上市公司退市在A股(gǔ)早(zǎo)已不稀奇，但(dàn)连一个立一个羽念什么字带着可转债一起(qǐ)退市却是个(gè)新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特(tè)因(yīn)股(gǔ)价连续20个(gè)交易(yì)日低于(yú)1元，触及退市指标，公司股票及其可(kě)转债被终止上市(shì)，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及(jí)退市指标被(bèi)终止上市，其可转债已进入退(tuì)市整(zhěng)理期，引发(fā)投资者(zhě)对可转债信用风险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼具债(zhài)券和股票双(shuāng)重属(shǔ)性，自诞生以来颇(pǒ)受(shòu)市场欢(huān)迎。一(yī)个广为(wèi)流(liú)传的说法是(shì)，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资(zī)者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多(duō)年发(fā)展中(zhōng)，此前一(yī)直(zhí)未出(chū)现因正(zhèng)股退市而退市的情(qíng)况，也未发生(shēng)过实质(zhì)性(xìng)违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的(de)退市，零违(w一个立一个羽念什么字éi)约历(lì)史(shǐ)或将被打破(pò)，可转债信用风险浮出水面。虽(suī)说(shuō)可转债退市后，依然可(kě)以执行赎回(huí)和回售(shòu)等条(tiáo)款，但由于大多数上(shàng)市公司是因经营不善导致退市，财(cái)务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性(xìng)较(jiào)大(dà)。而如果启(qǐ)动破产重(zhòng)整(zhěng)，公司发行的可转债(zhài)划归为普通债权(quán)，清(qīng)偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者(zhě)蓦然(rán)发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退市(shì)并非完全出乎(hū)意料，早已在(zài)相(xiāng)关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市公司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市的，其(qí)发行(xíng)的可转债及其他衍生品种应(yīng)当终(zhōng)止上市。过去(qù)A股(gǔ)退(tuì)市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零(líng)退市、零违约的(de)“神(shén)话”。随着全面注册制(zhì)改革的持续推进，市(shì)场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市机制正在形(xíng)成，以上市股为锚的可转债也(yě)跟着(zhe)出(chū)清，违约风险随之上升。退市(shì)，或(huò)将成(chéng)为可转债市场新常态(tài)。

　　市(shì)场在发展，生态(tài)在改变(biàn)，投资者没有(yǒu)理由一(yī)成不变，是(shì)时候重塑对可(kě)转债的认知了。投资者(zhě)要改变(biàn)“闭(bì)眼买债(zhài)”的路径(jìng)依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选(xuǎn)择(zé)债(zhài)券(quàn)时(shí)，要理性评估正股基(jī)本面、成长性(xìng)、估(gū)值水平以及发债公司(sī)偿债能力等(děng)，防(fáng)范(fàn)债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标(biāo)的时，应(yīng)远离(lí)正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低(dī)、退市风险较(jiào)高的(de)标(biāo)的，而选择正股经营效益良(liáng)好、估值(zhí)合理且随市场下(x一个立一个羽念什么字ià)跌估(gū)值出(chū)现压(yā)缩的标的(de)。并(bìng)密切关注(zhù)可转债市场风格变(biàn)化(huà)，及(jí)时调整配置比例和结(jié)构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化。目前关于可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期(qī)。比如，可进(jìn)一步(bù)明(míng)确可转债在(zài)退市后是否(fǒu)仍(réng)存在交易可能(néng)、是(shì)否(fǒu)还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功能(néng)等。同时，应加(jiā)强对可(kě)转债的风险防控，强化(huà)发(fā)行前的信用(yòng)评(píng)级，对(duì)于信用资(zī)质较弱的公(gōng)司，可考虑提(tí)高担保资(zī)产与回(huí)售条款等相关要求，适当提升准入门(mén)槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过(guò)去(qù)一(yī)些“无脑买入(rù)”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通(tōng)了，一(yī)些规则制度上的短板不能视而不见(jiàn)了。各(gè)市场参(cān)与主体还(hái)需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套(tào)制(zhì)度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市(shì)场健康稳定(dìng)发(fā)展。

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