调油逻辑提振成(chéng)本(běn)价格，从而能够推升芳烃价格，去(qù)年二季(jì)度芳烃(tīng)市场的热度之(zhī)高也正是由这个逻(luó)辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日报(bào)记者观察到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯(běn)乙烯期货(huò)盘面已连续出现(xiàn)了9连跌，从走势上(shàng)来看，两品种的表现远超(chāo)市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯持续(xù)阴跌，主要(yào)原因在(zài)于两(liǎng)方面，一方面(miàn)由于(yú)近期原油大跌，另一方(fāng)面近期成品(pǐn)油裂差下跌(diē)。”一德(dé)期(qī)货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的(de)滞涨格局，以及美国的加息(xī)预期，需求羸弱(ruò)，市场对(duì)于衰退的预期再起(qǐ)。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近(jìn)期(qī)回补(bǔ)前期(qī)缺口(kǒu)后继续下行(xíng)，对于化工(gōng)特别(bié)是与之(zhī)相(xiāng)关(guān)性相对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品(pǐn)油裂(liè)差(chà)方面，近期美国汽柴油裂差(chà)出现下(xià)滑，同时美国汽油库(kù)存在(zài)4月份去库(kù)速(sù)率减缓(huǎn)，使(shǐ)得市(shì)场(chǎng)对于(yú)美国调油需求的预期边际弱化，对(duì)于芳(fāng)烃(tīng)的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国(guó)夏油对于(yú)辛烷值的(de)需求支撑起(qǐ)了芳烃调油(yóu)的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去年同(tóng)期(qī)相比，今(jīn)年芳烃市场走势(shì)相对偏弱(ruò)，且去年调油逻(luó)辑发(fā)生(shē东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿ng)的(de)时间(jiān)在(zài)5月发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调(diào)油逻辑是在汽油旺季到(dào)来之前。

　　物产中大期(qī)货能化组(zǔ)组长谢雯表示(shì)，发生这一现(xiàn)象的(de)原(yuán)因更多是始(shǐ)于路径依赖(lài)，去年极端的调油行情使得(dé)市场预期今年调油逻辑发生的概率仍(réng)较大，调油商(shāng)提前准备原料运(yùn)往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升(shēng)；今年的调油带(dài)来芳烃(tīng)美(měi)亚价差处于往年同期(qī)高位(wèi)，但当前(qián)美湾芳烃库(kù)存较高，需求(qiú)饱和，抑(yì)制芳烃美亚(yà)价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去(qù)年在细(xì)节(jié)与节奏上又有(yǒu)差(chà)异，主要体现在去(qù)年(nián)5—6份的(de)行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市场对于美(měi)国高(gāo)辛烷(wán)值(zhí)调油料的短缺没有(yǒu)提早(zǎo)预期(qī)，导致旺季来(lái)临(lín)后行情一触即发(fā)，而经历过去(qù)年的大(dà)幅波动，随后调油商对于今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的美亚(yà)价差一直(zhí)保持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流(liú)向(xiàng)美国创(chuàng)造套利空间，同时我们从去年四(sì)季度(dù)至(zhì)今韩(hán)国出口美(měi)国芳烃的数(shù)量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期(qī)，今年市场的调(diào)油逻(luó)辑在3月份就启动，提早并迅速(sù)将芳烃估值打(dǎ)上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启(qǐ)动，这明(míng)显(xiǎn)早于(yú)去(qù)年。但我们也看(kàn)到了PXN在(zài)3月下旬后就(jiù)处于高(gāo)位徘徊的状态，意味(wèi)着调油(yóu)逻(luó)辑已经在芳烃上(shàng)提(tí)早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融(róng)达期货分析师(shī)韩冰冰表示，今年和去年(nián)芳(fāng)烃走势(shì)存在着节奏的(de)差异(yì)，去年(nián)5月份是是炒作(zuò)调(diào)油需求的主要时(shí)期，而今(jīn)年市场提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年(nián)调(diào)油逻辑应该不及去年。“去(qù)年(nián)受俄(é)乌冲突影(yǐng)响(xiǎng)，欧(ōu)美(měi)地区(qū)成品油(yóu)供(gōng)需突然(rán)变得东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿紧张，油品裂解利润非常好，调油逻(luó)辑兴起。而(ér)今年的(de)问题(tí)是(shì)欧(ōu)美经济下(xià)行压力较(jiào)大(dà)，油品需(xū)求面临走弱，从盘(pán)面也可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调油需求大(dà)幅拉(lā)涨(zhǎng)，但进入(rù)4月以后，油品利润却回(huí)落，并拖累形成原油的下跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由(yóu)于俄乌冲突(tū)导致原油的出口受(shòu)限以(yǐ)及疫(yì)情影响下美国炼厂(chǎng)大(dà)幅关停(tíng)引起的辛烷需求(qiú)无法匹(pǐ)配，从而(ér)导致(zhì)了美亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走高(gāo)。今年看(kàn)工厂(chǎng)对于(yú)调油行情有所准备，整体缺量需(xū)求将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来，二季度美国出行旺季下调(diào)油(yóu)需求被赋予期待，然而有了去年二(èr)季度(dù)调油需求(qiú)增加(jiā)下亚美套利利(lì)润可(kě)观的经验，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂签订了长(zhǎng)约，今年的(de)出(chū)口(kǒu)周期(qī)有所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往(wǎng)美国的(de)芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出口量已达去年调油季(jì)出(chū)口总量的65％偏上。同时，据(jù)了解(jiě)，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式(shì)，便(biàn)于其在窗口(kǒu)打(dǎ)开(kāi)后及时变更(gèng)流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年调油大(dà)概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极大可(kě)能(néng)不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国(guó)际油(yóu)价(jià)波动加剧，近期原油(yóu)库存低(dī)位回升，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯调油优势下降，在对未(wèi)来需求(qiú)的不确定和经济可能衰退(tuì)的(de)背景下调油(yóu)需求出现了不(bù)稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯乙烯(xī)的基本面来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的(de)局面在(zài)恒(héng)力石化(huà)和嘉(jiā)通能源两套年产(chǎn)能共500万吨新装置投产和下游消费走(zǒu)弱的影响下逐(zhú)渐(jiàn)缓(huǎn)解(jiě)，PTA供(gōng)需(xū)边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投产下(xià)北(běi)方低价货源冲击(jī)华东(dōng)，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯(chún)苯(běn)港(gǎng)口库(kù)存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化(huà)，但(dàn)是现在还没有真(zhēn)正(zhèng)进入美国汽油的消费(fèi)旺季，如果5月下(xià)旬开始美国汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃(tīng)估(gū)值仍将保(bǎo)持(chí)高位，但是在(zài)当前(qián)衰退预期以及美联储(chǔ)加(jiā)息背景下(xià)，成品油消(xiāo)费的成(chéng)色或较预期大打折(zhé)扣(kòu)，芳烃(tīng)前期(qī)相对原油(yóu)的价差(chà)高(gāo)点已经看(kàn)到(dào)，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯(běn)乙烯(xī)或将回归自身的(de)供需(xū)基本面。

　　“短(duǎn)期来(lái)看，随着主力合(hé)约换(huàn)月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的(de)时间下市(shì)场博(bó)弈增大(dà)。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前(qián)国内纯苯下(xià)游品(pǐn)种(zhǒng)中(zhōng)除了苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈利(lì)性(xìng)不佳(jiā)，纯苯(běn)港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高(gāo)和利润(rùn)不佳(jiā)的局面(miàn)，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面(miàn)临累库压力，短期来看价格向上(shàng)的驱动或较乏力(lì)。

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