4月美国就(jiù)业报(bào)告大超预期，新增(zēng)就业(yè)、失(shī)业率、工资表现(xiàn)亮眼，但或(huò)与(yǔ)季节(jié)性有关。其中，新增(zēng)非(fēi)农就业+25.3万(wàn)人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时工资环比(bǐ)增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预(yù)期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期(qī)。非农就业数据(jù)与此前超(chāo)预期的ADP一致(zhì)，显示4月美国就业市(shì)场仍然(rán)维持稳(wěn)健。但是需要指出的(de)是，2月和3月(yuè)新增(zēng)非农就业(yè)合计下修14.9万，1季度新(xīn)增非农就业为(wèi)29.5万/月(yuè)，4月新增非农就业虽超预期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可能导(dǎo)致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而(ér)4月季节(jié)因(yīn)子要高于以往年份，或导致非农就业数据偏高(gāo)，未来持续性存在较大不确定(dìng)。非农发布后，截至北京时(shí)间晚(wǎn)上9：30,2年期(qī)和10年期美(měi)债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含(hán)的联储23年(nián)底降息预期从84bp回落至78bp；美元指数基(jī)本持平(píng)于101.5；美国三(sān)大股指涨超1％。

　　核(hé)心观点

　　4月(yuè)美国(guó)非农数据点(diǎn)评

　　4月美(měi)国就(jiù)业报(bào)告大(dà)超预(yù)期，新增(zēng)就业、失(shī)业率(lǜ)、工资表现(xiàn)亮(liàng)眼，但或与季节(jié)性有(yǒu)关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭(péng)博一(yī)致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历(lì)史低位；小时工资环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一(yī)致预期的(de)0.3％；劳(láo)动参(cān)与率录得(dé)62.6％，符合彭(péng)博一致预期（图(tú)1）。非农(nóng)就业数据与此前超预期(qī)的ADP一致，显示4月美国就(jiù)业市场仍(réng)然维持稳健(jiàn)。但是需要指出的是(shì)，2月(yuè)和3月(yuè)新增非农就业(yè)合(hé)计(jì)下修14.9万(wàn)，1季(jì)度新增(zēng)非(fēi)农就业为29.5万(wàn)/月，4月新(xīn)增非农就业虽超预(yù)期(qī)，但整体仍在(zài)放缓；“劳(láo)工荒(huāng)”可能导致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节(jié)因子要高(gāo)于以(yǐ)往年份（图2），或导(dǎo)致非农就(jiù)业数据偏高(gāo)，未(wèi)来(lái)持(chí)续性存在(zài)较大不确定。非(fēi)农发布(bù)后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美(měi)债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底(dǐ)降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指(zhǐ)数基本持平于101.5；美国三(sān)大股(gǔ)指(zhǐ)涨超1％。

　　反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序mg alt="华泰 | 宏观(guān)：非农强于预期(qī)，但(dàn)或许和季(jì)节性有关" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124206049.jpg">

　　非农(nóng)新增就业整体(tǐ)回升，其(qí)中商品(pǐn)相(xiāng)关行业回升明显。4月商品相关行业(yè)新增非农就业3.3万人(rén)，占(zhàn)4月(yuè)新(xīn)增(zēng)就业(yè)的13％，相对3月增加(jiā)5万人(rén)。其中，制(zhì)造业、建(jiàn)筑业等新增(zēng)就业均边际(jì)回升。商品相关行业就业边际改善，或反(fǎn)映制造业边际好转。例如，4月美国ISM制(zhì)造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边(biān)际回(huí)升。4月服务业相(xiāng)关行业新增(zēng)就业(yè)从(cóng)3月的18.2万上升(shēng)至22万，但内部出(chū)现分化。其中，医疗保健(jiàn)和商业服务新增就业分(fēn)别(bié)为6.4万和4.3万，较3月增加(jiā)1.7万和2.0万；但此前吸(xī)纳就业(yè)较多的休闲酒店业4月(yuè)新增就业3.1万人，较(jiào)3月回落0.9万(wàn)人（图表(biǎo)4）。其他需求指标指(zhǐ)示(shì)，服务业需求可能仍(réng)在走(zǒu)弱。例如3月美(měi)国休闲餐饮、医疗(liáo)保(bǎo)健与零售业的(de)总空缺约(yuē)384万人(rén)，较22年12月的(de)470万人大幅下降(jiàng)，回落至(zhì)21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低以及小时(shí)工资增(zēng)速回升，显示劳(láo)工(gōng)市(shì)场韧(rèn)性较强。尽管(guǎn)遭遇(yù)硅谷(gǔ)银行风波的不确定性冲击(jī)，4月失业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低位(wèi)，反映就业市场韧性(xìng)较强，短期仍有望保(bǎo)持稳健。1季度小时工资(zī)增速低于其(qí)他工(gōng)资指标，4月小时工资(zī)增速(sù)回升后，与其他工资指标的差距收窄，指示美国潜在的工(gōng)资增速维持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显(xiǎn)著(zhù)高于联储合意水(shuǐ)平（3％左右），这可能加大美联储的(de)紧缩压力。3月岗位空缺数据显示，美国(guó)就业(yè)市场劳动(dòng)力供应紧张局势整体(tǐ)仍在小(xiǎo)幅缓解。最能(néng)反映(yìng)就业(yè)市(shì)场紧张程(chéng)度之(zhī)一的职(zhí)位(wèi)空缺与待(dài)业人数(shù)之比连(lián)续三月下降，2023年3月录得(dé)164％，降至21年11月的(de)水平（图表(biǎo)7）。根据历史经验，当前职位空缺和求(qiú)职(zhí)人之比的回落(luò)速度接近1973年的高通(tōng)胀(zhàng)时期，预计2023年4季度，美(měi)国(guó)就(jiù)业市场(chǎng)才能更接(jiē)近(jìn)供需平衡（图表8）。

　　我们认为(wèi)，超预(yù)期(qī)的非农(nóng)就业数据将(jiāng)进一(yī)步(bù)削弱联(lián)储的降息意愿，但(dàn)实际经济动能或弱于(yú)非(fēi)农就业(yè)数据所指示的水平，后续(xù)需要关注季(jì)节因(yīn)子(zi)扰动下(xià)降后就业数据的走势。非农就(jiù)业超预期(qī)叠加工资增(zēng)速回升，预计联储将维持相对(duì)市场更加鹰(yīng)派(pài)的立(lì)场。若就业(yè)数据出(chū)现明显恶化，联储(chǔ)转向的可(kě)能(néng)性将(jiāng)加大。5月(yuè)以来，第(dì)一共和银行被接管、西太(tài)平洋合众银行(xíng)等(děng)区(qū)域银行股价大幅(fú)下(xià)挫，中(zhōng)小银行风险仍在发酵（参见(jiàn)《美国第14大银行(xíng)倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时点提前，前景存(cún)在(zài)较大不确定性（参见(jiàn)《美国债(zhài)务(wù)上限提前触发会有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利(lì)率叠加(jiā)不断(duàn)发酵的(de)银行危机(jī)以及债务(wù)上(shàng)限风波，金融市(shì)场动(dòng)荡可(kě)能性加大(dà)，不排除金(jīn)融风(fēng)险以及实体经济(jì)的脆弱性倒逼联储下半年转向。

　　风险(xiǎn)提(tí)示：美国(guó)中(zhōng)小银行(xíng)再现挤兑风(fēng)波；欧(ōu)美陷入衰(shuāi)退概率增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月(yuè)6日发布(bù)的《非农(nóng)强于预期，但(dàn)或许和季节性有关》

未经允许不得转载：首页-哆唻咪批发商城(本店域名www.123pf.cn)-淘宝网 反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序