能处理(lǐ)得(dé)当(dāng)的话，他就不会将伯(bó)克希尔(ěr)交给他(tā)们。他(tā)还补充，每一个(gè)公(gōng)司(sī)的情况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示(shì)，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提问：美联储现有(yǒu)的资(zī)产负(fù)债表规(guī)模是否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命，他也不(bù)担心(xīn)美联(lián)储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是一(yī)个很大的(de)数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句(jù)话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他(tā)反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对此芒(máng)格也持(chí)相同观点，称如(rú)果靠不断(duàn)印钱来(lái)解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么多石油储(chǔ)备。不过页(yè)岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第(dì)一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油(yóu)做了(le)很多好的(de)事(shì)情(qíng)，建了(le)很多新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的(de)控股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购买更多石油公司(sī)的股票，但对(duì)现在(zài)持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代美元的(de)储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国(guó)大(dà)批(pī)发债，美联储让债务(wù)货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特等都(dōu)在与美元(yuán)脱(tuō)钩，在(zài)这(zhè)种环境下，美元的货币储备地(dì)位何时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的(de)候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有人(rén)比美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔更了解形(xíng)势(shì)，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容(róng)易，但(dàn)应该(gāi)非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵(líng)从瓶(píng)子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预(yù)测会有什(shén)么(me)结果，反正不会(huì)是(shì)好结(jié)果。现在（大量发债(zhài)）是(shì)一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说(shuō)，在(zài)某些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得选票会适(shì)得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政(zhèng)政策(cè)时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本(běn)人应该接受并(bìng)作出(chū)应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能(néng)发生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的(de)社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供大(dà)于需的市场(chǎng)格局下(xià)，我国生猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏(piān)弱(ruò)运(yùn)行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后(hòu)的(de)猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价(jià)格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再(zài)次(cì)振荡下(xià)跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才(cái)再(zài)度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假(jiǎ)期前(qián)又(yòu)略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低(dī)位运行(xíng)的情况(kuàng)下(xià)，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的(de)公告(gào)称，据国家(jiā)发展改革(gé)委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪肉储备调(diào)节机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保供稳价工(gōng)作(zuò)预(yù)案》规定，国(guó)家发改委会同有(yǒu)关(guān)部(bù)门研究适(shì)时(shí)启动年内(nèi)第(dì)二(èr)批中央(yāng)冻(dòng)猪肉(ròu)储备收(shōu)储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪(zhū)现(xiàn)货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪分(fēn)析师(shī)尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格(gé)呈先跌后涨再(zài)跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心(xīn)态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市(shì)场心(xīn)态(tài)开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情(qíng)绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势(shì)也(yě)刺激(jī)贸易商从(cóng)进(jìn)口肉采购转向对国(guó)内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生(shēng)猪二育入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比例也(yě)有开(kāi)收敛，叠加月末部(bù)分集团企(qǐ)业有提(tí)前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格再次回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态势(shì)。申银万国期货农产品高级分(fēn)析师(shī)徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需(xū)求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上市(shì)公司(sī)公布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预(yù)期去产能将对行(xíng)业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价(jià)的(de)大起大落。在这个节点，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪(zhū)养殖(zhí)行业(yè)健康发展的(de)重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号(hào)释放下(xià)，本周五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随即作出反应(yīng)走多(duō)。从收储本身(shēn)看，不会带(dài)来实质(zhì)性生猪需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控(kòng)长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠加二育(yù)等利多因素共(gòng)振，或会(huì)给市场(chǎng)带来比较明显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五一节假日过(guò)后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实质(zhì)性(xìng)利(lì)好，短期内猪(zhū)价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新数(shù)据，截至(zhì)今(jīn)年一季度(早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称dù)，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今年(nián)一季(jì)度(dù)生(shēng)猪(zhū)存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变(biàn)化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调控(kòng)目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构数据，国内(nèi)能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连(lián)续5个(gè)月下滑，累计(jì)下(xià)降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计(jì)数据(jù)可以(yǐ)看出，生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当(dāng)下产能(néng)基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再(zài)次阶段性走低，二(èr)育(yù)补栏或会再次(cì)进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注(zhù)进(jìn)出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今(jīn)年(nián)2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的提前透支(zhī)将在6月(yuè)前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有体现。总的(de)来(lái)看，5月(yuè)猪价价(jià)格重(zhòng)心(xīn)或(huò)高于(yú)4月(yuè)，建(jiàn)议(yì)继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从(cóng)志认为，短期来(lái)看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍(réng)维(wéi)持(chí)高位，并高于去年(nián)同期(qī)水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连续(xù)回(huí)落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪仍(réng)在释放之(zhī)中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出(chū)栏压力(lì)。尤其(qí)去年6月(yuè)份以来(lái)能繁(fán)母猪环比(bǐ)增加带来(lái)的生(shēng)猪出栏在(zài)5月(yuè)份可(kě)能继(jì)续保持惯性增(zēng)涨。但今年(nián)二季度开(kāi)始生猪(zhū)市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近(jìn)端(duān)现货价格大概率已在慢慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求(qiú)的(de)旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在(zài)下半年会有一定(dìng)程度的体(tǐ)现，价格重心或早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称高(gāo)于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力(lì)最(zuì)大(dà)的时(shí)间(jiān)点有望逐步(bù)过去，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏的(de)损失(shī)以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货(huò)价(jià)格空间有(yǒu)限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的(de)把握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长期投资者(zhě)可以在养猪(zhū)成本一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期(qī)现已在逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季(jì)升(shēng)水扩大(dà)，由于(yú)生猪期价目(mù)前整体估(gū)值不(bù)高，后续在收储加持下，期(qī)价存在继(jì)续往上修复(fù)的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边转为观(guān)望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲(sì)料养殖(zhí)板块(kuài)集(jí)体估值下(xià)移带来(lái)的系统性(xìng)风险。

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