来源(yuán)：梁中华宏观(guān)研究

　　·概(gài) 要 ·

　　美联储如期(qī)加息25BP，并按计(jì)划缩表(biǎo)。坚持加息的关键仍是通胀压力(lì)太(tài)大。

　　本次美联储声明(míng)较3月有何变化？第一(yī)，重申经济依然稳健，表述修改为“一(yī)季度(dù)经济(jì)温和增长(zhǎng)，就(jiù)业强劲，失业率在低位”。第(dì)二，重申美国银行稳健，明(míng)确银行风险导致家(jiā)庭和企业信贷的收(shōu)紧。第三，重申(shēn)通(tōng)胀(zhàng)压力，“通(tōng)货膨胀仍然很高(gāo)，委(wěi)员会仍然高度关注通货膨(péng)胀风(fēng)险”。第四(sì)，修改货币政策表(biǎo)述，重(zhòng)申“委(wěi)员会评估货币政策的滞后影响”，删除“委员会预计一些额(é)外(wài)的(de)政策紧缩可(kě)能是(shì)适当的(de)”。

　　鲍威(wēi)尔有何表态？关于(yú)经济，认(rèn)为经济可能面临来自(zì)紧缩信贷的阻力，其(qí)影(yǐng)响还需(xū)要(yào)时间来(lái)体现；预计美国(guó)经济温(wēn)和增长，有可能避免衰退，或者是温(wēn)和(hé)衰退。关于加息，本(běn)次(cì)加息依然(rán)是共识(shí)；认(rèn)为原则上(shàng)不需要利(lì)率提高那么高(gāo)，正(zhèng)在(zài)评(píng)估是否达(dá)到(dào)限制性(xìng)水平，认为或已(yǐ)经达到(dào)（或已(yǐ)经(jīng)接(jiē)近达(dá)到）。关于降息，强(qiáng)调(diào)劳(láo)动力市(shì)场在(zài)走弱(ruò)，但(dàn)依然强劲，薪资水平仍(réng)高；通胀(zhàng)有所缓和(hé)，但依(yī)然高企，远高于目标(biāo)，降(jiàng)低通胀仍需较长时间，当前降(jiàng)息(xī)并不(bù)合适。关(guān)于银(yín)行和债务上限，强调(diào)地区性银行发挥非(fēi)常重要(yào)的作用，不(bù)希望大型银行(xíng)进行(xíng)大规模收(shōu)购，银行(xíng)业总(zǒng)体上有所(suǒ)改善(shàn)，美国银行(xíng)系统健康且(qiě)具有弹性(xìng)。强调(diào)应及(jí)时提高债务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年(nián)5月(yuè)3日，美联储5月FOMC会(huì)议决定(dìng)加(jiā)息(xī)25BP，上调联邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以来(lái)的高点。此外，上调准备金余额利率(lǜ)（IORB）至(zhì)5.15％，上调(diào)隔夜(yè)逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率至(zhì)5.25％，上调隔夜回购利率至5.25％。

　　5公里是多少米 5公里是多少步>按计划缩表，美联储将继续减持(chí)美国国债、机(jī)构债务(wù)和机(jī)构(gòu)抵押贷(dài)款(kuǎn)支持(chí)证券，上限(xiàn)为950亿美(měi)元（600亿美元国债和350亿(yì)美元MBS）。

　　我们认(rèn)为，美联储(chǔ)坚(jiān)持加(jiā)息的关(guān)键仍(réng)在于(yú)通(tōng)胀压(yā)力较(jiào)大。例如，3月美(měi)国核(hé)心通胀季调(diào)环比仍在0.4％的高位，且已经连续4个(gè)月处于(yú)高位；核心通胀(zhàng)年化(huà)同(tóng)比也仍在4.9％，边际上并没(méi)有明(míng)显降温。本轮(lún)加息是80年(nián)代以(yǐ)来(lái)最(zuì)快的一(yī)次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息(xī)或将结(jié)束

　　从声(shēng)明来(lái)看，与2023年3月相(xiāng)比有哪些(xiē)变化？

　　关于经济方面，重申经济依然(rán)稳(wěn)健。不过表述修(xiū)改为“1季度经济活动以适度的速度(dù)增长，最近(jìn)几个月(yuè)就业(yè)增长强劲，失业率保持在低位”。

　　关于通胀方面，重(zhòng)申通(tōng)胀压(yā)力。“通货膨胀仍(réng)然很高”、“委员会(huì)仍然高度(dù)关注(zhù)通货(huò)膨胀(zhàng)风险”、“致(zhì)力于(yú)恢复2％的(de)通胀(zhàng)目(mù)标”。

　　关(guān)于加息(xī)方面，或将停止加息。重(zhòng)申委员会将(jiāng)评估货(huò)币政策的滞(zhì)后影(yǐng)响，“在确定(dìng)额外的(de)政策(cè)紧(jǐn)缩在多大程度上(shàng)适合于(yú)随着时间的推移将(jiāng)通货膨胀(zhàng)率恢复到2％时(shí)，委员会将考虑货币政策的累积(jī)紧缩，货币政(zhèng)策(cè)影响经济活(huó)动和通货膨胀的滞后，以及经济和金融(róng)发展(zhǎn)”。重点是删(shān)除了“委员会预计，一些(xiē)额(é)外的政策(cè)紧(jǐn)缩可能是适当的(de)，以实(shí)现一种货币(bì)政策立场”，表明美联储加息或将(jiāng)结(jié)束(shù)。

　　关(guān)于银行风(fēng)险，重申美国银(yín)行(xíng)稳(wěn)健。“美国银行体系稳健且富有弹(dàn)性”；明确(què)银行风险(xiǎn)导致了(le)家庭和企业信贷的收紧（上一次表述为“可能”），重(zhòng)申(shēn)这对(duì)经济、就业(yè)和通胀的(de)影(yǐng)响存在(zài)不确定性，“家庭和(hé)企业信贷条(tiáo)件收紧可能会拖(tuō)累(lèi)经济活动、就业(yè)和(hé)通胀，这些(xiē)影响的(de)程(chéng)度仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔有何表态(tài)？

　　关于经济，仍期待“软(ruǎn)着陆(lù)”。美联(lián)储主席鲍威尔(ěr)认为，经济可能面临来自紧缩信贷(dài)的阻力(lì)，其(qí)影响还需要时(shí)间来体现（尤其是住房和投资领域(yù)）。不过明(míng)确指出，如果美国出现经(jīng)济衰退(tuì)，希望是温和(hé)的；强调，美国可能会出现轻微(wēi)的经(jīng)济衰(shuāi)退。

　　关于加(jiā)息，或已(yǐ)经(jīng)达(dá)到限制性水平。美联储(chǔ)在3月议息会议时(shí)，就(jiù)已经在讨论停止加息的问题；不(bù)过，鲍威尔指(zhǐ)出本次加(jiā)息依然是(shì)共识，所(suǒ)有(yǒu)人全(quán)票通过(guò)，一(yī)些政策制定者谈到停止加息，但(dàn)不是本次会议。

　　对于未来利率终点(diǎn)的问题，鲍(bào)威(wēi)尔认为原则上(shàng)不需要利(lì)率提高那么高，正在(zài)评估是否达到限(xiàn)制(zhì)性(xìng)水(shuǐ)平，认为或已(yǐ)经达到了限(xiàn)制(zhì)性水平（或已经(jīng)接近达到(dào)），也就意(yì)味着也许可以暂停加(jiā)息了。后续政策变(biàn)化的关键仍是审视数据(jù)，尤其是通(tōng)胀。

　　关于(yú)降息(xī)，当前并不(bù)合适(shì)。鲍(bào)威(wēi)尔强调，美(měi)国劳动力市场在走弱(ruò)，但依然强劲，失业(yè)率仍(réng)在低(dī)位，薪资水平仍高，高于2％的通胀水(shuǐ)平。整体通胀有所缓和(hé)，但依然(rán)高企，远高于目标(biāo)水平，降低通胀仍需(xū)较长时(shí)间，当(dāng)前降息并不合适。

　　关于(yú)银(yín)行风险(xiǎn)，鲍(bào)威尔(ěr)强调地区性银行发挥非(fēi)常(cháng)重要的作用，不希望大型银行进行大规模收购，银行业总体上有所改善，美国银行系统健康且(qiě)具有弹性。银行危(wēi)机(jī)的影响程度目前(qián)尚不确(què)定。

　　关于债务(wù)上限风险，鲍威(wēi)尔强调应及时提高债务上限，如果(guǒ)没有(yǒu)达成债务(wù)协(xié)议(yì)，经(jīng)济(jì)后(hòu)果“高度(dù)不确定”。此前，美国财政部长耶伦也强(qiáng)调，如果(guǒ)国会不尽(jǐn)早(zǎo)采(cǎi)取行(xíng)动提高债务上(shàng)限(xiàn)，美国可(kě)能最早于(yú)6月1日出现债务违约。

　　由于美(měi)联(lián)邦政(zhèng)府触及31.4万亿美元的(de)法定举(jǔ)债上限，美(měi)国财政部于今年1月(yuè)宣布(bù)采取特(tè)别措(cuò)施，避免联邦政府发生债务违约。美(měi)国国会预算办公室(shì)5月1日发布(bù)的最新报告显示，美国在6月初耗尽资金(jīn)的(de)风险较之前更高。

　　往前看，美国银(yín)行风险演变成系统(tǒng)性风险的概率或(huò)有限(xiàn)，但中(zhōng)小银行破产或依然会出现。目前市场依然预期美联(lián)储6-7月维持利(lì)率(lǜ)水平不变，9月开始(shǐ)降息（概率(lǜ)达70％），年内至少(shǎo)降息50BP（概率达90％）。我们(men)认为，美(měi)国经济虽在下(xià)滑，但(dàn)依然有韧性；美5公里是多少米 5公里是多少步国通(tōng)胀压力仍大，年内降息概率或(huò)较低。

未经允许不得转载：首页-哆唻咪批发商城(本店域名www.123pf.cn)-淘宝网 5公里是多少米 5公里是多少步