调(diào)油(yóu)逻辑提振(zhèn)成本价(jià)格，从(cóng)而(ér)能够(gòu)推(tuī)升芳烃价格(gé)，去年(nián)二季度芳烃市场的(de)热度之(zhī)高(gāo)也(yě)正(zhèng)是由这个逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去年的步调(diào)明显不一。期货(huò)日报记者(zhě)观察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期货盘(pán)面已连续出现了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品种的(de)表现(xiàn)远超市(shì)场预期。

　　截(jié)至4月(yuè)28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要(yào)原因在于两(liǎng)方面(miàn)，一方(fāng)面由于近期原油大跌，另一方面近期(qī)成(chéng)品(pǐn)油(yóu)裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示(shì)，由(yóu)于欧(ōu)美的滞涨格局(jú)，以及美国的加息预期(qī)，需求(qiú)羸弱，市场对(duì)于衰退的预期(qī)再(zài)起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前(qián)期缺口后(hòu)继续(xù)下行(xíng)，对于化工特别是(shì)与之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同(tóng)时美国汽油库(kù)存在(zài)4月(yuè)份(fèn)去库速率减缓，使得市(shì)场(chǎng)对于美国调油需求的预(yù)期边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了(le)解到，美(měi)国夏油对于辛(xīn)烷加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水值的需求支(zhī)撑(chēng)起了芳烃调(diào)油的逻辑(jí)。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳烃市场走(zǒu)势相对(duì)偏弱(ruò)，且(qiě)去年调(diào)油逻辑发生的时间在5月(yuè)发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻(luó)辑是(shì)在汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化(huà)组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一现象的(de)原因更多(duō)是始于路径依赖，去年极端的调(diào)油行情使得(dé)市(shì)场预期今(jīn)年调油逻辑发生的概率仍较大(dà)，调油商提(tí)前准备原料运往(wǎng)美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻辑是(shì)调(diào)油(yóu)实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升(shēng)；今年的(de)调油带(dài)来芳烃美亚(yà)价差处(chù)于往年同期高(gāo)位，但当前美湾芳烃(tīng)库(kù)存较(jiào)高，需求(qiú)饱和(hé)，抑制芳烃(tīng)美亚(yà)价(jià)差(chà)进(jìn)一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年在细节与节(jié)奏上(shàng)又有差异，主(zhǔ)要体(tǐ)现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时市场对于美国高(gāo)辛烷值调油料(liào)的短缺没有提(tí)早预期，导致旺季来临(lín)后行情一触即发，而(ér)经历过去年(nián)的大(dà)幅波动，随后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创造(zào)套利(lì)空间，同(tóng)时我们(men)从去年四(sì)季度(dù)至今韩国出口美国芳烃的数量保持(chí)相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳(fāng)烃装置的检修预期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速(sù)将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格(gé)也在(zài)3月(yuè)中旬开始(shǐ)启(qǐ)动，这明显早于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在(zài)3月下旬后就处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华(huá)融融达期货分析师韩冰(bīng)冰表(biǎo)示，今年和(hé)去(qù)年芳烃走(zǒu)势存(cún)在着(zhe)节奏的差异，去(qù)年5月(yuè)份是是炒作调油需求的(de)主要时期，而今年市场提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美(měi)地区成(chéng)品(pǐn)油供需突然变得紧(jǐn)张(zhāng)，油品裂解(jiě)利润非(fēi)常好(hǎo)，调油逻辑(jí)兴起(qǐ)。而今年的问(wèn)题是欧美经济(jì)下(xià)行压力较大，油品(pǐn)需求面(miàn)临走弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月(yuè)份(fèn)市场因炒作调油需(xū)求大(dà)幅(fú)拉涨，但进入(rù)4月以后，油品利(lì)润(rùn)却回落(luò)，并拖(tuō)累(lèi)形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃调(diào)油主要是由(yóu)于俄(é)乌冲突导致原(yuán)油的出口受限以及疫情影响下美国(guó)炼厂大(dà)幅关停引起(qǐ)的辛烷(wán)需求(qiú)无(wú)法匹(pǐ)配，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工(gōng)厂(chǎng)对于调(diào)油行情有所准备，整体缺量需求(qiú)将不如(rú)去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期(qī)货(huò)分析师隋(suí)斐看来，二季度美国(guó)出行旺(wàng)季下(xià)调油(yóu)需求被赋予期待，然而(ér)有了去年二季(jì)度调油需求(qiú)增加(jiā)下亚美套利利润可观的经(jīng)验，部(bù)分工(gōng)厂提(tí)前跟美国工厂签订(dìng)了(le)长约，今年(nián)的出(chū)口(kǒu)周期有所提前(qián)。

　　从今年韩(hán)国运(yùn)往(wǎng)美国的芳烃(tīng)出口量观(guān)察(chá)，整体1—3月出口(kǒu)量(liàng)已达去(qù)年调油(yóu)季出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企(qǐ)业签订(dìng)合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口(kǒu)打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值(zhí)观察(chá)今年调油大概率仍将发生(shēng)，但是整体(tǐ)对于芳(fāng)烃价格(gé)的提振高度将极大(dà)可(kě)能不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动加剧(jù)，近(jìn)期原(yuán)油库存低位回升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对未来需求的(de)不确(què)定和经济可(kě)能(néng)衰退的背景下(xià)调(diào)油需求(qiú)出现了(le)不稳定的因(yīn)素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来(lái)看，实则呈(chéng)现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧(jǐn)张的局面在恒力石化和嘉(jiā)通能源两套年产能共(gòng)500万吨新装置(zhì)投产(chǎn)和下(xià)游消费走弱的影响下(xià)逐渐(jiàn)缓解，PTA供需(xū)边际相对(duì)走弱(ruò)；苯(běn)乙烯供应端(duān)在(zài)4月淄博俊(jùn)辰(chén)50万吨新装置投(tóu)产(chǎn)下北方(fāng)低(dī)价货源冲击(jī)华(huá)东，下游(yóu)硬胶产品利润不(bù)佳，成品库存偏高的局(jú)面(miàn)仍存，苯乙烯(xī)主港库(kù)存及上游纯(chún)苯港口库(kù)存攀升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑(jí)边际弱化，但是现在还没(méi)有真(zhēn)正进入美国汽(qì)油的消费(fèi)旺季，如果5月下旬开始美国汽(qì)油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但是在当前衰退预期以及美联储加息背景下，成品油消(xiāo)费的成(chéng)色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点(diǎn)已经看到，调油逻辑(jí)再继续大(dà)幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认(rèn)为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随(suí)着(zhe)主力合约换月，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对(duì)较(jiào)长的时间(jiān)下(xià)市场博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上来看(kàn)，短(duǎn)期(qī) PTA 不至于(yú)大(dà)幅累库，成(chéng)本端(duān)加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水的(de)扰动对(d加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水uì) PTA 来说将(jiāng)更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言(yán)，目(mù)前国内纯苯下(xià)游品种中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他下游盈利性(xìng)不(bù)佳，纯苯港口库存去库(kù)力度减弱(ruò)，苯(běn)乙烯下游同样(yàng)面(miàn)临成(chéng)品库存(cún)偏(piān)高(gāo)和利润不佳的局(jú)面，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力，短期(qī)来(lái)看价格(gé)向上的驱动或(huò)较(jiào)乏力。

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