金融界4月27日消(xiāo)息  顶着(zhe)“港(gǎng)股白酒第(dì)一股(gǔ)”光环(huán)的珍酒李渡(dù)正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市(shì)第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至今没(méi)有酒企(qǐ)成功上市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)是近7年时间(jiān)第(dì)一(yī)只实现资本上市的白(bái)酒(jiǔ)股，目(mù)前西凤酒、郎(láng)酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价为每(měi)股10.82港元(yuán)，筹资资(zī)金约50亿(yì)港元，公开发售(shòu)获超购(gòu)1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签率100%。值得注(zhù)意的(de)是，不知(zhī)道是出(chū)于何(hé)种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没(méi)有(yǒu)引(yǐn)入基(jī)石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大(dà)中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别(bié)投资3亿(yì)美元、5亿(yì)美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目(mù)前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂(kuáng)砸15.77亿元(yuán)广告(gào)费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李渡是一(yī)家致力提供以酱香型(xíng)为(wèi)主的(de)次高端白酒产品的中(zhōng)国白酒公司(sī)。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及(jí)开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示(shì)，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是中国(guó)第四大民营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒(jiǔ)行业中提(tí)供三种香(xiāng)型白(bái)酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表现(xiàn)来看，珍酒李渡的(de)增速(sù)在下降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到2022年(nián)的(de)毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股白(bái)酒公司相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超过(guò)90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖(jiào)等企业(yè)毛(máo)利(lì)率(lǜ)也超(chāo)过了(le)70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原(yuán)因之一就是(shì)珍(zhēn)酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售(shòu)及经销开支(zhī)分别为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同(tóng)期分别(bié)占公(gōng)司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开(kāi)支(zhī)分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就(jiù)手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存(cún)货正在逐步增(zēng)加。报告期内，公司(sī)存(cún)货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称(chēng)大(dà)部分存货为基(jī)酒(jiǔ)，但仍然有不(bù)少针对(duì)其(qí)产销(xiāo)失衡的质(zhì)疑(yí)。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率(lǜ)和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向(xiàng)东是一名白酒行业的老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东出生(shēng)在(zài)湖南(nán)醴陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在(zài)湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫傅(fù)军旗(qí)下新华联集团(tuán)工作。此(cǐ)后四(sì)年(nián)，他升至(zhì)新华联(lián)集团(tuán)董(dǒng)事(shì)、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴(wú)向东正式开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州军的帮助下(xià)，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒王的代(dài)理权(quán)，仅一(yī)年就将川酒王销量做到湖南第(dì)一。川酒(jiǔ)王热销之(zhī)后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的(de)日子越来越(yuè)难，吴向(xiàng)东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业(yè)首创(chuàng)了(le)一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金(jīn)六福在这(zhè)一年诞(dàn)生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任(rèn)男足主教练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深谙(ān)营(yíng)销的吴(wú)向(xiàng)东找来米卢担任金六福(fú)形象代言人。米(mǐ)卢(lú)穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中国(guó)人的福酒，金六(liù)福。”很长一段时间，金六福的广告(gào)投放(fàng)量都是(shì)全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金六(liù)福(fú)迅速成(chéng)为国(guó)民白酒，高(gāo)峰(fēng)期(qī)一天能(néng)发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下，贵(guì)州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及湖南(nán)知名白(bái)酒(jiǔ)品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的(de)金(jīn)东(dōng)集团旗下(xià)共有华致酒行(xíng)、华泽(zé)酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等(děng)12个(gè)酒企）、金东投资三个(gè)产业(yè)板块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能(néng)源(yuán)、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举成(chéng)为湖(hú)南省(shěng)株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全(quán)球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位(wèi)列(liè)榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会(huì)更(gèng)好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的(de)第108届全(quán)国糖(táng)酒商品交易(yì)会(huì)上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒(jiǔ)会(huì)的相(xiāng)关论坛上(shàng)，在酒水行业颇(pǒ)为知名(míng)的(de)盛(shèng)初(chū)咨询董事(手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州shì)长王朝成(chéng)放出“重磅观(guān)点”：酒业整体将(jiāng)长期进入(rù)销量负增长、收入低增长(zhǎng)或(huò)0增长、利润低增长的内卷(juǎn)时代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分(fēn)水(shuǐ)岭，从场(chǎng)景-量价(jià)-集中度看趋势，真正的高端消费在(zài)疫情场景中并(bìng)没有太(tài)受影响(xiǎng)，次高端库(kù)存仍未(wèi)消化，区域酒借助消费(fèi)恢复较(jiào)快。高(gāo)端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度上市公司(sī)业绩(jì)会(huì)出(chū)现增(zēng)速放缓和进一(yī)步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期看趋势，现在存(cún)在三个(gè)矛盾(dùn)：一是产(chǎn)区和供(gōng)需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量(liàng)在下(xià)降；二(èr)是名酒企业都(dōu)在向下扩展产品(pǐn)线，和地(dì)方酒厂会(huì)产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠(qú)道(dào)重心下(xià)移，和(hé)地(dì)方(fāng)酒企的渠道(dào)有(yǒu)矛盾。

　　其具体表(biǎo)现(xiàn)是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行业销(xiāo)量(liàng)为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的(de)主要是100块钱以下的价位带，其原因在于城市(shì)化，大部(bù)分劳动(dòng)人口(kǒu)从(cóng)农村(cūn)转移(yí)到城(chéng)市后，消费(fèi)习(xí)惯变了，导致未(wèi)来升级空间基(jī)数变小；超高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高(gāo)端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒(jiǔ)节前和(hé)节后的终端进货量数(shù)据。其中(zhōng)：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡(dù)未来(lái)走向何方(fāng)让我们拭(shì)目以待。

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