金融界5月16日消息(xī) 国(guó)新(xīn)办(bàn)今日上午举行4月(yuè)份国民经济(jì)运行情况新闻发(fā)布(bù)会。现(xiàn)场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是(shì)PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统计(jì)局如何看待(dài)未(wèi)来的(de)走(zǒu)势？

　　国家(jiā)统计局(jú)新闻(wén)发言人、国民经济综合统计司司长付凌(líng)晖回应称，当前价格低位运行主要(yào)是阶(jiē)段(duàn)性(xìng)的，当前中国经济不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也(yě)不会出现通缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体(tǐ)上是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着(zhe)气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供(gōng)应增(zēng)加(jiā)，市场价格有所回落。同时，生猪市(shì)场供应(yīng)总体(tǐ)是充足(zú)的。进入4月份(fèn)以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也带动了(le)食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上(shàng)月回落(luò)2个百(bǎi)分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济(jì)复苏乏力、全(quán)球(qiú)能源价格总体上趋于(yú)回落，对(duì)国内(nèi)居民消费汽柴油(yóu)价格(gé)输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。

　　三是国内(nèi)部(bù)分耐用消费(fèi)品降价促销。今年以来(lái)，受(shòu)到(dào)汽车优(yōu)惠补(bǔ)贴政策去(qù)年底(dǐ)到期影响，国六B的(de)排(pái)放标准在今年7月份切15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸换，车企降价(jià)促(cù)销力(lì)度加(jiā)大，带动(dòng)了价(jià)格的(de)下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽(qì)车(chē)价格环比还(hái)在(zài)下降。

　　四是上年(nián)同期对比基(jī)数走高(gāo)。上年同期受到(dào)疫(yì)情冲击，猪肉(ròu)价格进入到(dào)上涨周期(qī)等因(yīn)素的(de)影响，食(shí)品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国(guó)际地缘(yuán)政治冲突(tū)、全球(qiú)疫情(qíng)影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带(dài)动了CPI中(zhōng)能(néng)源价(jià)格上(shàng)升。在(zài)这些因素共同(tóng)影响(xiǎng)下，去(qù)年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品和能源(yuán)由于受到短(duǎn)期因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，往往波动会比较(jiào)大，看价格(gé)总体的状况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况来看，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目(mù)前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫情前(qián)相比还是偏低的，很重要(yào)的原因(yīn)是(shì)服(fú)务需求仍(réng)在(zài)恢复(fù)中，相关价格涨幅(fú)跟过(guò)去相比偏低。

　　他(tā)表示，随(suí)着经济(jì)社会(huì)恢复常(cháng)态化运行，服(fú)务需(xū)求(qiú)稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅(fú)回升(shēng)，带动服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升(shēng)。未来随(suí)着服(fú)务(wù)消费需(xū)求带动增强，价格回(huí)升也会推(tuī)动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重(zhòng)因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输(shū)入性因素影响。我国部(bù)分大宗(zōng)商品(pǐn)价格与国际市场联系比(bǐ)较紧密，今年以(yǐ)来(lái)受到(dào)世界经(jīng)济恢复乏力(lì)影响，国际(jì)大宗(zōng)商品价格(gé)走低(dī)、国(guó)内石油(yóu)、有色价格(gé)出现下降，4月份石油(yóu)和天然气(qì)开(kāi)采(cǎi)业价格下(xià)降16.3％，化(huà)学原(yuán)料和化学制品业(yè)价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶炼和压延加工业价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需(xū)求不(bù)足。经(jīng)济恢复(fù)常(cháng)态化运(yùn)行以后，部分行业(yè)产(chǎn)能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤(méi)炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进入(rù)淡季，价格降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大，4月(yuè)份煤炭(tàn)开采(cǎi)和洗选业价格(gé)下(xià)降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材(cái)产能比较(jiào)充(chōng)足，而市(shì)场需求还在恢(huī)复(fù)中，价格出现下(xià)降，4月份黑色(sè)金(jīn)属冶炼和压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份(fèn)上(shàng)年价格翘尾(wěi)影响是(shì)负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉(lā)影响扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶(jiē)段情况来看，国际输入性影响还会持(chí)续，国内市场需求仍在(zài)恢复中，部分工业品(pǐn)价格短期下行情况(kuàng)还会(huì)延续。但是随着国内经(jīng)济恢复，市(shì)场(chǎng)需求(qiú)回暖(nuǎn)，总(zǒng)的(de)判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告(gào)：当前我国(guó)经济没有出(chū)现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注意的是(shì)，昨天(tiān)央行发(fā)布的一季度(dù)货币政策报告(gào)也(yě)提及通缩。报告提到(dào)，我国通胀水平处于温和区间(jiān)。过去一(yī)年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶(jiē)段(duàn)性回落(luò)，主要与供需恢(huī)复时间差(chà)和(hé)基数效应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若经济(jì)保持(chí)正常增(zēng)长态(tài)势，CPI阶(jiē)段性回落(luò)的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮(lún)物(wù)价回落客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能(néng)力(lì)较强。在(zài)稳经济一揽子政(zhèng)策(cè)有力(lì)支持下(xià)，国(guó)内生产(chǎn)持(chí)续加(jiā)快恢复，PMI生产(chǎn)分项保(bǎo)持在较高景气区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二(èr)是(shì)需求复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配(pèi)、流(liú)通(tōng)、消费等环节本身有(yǒu)个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退(tuì)，居民超额储蓄(xù)向消费的转化受收(shōu)入分配(pèi)分(fēn)化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等(děng)大宗消费需求偏(piān)弱(ruò)。近期(qī)居(jū)民(mín)出现提前还贷现(xiàn)象，也(yě)一定(dìng)程(chéng)度影响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三(sān)是基数效应(yīng)明显。去年国际油价一(yī)度逼近140美元大(dà)关，今(jīn)年以来已(yǐ)回落至80美(měi)元附(fù)近，带动CPI交通工(gōng)具燃(rán)料和居(jū)住水电燃料的同比增速(sù)走低(dī)；疫(yì)情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今年也存在高基(jī)数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存在明显基数效应，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数(shù)作(zuò)用下(xià)今年二季度GDP增速(sù)可能(néng)明显回升。

　　未来几个(gè)月受高基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今(jīn)年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶(jiē)段性保持低位(wèi)，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本(běn)在(zài)2.5％左右的高(gāo)基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低(dī)，特别是政策效应将进一步显现，市场机制发挥(huī)充分作用，经济(jì)内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年(nián)CPI中枢可能温(wēn)和抬升(shēng)，年(nián)末(mò)可(kě)能回(huí)升至近年(nián)均值(zhí)水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我(wǒ)国经济(jì)没(méi)有出现(xiàn)通缩。通缩主(zhǔ)要指价格(gé)持续负增长(zhǎng)，货币(bì)供应量也具有下降趋势，且(qiě)通常伴随(suí)经济衰(shuāi)退。我国(guó)物价(jià)仍在温和上涨，特别(bié)是核心(xīn)CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融增长相对(duì)较快，经济运行持续(xù)好转，不(bù)符合通缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中长期(qī)看，我国(guó)经济(jì)总供(gōng)求基本(běn)平衡，货币条件合理适度(dù)，居民预期稳定，不(bù)存(cún)在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通(tōng)缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济(jì)短(duǎn)周期波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回(huí)落来评判经济进入(rù)“通(tōng)缩”。过往经验显示，经(jīng)济(jì)的周期性波(bō)动(dòng)主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需求变(biàn)化而变化，使得(dé)物价变化滞(zhì)后经(jīng)济1-2季度左右；经(jīng)济复(fù)苏初(chū)期，需(xū)求才刚刚开始修复，对价格的提(tí)振尚不明显，使得物价指标低(dī)位徘(pái)徊，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经济处于(yú)复苏初期。以(yǐ)企业中长期资(zī)金来源刻画的有效社融增速(sù)，去年9月以来持续回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融(róng)变(biàn)化领先经济2个季度左右的(de)经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初(chū)见底回升，1季(jì)度经(jīng)济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供(gōng)给(gěi)和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去(qù)年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜(cài)等食品价格回落，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相(xiāng)关服(fú)务(wù)、衣(yī)着等价格逐步抬(tái)升。伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需(xū)求(qiú)支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年(nián)中前后(hòu)开始(sh15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸ǐ)抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经(jīng)济复苏初期，资(zī)金存在一定空转较为(wèi)常(cháng)见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生在经(jīng)济回落(luò)、货币明(míng)显宽松阶段，部分(fēn)资金(jīn)滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也有类似特(tè)征；有所不(bù)同的(de)是，当前(qián)资金多滞(zhì)留在银行体系、而不是(shì)非银金融(róng)机构(gòu)，与居民理财回表、购房(fáng)偏(piān)弱带来的居民与企业(yè)之间信用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路(lù)不同，使得信用派生驱动和表征不同(tóng)过往(wǎng)，企业有效信用(yòng)派生自去年9月(yuè)以(yǐ)来持续改善，而(ér)房(fáng)地产相(xiāng)关融资拖累总(zǒng)体信用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱(qū)动(dòng)为主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显快于企(qǐ)业(yè)；相较之下，本轮信(xìn)用修复主(zhǔ)要靠企业融(róng)资扩张，有效社(shè)融从去年9月开始(shǐ)持续(xù)回升，而居民信(xìn)贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生(shēng)带(dài)来(lái)的经(jīng)济效应不同过往(wǎng)，有效信用派生对(duì)企业行为的支持已开始显现。去年3季(jì)度以来，资金加速流向制造(zào)业，而房地(dì)产相关(guān)融资显著(zhù)弱(ruò)于以往，使(shǐ)得制造业(yè)投资表现显(xiǎn)著强(qiáng)于房地产(chǎn)；伴随融(róng)资的持续改善，企(qǐ)业资本(běn)开支在1季度有所扩(kuò)大(dà)。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信(xìn)用(yòng)派生和(hé)经济增长的弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗(yí)症(zhèng)”或被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹(dàn)后走弱(ruò)，主要缘于场(chǎng)景(jǐng)恢(huī)复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容易产生(shēng)悲(bēi)观情绪。疫情政策(cè)调整(zhěng)，放大(dà)了(le)“春节(jié)效(xiào)应(yīng)”带(dài)来的经济波动，部分(fēn)高(gāo)频指标报复性(xìng)反弹后(hòu)出现走弱(ruò)的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏消费端的活动多在(zài)2月底之后走弱(ruò)，偏生(shēng)产端略晚一(yī)点，导致宏观数据屡超预期的同时，市(shì)场信心(xīn)反其道(dào)而(ér)行之(zhī)。

　　内(nèi)生动(dòng)能的(de)修复已(yǐ)然开始，消费动能(néng)或(huò)被低估，前半程靠居民(mín)出行和企(qǐ)业消费，后半(bàn)程(chéng)靠居(jū)民(mín)消费能力的恢复。出(chū)行意愿的持(chí)续改善、企业经营活动(dòng)正常化(huà)等(děng)，皆指向场景恢(huī)复(fù)带(dài)来的消费修复(fù)持续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增(zēng)长(zhǎng)相关(guān)行(xíng)业招(zhāo)工需求在逐(zhú)步修复(fù)，有助于推动收入(rù)与消费的正(zhèng)循环(huán)。

　　地产链条的(de)“积极(jí)”信(xìn)号(hào)也(yě)在(zài)累积。地产大周(zhōu)期向下已是共识，地(dì)产链条(tiáo)修复会弱于传统周期；但(dàn)小(xiǎo)周期超调后的修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级(jí)城市(shì)地产(chǎn)供给(gěi)增(zēng)多、质量改(gǎi)善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改(gǎi)加(jiā)码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西(xī)部地区15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸(qū)收入修复(fù)等(děng)，有利于稳定低能级城市需求。

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