四大国有(yǒu)银(yín)行的集(jí)体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将下调(diào)，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年以(yǐ)来银行(xíng)业已有三波(bō)存款(kuǎn)利率下(xià)调，此前两(liǎng)次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中小银(yín)行人民币存款利(lì)率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农村(cūn)信用合作联(lián)社(shè)）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全身(shēn)，与经(jīng)济、就(jiù)业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息(xī)相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓(huǎn)的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多(duō)方观点认为，本次(cì)存款利率(lǜ)新规主要(yào)基于(yú)三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)；二是对银行(xíng)而言(yán)，存款利(lì)率下调(diào)有助于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负(fù)债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看到(dào)的是，本次调(diào)降中协(xié)定存款更(gèng)多是对(duì)公业务，通知存款则集(jí)中(zhōng)于(yú)短期存款，都是(shì)针对(duì)特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协定(dìng)存(cún)款在银行存款中占比不高，以四(sì)大行(xíng)的单位通知存款为例，常年只占企业(yè)存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定(dìng)存(cún)款等(děng)规模(mó)预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年(nián)的(de)数据(jù)看，我国(guó)实际(jì)利(lì)率总(zǒng)体保持(chí)在略低于潜在(zài)经济增速(sù)这一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与(yǔ)潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平基本匹配(pèi)。在经济(jì)复苏的关键时点(diǎn)上(shàng)，如何理解(jiě)此次(cì)下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降更(gèng)多(duō)是出(chū)于推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济(jì)学家李湛梳理了(le)这一(yī)市场(chǎng)化改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指导(dǎo)利率自律机制建(jiàn)立了存款利率市场化调(diào)整机制，随后，国(guó)有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定(dìng)价自律机(jī)制发布《合(hé)格审慎评估实施办(bàn)法（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标(biāo)中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是(shì)，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在(zài)利率(lǜ)市(shì)场化改革推进背景下，银行出于自(zì)身(shēn)经营(yíng)考虑的(de)自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行(xíng)息差压力的(de)必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍是(shì)延(yán)续去年(nián)9月这一轮存款利率下调(diào)，并且(qiě)完成存款利(lì)率调整的闭环，改善银(yín)行利润空间(jiān)。存款利率(lǜ)机制创(chuàng)设以来，两轮(lún)利率调(diào)降都集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活(huó)期和(hé)定期存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知存(cún)款和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的(de)有效(xiào)性。此外，数(shù)据显示，国有银行(xíng)一季度净息(xī)差水平均(jūn)创历史(shǐ)新(xīn)低，当下调利率有助(zhù)于降低银(yín)行负债成本，推动银(yín)行投放信贷的积(jī)极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化(huà)改革及银行净(jìng)息差(chà)压力(lì)增大外，某(mǒu)大(dà)型银行金(jīn)融市(shì)场研究员还关(guān)注到的是(shì)国(guó)内存款市场的供需变化——近年来国内经(jīng)济受多(duō)重因素冲击(jī)，居民消费场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根(gēn)据市场(chǎng)供需(xū)变化，综合指数经(jīng)营情(qíng)况(kuàng)，灵(líng)活调节存款利(lì)率，只是(shì)不(bù)同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金(jīn)融(róng)稳定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵(hē)护(hù)动作具(jù)体(tǐ)体(tǐ)现(xiàn)在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释(shì)放了两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本(běn)次下(xià)调将引导银行的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价(jià)叠加资产(chǎn)端让利压力(lì)趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银行内生资本补充能(néng)力；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及居(jū)民的短期存款意(yì)愿、促进企业(yè)投资(zī)、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)的利率上(shàng)限(xiàn)，主要目的(de)是规范(fàn)银行(xíng)业存(cún)款定价秩(zhì)序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当(dāng)前银(yín)行净利(lì)差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债端成(chéng)本，有助于(yú)改(gǎi)善银行盈利、补充净资本(běn)、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资产端的(de)贷(dài)款利率(lǜ)下(xià)调、降低实体经济融(róng)资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观(guān)首席分析师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存(cún)款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商(shāng)业银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中(zhōng)小行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本压力，又有(yǒu)利于(yú)引导(dǎo)超额(é)储蓄(xù)向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提(tí)到(dào)，新规对于规范协定存款定价秩序作(zuò)用(yòng)较大(dà)，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银(yín)行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来看，新(xīn)规(guī)将降低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的(de)影响方面，民生证券宏(hóng)观(guān)团队表示，现实中，存款利率下调有助于压(yā)低全社(shè)会利(lì)率(lǜ)水平(píng)，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市场中，对流动(dòng)性敏感(gǎn)的股票也将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈(chén)雳则(zé)表示，在(zài)当前整个经(jīng)济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃消费是一个(gè)重要的、阶段性目标(biāo)，存(cún)款降息调节，对促销费无疑(yí)有一(yī)定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三(sān)：压(yā)降银行存款成本是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以及(jí)2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币(bì)政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是(shì)第(dì)一要(yào)求，而(ér)在(zài)此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力(lì)支(zhī)持(chí)扩大内需，为实体经济提供(gōng)更有(yǒu)力支持”。从本次(cì)降息释放的信号(hào)来看(kàn)，是否意味着(zhe)冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗货币(bì)政策进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的(de)看法(fǎ)是(shì)，货币(bì)政策(cè)充裕延续，但(dàn)解读为边(biān)际(jì)再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一(yī)调降是针对银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市(shì)场不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政策之(zhī)下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成本(běn)仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋。国泰君(jūn)安董琦关注(zhù)到，当前(qián)经济修复(fù)内生动(dòng)力依然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水(shuǐ)平的调(diào)降还没(méi)有结束。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利(lì)率(lǜ)下行仍是大势(shì)所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难(nán)上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款重定(dìng)价等影响，2023年银行(xíng)息差压(yā)力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或(huò)有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员认为(wèi)，需要看到(dào)的是(shì)，目前(qián)经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经(jīng)济复(fù)苏不(bù)平衡问题依(yī)然突出，要求(qiú)货币政策(cè)支(zhī)持(chí)精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币(bì)政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情(qíng)况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺(cì)激消费(fèi)以(yǐ)及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价双方博弈观点(diǎn)之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款之(zhī)间(jiān)，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者的共同优点是(shì)，在保持资(zī)金灵活(huó)使用的同时，提高(gāo)利息回报(bào)。其(qí)中(zhōng)：

　　通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)是(shì)活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天(tiān)通知银行(xíng)，即(jí)可按(àn)实际存期及支(zhī)取日相应(yīng)币种档次利率(lǜ)计付(fù)利(lì)息，个人和企业均(jūn)可以办理。当(dāng)前(qián)1天(tiān)和7天期通知存款的基(jī)准利(lì)率(lǜ)分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企(qǐ)事业单位在银(yín)行开立一(yī)个(gè)具有(yǒu)结算和协定存款双重(zhòng)功能(néng)的协定存款账户(hù)，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过该额度(dù)的部分按协(xié)定存款利率单独计(jì)息(xī)的一种存款方式。协定存(cún)款性质介于活期和定期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期(qī)限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的(de)基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对(duì)公业务，通知存(cún)款既有(yǒu)对(duì)公业务，也有个人业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒提出的(de)观(guān)点(diǎn)是(shì)，总(zǒng)体(tǐ)来(lái)看，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基本上以对公活(huó)期存(cún)款(kuǎn)为主，对一般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大(dà)。对于企(qǐ)业来说，会(huì)有(yǒu)一定的利息损失，但(dàn)若存(cún)贷款(kuǎn)利率都能有所下冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗调，也有助于刺激企业投资并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注(zhù)意(yì)到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民(mín)币(bì)存(cún)款减少4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿(yì)元(yuán)，其中(zhōng)，住户存(cún)款减少1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经(jīng)冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗济(jì)当前依然需(xū)要(yào)休(xiū)养(yǎng)生息，特别是在(zài)前期服(fú)务业修(xiū)复后，与制(zhì)造业产(chǎn)生(shēng)循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议(yì)是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本(běn)次降息(xī)。疫情(qíng)以来(lái)，企业及居民(mín)形(xíng)成了一定规模(mó)的超(chāo)额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的(de)储(chǔ)蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜率提(tí)升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心才会(huì)回升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入(rù)的良性(xìng)循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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