调油逻辑提振成本价格(gé)，从而能够推升(shēng)芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之高也(yě)正是由(yóu)这个(gè)逻辑(jí)主导。然(rán)而，今年与去年的步调明显(xiǎn)不一。期(qī)货日报(bào)记(jì)者观察到，同(tóng)为芳烃(tīng)品(pǐn)种，4月(yuè)18日(rì)以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续(xù)出现了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品种(zhǒng)的(de)表现(xiàn)远超市(shì)场预(yù)期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约(yuē)收(shōu)于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于(yú)两方(fāng)面，一(yī)方面(miàn)由于近期(qī)原油大跌，另一(yī)方面近期(qī)成品油裂差(chà)下(xià)跌。”一德(dé)期货分(fēn)析师(shī)郑邮飞表(biǎo)示，由于欧(ōu)美的滞涨格(gé)局(jú)，以及美国的加息预期，需(xū)求羸弱，市场对于(yú)衰退(tuì)的预期再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地(dì)，原(yuán)油近期回补(bǔ)前期缺口后继续下行，对于化工特别(bié)是与之相(xiāng)关(guān)性相(xiāng)对(duì)较(jiào)强(qiáng)的(de)PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近期美(měi)国(guó)汽(qì)柴油裂差出现下滑，同时(shí)美(měi)国(guó)汽油库存在4月份去库(kù)速率(lǜ)减缓，使(shǐ)得市场对于美国(guó)调油需求的预期边际弱化(huà)，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到(dào)，美国夏油对于辛烷值的(de)需求(qiú)支(zhī)撑起了芳烃调树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑发(fā)生的时间在5月发酵(jiào)、6月初达(dá)到顶(dǐng)峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺(wàng)季(jì)到来之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组组长谢(xiè)雯(wén)表(biǎo)示，发生这一现象的原因更多(duō)是始于路径依赖，去年极端的调油行情(qíng)使得(dé)市场预(yù)期(qī)今(jīn)年调(diào)油逻辑发生的(de)概率仍较大，调油商提前准备原(yuán)料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑是(shì)调油实实在在发生(shēng)，反(fǎn)映在MX、PX美亚(yà)价(jià)差大幅拉(lā)升；今年(nián)的调油带(dài)来芳烃美亚(yà)价(jià)差处于往(wǎng)年同期(qī)高(gāo)位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑(jí)与去年在细节与节奏上(shàng)又有差异，主要(yào)体现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对(duì)于美(měi)国高辛烷值调油料(liào)的短缺没(méi)有(yǒu)提早预期，导(dǎo)致(zhì)旺(wàng)季来临后行情一触(chù)即(jí)发，而经历(lì)过去年的大(dà)幅波动，随后调(diào)油商对于今年(nián)已经提早(zǎo)有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造(zào)套利空间，同时(shí)我们从去年四(sì)季度(dù)至(zhì)今(jīn)韩国出口美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高(gāo)位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今(jīn)年市场的调油(yóu)逻辑在(zài)3月份就启(qǐ)动(dòng)，提早并迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启(qǐ)动，这明显早于去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘徊(huái)的(de)状态(tài)，意味着调油逻(luó)辑已经(jīng)在(zài)芳(fāng)烃上提早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称。

　　对(duì)此(cǐ)，华(huá)融融达(dá)期(qī)货分析(xī)师韩冰(bīng)冰(bīng)表示，今年和去年(nián)芳烃走势存在着节奏的(de)差异，去年5月份是是炒作(zuò)调油(yóu)需求的主(zhǔ)要时期，而今年市场(chǎng)提前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介(jiè)绍，今(jīn)年调油逻辑应该(gāi)不(bù)及去年。“去年受俄(é)乌冲突(tū)影响，欧美地区成品油供(gōng)需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧美(měi)经济下行压力较大，油品需(xū)求面临走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市(shì)场(chǎng)因炒作调油(yóu)需求大幅(fú)拉涨(zhǎng)，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并拖累(lèi)形(xíng)成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是(shì)由于俄(é)乌冲突导(dǎo)致原油的出口受(shòu)限以及(jí)疫情(qíng)影响(xiǎng)下美国炼(liàn)厂大(dà)幅关停引起的辛烷需(xū)求(qiú)无(wú)法匹配，从而导致(zhì)了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端(duān)紧缺(quē)助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油(yóu)行情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐看来，二季(jì)度美(měi)国出行(xíng)旺季下调油需求被(bèi)赋予(yǔ)期待(dài)，然而有(yǒu)了去年二季度调油需(xū)求增(zēng)加下亚美套利利润可(kě)观的经验(yàn)，部分工厂提(tí)前跟(gēn)美国工厂签订了(le)长约，今(jīn)年的出口周(zhōu)期有所提(tí)前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳(fāng)烃出口量观(guān)察，整体1—3月出(chū)口量已达去(qù)年调油季出口总(zǒng)量(liàng)的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业(yè)签订合(hé)同多(duō)采用FOB模式(shì)，便(biàn)于(yú)其在(zài)窗口打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年(nián)调油大概率仍将发(fā)生(shēng)，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极大(dà)可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国际油价(jià)波动加剧，近期(qī)原油库存(cún)低位回升，汽油裂解(jiě)价差回(huí)落(luò)，亚洲甲(jiǎ)苯调油(yóu)优势下降，在对未(wèi)来(lái)需求的不确(què)定和(hé)经(jīng)济(jì)可能衰退的背景(jǐng)下调(diào)油需(xū)求出现(xiàn)了(le)不稳定(dìng)的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的(de)基本面来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局(jú)面(miàn)在恒(héng)力石化和嘉通能源两(liǎng)套年产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应(yīng)端(duān)在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投产下北方(fān树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴g)低价货源冲(chōng)击华(huá)东，下(xià)游硬胶产(chǎn)品(pǐn)利润不佳，成品(pǐn)库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主(zhǔ)港(gǎng)库(kù)存及上(shàng)游(yóu)纯苯港(gǎng)口库(kù)存攀升，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美(měi)国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保(bǎo)持(chí)高(gāo)位，但是在当前衰退(tuì)预期(qī)以及美联(lián)储(chǔ)加息背景下，成品油消费的成色或较预(yù)期大打折扣(kòu)，芳(fāng)烃(tīng)前期相对原油的价差高(gāo)点(diǎn)已经(jīng)看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙烯(xī)或(huò)将回(huí)归自身的供需(xū)基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交(jiāo)易重心转向了2309 合(hé)约，在(zài)距离(lí)9月相(xiāng)对较长的时间下市场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库(kù)，成本端的扰(rǎo)动(dòng)对(duì) PTA 来(lái)说(shuō)将更加敏(mǐn)感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外其(qí)他下(xià)游(yóu)盈利(lì)性(xìng)不佳，纯(chún)苯港口库存去库力度(dù)减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高(gāo)和(hé)利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库压力，短期来看价(jià)格向上的(de)驱动或较乏力(lì)。

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