2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的(de)重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政策扶(fú)持和行(xíng)业高成(chéng)长性(xìng)背(bèi)景下，上市企业产量不断扩大，营收、归(guī)母(mǔ)净利润不断(duàn)增长，但(dàn)行业(yè)内上(shàng)中下(xià)游板块的盈利(lì)能力分化严(yán)重(zhòng)，亟待引(yǐn)起注(zhù)意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光(guāng)伏设备产业(yè)链盈利参(cān)差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生(shēng)产(chǎn)加(jiā)工板块，中下(xià)游的光(guāng)伏(fú)加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池(chí)组件。利润结(jié)构(gòu)整体呈现金字塔结(jié)构(gòu)，上游板(bǎn)块处于金(jīn)字塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利(lì)润贡献占比就高达(dá)55.59％，杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字而中下游45家企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足(zú)20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下(xià)行预期(qī)增加，结(jié)合(hé)对企业经营数据变化(huà)的分析，可(kě)以看出：光伏(fú)设(shè)备的(de)上游将迎来降价(jià)与去库存(cún)阶段，这对于中下游企业(yè)来说意味(wèi)着(zhe)原(yuán)材料成(chéng)本得到控制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下(xià)，作(zuò)为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设(shè)备，市场加大对(duì)上市(shì)公司的扶持力度。金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院统计(jì)发现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶持(chí)背(bèi)后(hòu)，与(yǔ)之同(tóng)步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量(liàng)方面来(lái)看(kàn)，根(gēn)据(jù)国家能源(yuán)局数据，2022年多杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字晶(jīng)硅(guī)产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量均(jūn)实现(xiàn)50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利(lì)润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字家企业平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别(bié)为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年(nián)实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸(cùn)电池处于供不应求的状态，年内(nèi)累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设备行业归母净利润(rùn)增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净(jìng)利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利(lì)率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上中下(xià)游呈现的结果(guǒ)参(cān)差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业(yè)的红利，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒，参与厂商(shāng)较少，企(qǐ)业毛利率较(jiào)高；而(ér)中下游多数板块毛(máo)利(lì)率不及行业平均(jūn)。

　　数据(jù)显示(shì)，上游的(de)硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提(tí)升，首先是(shì)源于供不应求背景下的涨价(jià)。作为(wèi)光(guāng)伏设备(bèi)行业的(de)原材料方，硅(guī)料硅片板块可以形(xíng)容其(qí)为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然处(chù)于高位。特别(bié)是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需(xū)求端旺(wàng)盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅片、电池(chí)厂商(shāng)纷纷与硅料(liào)企业签订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量(liàng)价双升，指出受(shòu)益(yì)于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩产(chǎn)，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动(dòng)毛利(lì)率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深(shēn)耕该领(lǐng)域的(de)企(qǐ)业容易形成规模效(xiào)应(yīng)。这一板块仅有(yǒu)3家(jiā)上(shàng)市公司，不容易形成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利(lì)润增(zēng)速为(wèi)172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而(ér)通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归(guī)母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业(yè)经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的(de)上游(yóu)，中(zhōng)下游(yóu)涉及光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多，企业(yè)间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛(máo)利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净利(lì)润累计(jì)增长269.25亿元，净(jìng)利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域的(de)光伏加工设备和逆变器(qì)毛利率(lǜ)3年来(lái)基本持平，而光伏辅材(cái)和(hé)光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件毛利率下滑明(míng)显(xiǎn)，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛利率最低(dī)的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具(jù)体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市(shì)公司(sī)，平均(jūn)毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数(shù)量较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱(lái)特(tè)的主业(yè)光伏(fú)玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器(qì)板(bǎn)块有(yǒu)6家(jiā)企(qǐ)业，数量(liàng)相对较(jiào)少，板(bǎn)块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的毛利率在该板块(kuài)第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去(qù)年(nián)逆变器(qì)全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量(liàng)已突(tū)破(pò)340GW，逆(nì)变(biàn)器在全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏(fú)设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照(zhào)，而自(zì)2022下半年硅料(liào)硅片价(jià)格自高位(wèi)走(zǒu)出下行趋势，行(xíng)业格局将(jiāng)发生怎样的改变(biàn)？

　　数(shù)据(jù)显示(shì)，相(xiāng)比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅(guī)片价格下跌幅(fú)度超过(guò)30％。根据中国有色金属工(gōng)业协会硅业分会公布(bù)的最(zuì)新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片(piàn)价格(gé)区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价(jià)降(jiàng)至5.25元(yuán)/片(piàn)，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈(yíng)利的影响。今年一季度(dù)，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年(nián)同(tóng)期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今年一季度存货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全(quán)能源为例，2022年一季度存(cún)货周转率为(wèi)2.08，今年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存(cún)货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供(gōng)过于求(qiú)的局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价格(gé)还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加工设备等对中下游(yóu)板(bǎn)块，将能较好控(kòng)制原材料成本，对提升毛(máo)利率、营收率等有(yǒu)一(yī)定帮助(zhù)。

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