大家周末(mò)好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统(tǒng)武契(qì)奇当天下(xià)令(lìng)，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军队的战备状态提升(shēng)到最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族(zú)区塞(sāi)族民众(zhòng)与科索沃阿族(zú)警(jǐng)察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中(zhōng)使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦(wéi)钱区(qū)行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被(bèi)科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立(lì)，塞尔维(wéi)亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数(shù)据(jù)显示(shì)，美国4月PCE物(wù)价(jià)指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后(hòu)的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经(jīng)济周期相关的通(tōng)胀压力的周(zhōu)期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年(nián)以来的(de)最高记录(lù4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里)。

　　美(měi)联储政策(cè)利率期货合约交易商周(zhōu)五加大了对美(měi)联储将继(jì)续加(jiā)息的押注，数据(jù)公(gōng)布(bù)后，这些合(hé)约的隐含收益率上升，定(dìng)价美联(lián)储在6月会议上(shàng)将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报(bào)道，交(jiāo)易员(yuán)们一(yī)直(zhí)坚信(xìn)，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今(jīn)年降(jiàng)息(xī)的可能性(xìng)不大(dà)。现在，他(tā)们预(yù)计(jì)在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的(de)降(jiàng)息幅度低于此前的(de)预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以(yǐ)及债务(wù)上(shàng)限担忧(yōu)的(de)缓解(jiě)降(jiàng)低了今年降息的可能性。交(jiāo)易员们现在认为(wèi)，6月份(fèn)的会(huì)议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利(lì)率将(jiāng)在(zài)2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油(yóu)化(huà)工与煤化(huà)工(gōng)板块略(lüè)显分化。期货日(rì)报记者(zhě)观察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油(yóu)化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本端为原油(yóu)的品种，在原(yuán)油下跌幅(fú)度不大(dà)的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇(chún)原料成(chéng)本端(duān)为煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信期货能源首席分(fēn)析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品(pǐn)这一分化的根源还(hái)是(shì)原料端(duān)表(biǎo)现(xiàn)的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源(yuán)危机在期货(huò)市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年(nián)起市(shì)场进入衰退(tuì)交易(yì)主题，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前(qián)期原油价(jià)格的下行已触(chù)碰(pèng)到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏(kuī)平衡成(chéng)本(běn)、页岩(yán)油生(shēng)产商(shāng)边际(jì)产(chǎn)油成本(běn)、美国收(shōu)储目(mù)标(biāo)价(jià)位(wèi)，在美国页岩(yán)油非(fēi)常规能源产量增速持续不(bù)达(dá)预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约束的(de)兑(duì)现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减量率先发(fā)生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高(gāo)明(míng)宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年(nián)初以来(lái)港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国内(nèi)三(sān)西主产区(qū)动力煤(méi)的边际到(dào)港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全行业(yè)利润(rùn)丰厚的情(qíng)况(kuàng)下供应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链各环节(jié)累库，价(jià)格下跌(diē)趋势明(míng)确，亦(yì)对近期煤化工品种构成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分析师(shī)刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大(dà)的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究(jiū)院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场(chǎng)缺(quē)乏(fá)利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致(zhì)行(xíng)情(qíng)持续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存(cún)在保障，在进(jìn)口(kǒu)煤增(zēng)加的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受(shòu)到天(tiān)气因(yīn)素的(de)影响，水电出力预计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调(diào)可能，成本(běn)端难以(yǐ)提供有力(lì)支撑。加之(zhī)煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部(bù)分区域需求受到影(yǐng)响。需求处于(yú)季(jì)节性淡季，下(xià)游用(yòng)煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需(xū)求弱势以及自身品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求并(bìng)没有因疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致(zhì)煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断(duàn)下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了(le)解到(dào)，随(suí)着煤炭的大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱(ruò)，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤(méi)化工(gōng)产业(yè)链上下(xià)游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现(xiàn)同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来(lái)新低，现货价格同步走(zǒu)低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原(yuán)料(liào)端，利润修(xiū)复(fù)过(guò)程(chéng)中(zhōng)止。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇成本理论(lùn)核算来看，行业整体处于不(bù)景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示(shì)，由(yóu)于甲醇现货(huò)价格(gé)不断(duàn)创下新低，部(bù)分地区(qū)现(xiàn)货价格回到历史低位(wèi)，上游(yóu)甲醇生(shēng)产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而(ér)明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地(dì)企(qǐ)业有(yǒu)传出因甲醇(chún)价格(gé)太(tài)低，出现停车或者降负的(de)消(xiāo)息，后(hòu)续值得持(chí)续关注这(zhè)一问(wèn)题。”刘书(shū)源如是(shì)说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象(xiàng)4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里。“经历(lì)过前几年(nián)的(de)持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的(de)产能(néng)不断(duàn)扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹配(pèi)新(xīn)增的产能，未来(lái)其价格可能(néng)在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼(bī)上游降负(fù)或者(zhě)去(qù)产能的(de)阶段，后续(xù)大(dà)概率(lǜ)是一(yī)个产能(néng)的上下游(yóu)再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情(qíng)况，下(xià)半年部分品(pǐn)种面临(lín)较大投产压力(lì)，进口体量大(dà)的品种(zhǒng)将受到低(dī)价进口货(huò)源的(de)冲(chōng)击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化工行情难(nán)有起色，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是(shì)行情的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤(méi)制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解(jiě)到，近(jìn)期能源(yuán)化(huà)工（尤其是(shì)油化工）板块(kuài)较为强势(shì)主(zhǔ)要还是基于(yú)原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本(běn)周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受(shòu)到(dào)供需基本(běn)面收紧(jǐn)的(de)前(qián)景提振油价(jià)上涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数(shù)下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源(yuán)部长发言(yán)力(lì)挺油(yóu)价和(hé)G7在(zài)其(qí)年度领导人(rén)会议(yì)上承诺将(jiāng)加(jiā)大力(lì)度打击俄(é)罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格(gé)上限的(de)行(xíng)为都对(duì)于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全球原油(yóu)供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日，主要(yào)来(lái)自于中国需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布(bù)将在8月收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加(jiā)美国即(jí)将进入夏季(jì)汽(qì)油消(xiāo)费旺季。“原油维持(chí)强势从成(chéng)本(běn)端带动油(yóu)化工(gōng)整体强(qiáng)于(yú)煤(méi)化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工(gōng)较(jiào)煤化(huà)工较(jiào)强的关键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口(kǒu)的(de)大幅(fú)下(xià)降和(hé)随着出行旺季来临(lín)显著增长的(de)需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成品油(yóu)库存均出现不(bù)同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加(jiā)50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄(é)罗(luó)斯减(jiǎn)产不及预(yù)期，但沙特能源部长发言(yán)力挺油价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠(dié)加美国(guó)的收储(chǔ)均(jūn)将(jiāng)收(shōu)紧下半(bàn)年全(quán)球原油(yóu)平衡表。但(dàn)在(zài)美国债(zhài)务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层面的不确(què)定性仍然会影响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短(duǎn)期(qī)市场需(xū)关注美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万期(qī)货(huò)能化高级分(fēn)析师陆(lù)甲明认为(wèi)，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前(qián)油价被市(shì)场接受度(dù)提升，预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对(duì)标的(de)原油成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前(qián)油价被市场接受度提升。预计(jì)6月化工品市场对标的(de)原油成本将基(jī)本维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实(shí)际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌(diē)，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原(yuán)油折算成本的(de)加工利(lì)润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端(duān)的利好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及成(chéng)品油发运(yùn)船期(qī)中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末起(qǐ)暂停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北(běi)向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本(běn)无弹性的(de)原油(yóu)供(gōng)应构成(chéng)扰动(dòng)。且近期沙特(tè)能源(yuán)部长再次对原油(yóu)市场(chǎng)做空者(zhě)发出(chū)警告(gào)，面对欧(ōu)美银行业危(wēi)机(jī)和(hé)美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)带来的(de)需求(qiú)端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议再次减(jiǎn)产的小概率(lǜ)事件(jiàn)发生，二季度(dù)起的(de)基准去(qù)库预期仍将(jiāng)为原油(yóu)带(dài)来相对支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表(biǎo)现(xiàn)中，油制强于煤(méi)制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里明表示，原(yuán)料(liào)价(jià)格表(biǎo)现(xiàn)上，目前(qián)国(guó)内煤炭供给(gěi)相(xiāng)对充裕(yù)，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依然存在(zài)。原油(yóu)方面(miàn)，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来(lái)，在国内动力煤市(shì)场中下游(yóu)库存(cún)有效去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口(kǒu)兑现(xiàn)减量(liàng)预期之前(qián)，油(yóu)化工结(jié)构性(xìng)强于煤化工(gōng)的(de)行(xíng)情仍然有望延续。

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