5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来(lái)持续处于低位水平，具(jù)有较大(dà)吸引力。截至(zhì)5月23日，医药(yào)生物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处(chù)于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药(yào)板块(kuài)作为老赛道(dào)是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫(yì)情时(shí)代，医药板块(kuài)是否(fǒu)还有新的业绩驱(qū)动因素？本文将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本(běn)面(miàn)持(chí)续(xù)改善

　　医(yī)药行业复(fù)苏确定性很强(qiáng)一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽g>

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响(xiǎng)将会逐步消退(tuì)，医药行业的基(jī)本面(miàn)正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比(bǐ)，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外）存在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新(xīn)药板(bǎn)块的营收与去年同期相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发(fā)总(zǒng)支出的增速达(dá)到了(le)+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的(de)8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来看，除(chú)去创新药和疫情受益(yì)细分(fēn)领域，医药板块(kuài)中(zhōng)具有较好成(chéng)长能力的低(dī)估值板块有原料(liào)药(yào)、医疗设备、血制(zhì)品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多创新(xīn)药、器械企业的产品(pǐn)销售前(qián)景，国内市(shì)场仍未达到预期(qī)，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国(guó)内医保(bǎo)支(zhī)出并(bìng)未增加太多(duō)，增(zēng)速中的增量大(dà)部分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么，国内的医疗(liáo)行(xíng)业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化(huà)是非(fēi)常明显的，传统药企必须要给创(chuàng)新留(liú)出空间，比如在过去的三年(nián)中，港股创新药企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现(xiàn)高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场(chǎng)之外(wài)拓(tuò)展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的(de)胜负手

　　目(mù)前在总需(xū)求复苏不及预期(qī)的背景下(xià)，医药板(bǎn)块中(zhōng)有刚性需求的新(xīn)基建板块或是最具有(yǒu)确定性的领域之一(yī)，一定程度(dù)上或仍是(shì)今(jīn)年医药投资的(de)胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分(fēn)布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员(yuán)会召(zhào)开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质(zhì)医疗资源下移、区域平(píng)衡布(bù)局(jú)。县医(yī)院作为县级(jí)医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生(shēng)服(fú)务(wù)体系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫生健(jiàn)康委通过(guò)开展(zhǎn)三级医院对口(kǒu)帮扶等方式(shì)，引导优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源下移，不断提高县级(jí)医院的综合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等(děng)多种形式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病(bìng)在(zài)市县范(fàn)围内解(jiě)决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续(xù)推(tuī)进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思(sī)路，重点加强(qiáng)群众需求较(jiào)大的心血管外科学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理(lǐ)学等(děng)专科建设，补齐资源短板，完成预(yù)期(qī)的建设(shè)任务(wù)。随着具体政策的出台，相关(guān)的基层医(yī)疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设(shè)备(bèi)和心(xīn)血管(guǎn)耗(hào)材相关(guān)的(de)板块将会有一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽较大的发展空间。其(qí)中的(de)个(gè)股有：联影医疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器(qì)械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支持(chí)优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉的(de)政策，在未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资(zī)源的分布将会得到优化，促进更多(duō)优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层(céng)医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国(guó)家(jiā)“十四(sì)五”规划中(zhōng)提出要(yào)加强医疗卫生领(lǐng)域的(de)基(jī)础设施建设的背景下，预(yù)计(jì)医(yī)疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动(dòng)医疗器械市(shì)场的(de)快速发展。在政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借(jiè)高性价比的优势加速进(jìn)入医院，长(zhǎng)期而(ér)言，随着(zhe)多项政策支(zhī)持的持续(xù)加强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实(shí)现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端医(yī)疗设(shè)备(bèi)的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较(jiào)强的(de)研发能力(lì)。