来源：海(hǎi)通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召开会(huì)议，分析研究当前(qián)经济(jì)形势和(hé)经济工作。今年以来(lái)，经(jīng)济(jì)增长好于预期。不过(guò)当(dāng)前经(jīng)济恢复性好(hǎo)转，内生(shēng)动(dòng)力还不强，需求(qiú)仍然(rán)不足。所以，稳增(zēng)长基调(diào)延(yán)续，短(duǎn)期政策不太可能转向收紧，但(dàn)是面对高质(zhì)量发展要求(qiú)，也没增量刺激(jī)政策(cè)。未来扩(kuò)大(dà)需求主要(yào)依靠自(zì)发修(xiū)复(fù)消费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任(rèn)务。整体看(kàn)，二季度经济修(xiū)复速(sù)度(dù)或将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首先强调了今(jīn)年的成绩，即(jí)“经济增长好于预期”，“市(shì)场需求(qiú)逐步恢复，经济发展呈现(xiàn)回升(shēng)向好(hǎo)态势”。从一(yī)季度公布的数据看，确实好于去年四(sì)季(jì)度时(shí)的预(yù)期。但随(suí)后会议也提(tí)到(dào)“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新的(de)阻力(lì)，推动高质量发展仍(réng)需要克(kè)服(fú)不少(shǎo)困(kùn)难(nán)挑(tiāo)战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季(jì)度有明(míng)显改善，但距(jù)离疫情之(zhī)前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大的(de)差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护(hù)。尤(yóu)其是一季(jì)度降准后(hòu)，就(jiù)业(yè)压(yā)力仍然(rán)存(cún)在，我们认为政策短期(qī)不会转向收紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经济持续(xù)回升向好(hǎo)的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思

　　面(miàn)对高质量(liàng)的发展要求(qiú)，会议强调(diào)经济要(yào)实现(xiàn)“质的(de)有效(xiào)提(tí)升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这也(yě)意味着(zhe)稳增长不会通过强刺激(jī)的方式，而是统筹(chóu)推动“经济运行持续好转”、“内生动力持(chí)续增强(qiáng)”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐患持续(xù)化(huà)解”。

　　对于(yú)稳(wěn)增长的方式，会议(yì)要(yào)求“把发挥政策(cè)效力和(hé)激发经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下一(yī)阶段(duàn)更多通过(guò)激发市场化的力量去推动经济修复，通过改革(gé)开(kāi)放的(de)方式(shì)激发高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有(yǒu)制(zhì)企业(yè)公平竞争、共(gòng)同(tóng)发展的法律(lǜ)法规障碍(ài)和隐性(xìng)壁垒。各类企业都要依法合规经(jīng)营(yíng)。要下决心从根(gēn)本(běn)上解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有(yǒu)限，主要还是(shì)以提振信心和(hé)预期(qī)、激发活力为主(zhǔ)要手段(duàn)，让经济(jì)自(zì)发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自(zì)发修复(fù)消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议(yì)提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健的(de)货币政策要“精(jīng)准有力”，延续了去(qù)年12月会议(yì)的表(biǎo)述。对于政(zhèng)策的要求，本次会(huì)议(yì)强调(diào)“形成扩大(dà)需求(qiú)的合力(lì)”，而去年12月会议的相关表述是“加强各(gè)类(lèi)政策协调配合”，这说明扩大需求是未(wèi)来的政策重心(xīn)。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多(duō)渠道增加城乡居民(mín)收入，改善消(xiāo)费环境，促(cù)进文化(huà)旅游等服务(wù)消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入(rù)的自然修(xiū)复。另一方(fāng)面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基建投资(zī)，是政府(fǔ)主动稳增长的重点(diǎn)。会议提(tí)到，在(zài)超(chāo)大(dà)特大城市(shì)积极稳步(bù)推进城中村改(gǎi)造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外商投资放在更加重要(yào)的位置，稳住(zhù)外贸(mào)外资基本盘(pán)。要支持有条件的自贸试验(yàn)区和自由贸(mào)易(yì)港(gǎng)对接国际高标准(zhǔn)经贸规则，开(kāi)展改革(gé)开(kāi)放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体(tǐ)经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设(shè)现代化产业(yè)体系(xì)要以“实体经济”为支撑。我们(men)的理解是，产业(yè)政策的重点是(shì)“实体经济”，这(zhè)里的实体经济并(bìng)不是(shì)整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济(jì)”相对应(yīng)的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立自强(qiáng)根基，培(péi)育(yù)壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加(jiā)快推进(jìn)充(chōng)电桩、储(chǔ)能等设施建设和配套(tào)电(diàn)网(wǎng)改造”。会(huì)议指出“要重视通用人工智能发(fā)展，营(yíng)造创(chuàng)新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人工智能发(fā)展到一定程度(dù)，监管(guǎn)措(cuò)施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动(dòng)平台企业规范健康发展，鼓励头部(bù)平台(tái)企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重(zhòng)点(diǎn)

　　会议提(tí)出，“统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信托机(jī)构(gòu)改革化险工作”；再次(cì)强(qiáng)调房(fáng)住(zhù)不炒，“做好(hǎo)保交楼、保(bǎo)民生、保(bǎo)稳(wěn)定(dìng)工(gōng)作”；“要加强地方政(zhèng)府债务管理，严(yán)控新增隐性债务”。我们认为，房地(dì)产产业链、中小金(jīn)融机构(gòu)的风险(xiǎn)出清，仍是(shì)大势所趋，地方债务(wù)的风险也需要化(huà)解。所以今年和去年最大的(de)不(bù)同是疫情(qíng)影响减弱(ruò)，其他方(fāng)面的经济(jì)问题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或(huò)将放(fàng)缓，政策相对克(kè)制。

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