四大国(guó)有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎(yíng)来新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起(qǐ)银(yín)行协定(dìng)存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下(xià)调，四(sì)大国有银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业(yè)已有(yǒu)三波(bō)存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联社(shè)）下调人民(mín)币存(cún)款利率，调降幅度(dù)不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于经济增速放缓的(de)信号(hào)？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老百姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深(shēn)化大背(bèi)景；二(èr)是对银(yín)行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也被看作是促(cù)进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更(gèng)多(duō)是对公业务(wù)，通知存款则集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存取(qǔ)需(xū)求的客户，面(miàn)向范(fàn)围有(yǒu)限。据民(mín)生证券宏观团队(duì)测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行(xíng)存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位(wèi)通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　中国(guó)人(rén)民银行行长易纲在(zài)近期(qī)公开讲(jiǎng)话中提到，从过去(qù)二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体(tǐ)保持在略低(dī)于潜(qián)在(zài)经济增速这一(yī)“黄(huáng)金(jīn)法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济(jì)增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关(guān)键(jiàn)时(shí)点上(shàng)，如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都(dōu)提及的是，本轮(lún)调(diào)降更多是出于推进利率市场化改革深化大(dà)背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳(shū)理了这(zhè)一(yī)市场化改革(gé)的(de)过程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机(jī)制建立了存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率(lǜ)定价(jià)自律机制发布《合(hé)格审慎(shèn)评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相(xiāng)关指标中(zhōng)引入了(le)存款定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂(guà)牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推进(jìn)背景(jǐng)下(xià)，银行(xíng)出(chū)于自(zì)身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的(de)必要性(xìng)来看，民(mín)生证(zhèng)券宏观(guān)团队也倾向于(yú)认为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完成存(cún)款利(lì)率调整的(de)闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调(diào)降都集(jí)中在活期和定期(qī)存(cún)款，实际(jì)上忽略(lüè)了(le)这(zhè)些介于(yú)活期(qī)和(hé)定期存款之间(jiān)的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要(yào)一次性调整通知存款和协(xié)定存款利率，保证存款利率下调(diào)的(de)有效性(xìng)。此外，数据(jù)显示，国有银行一季(jì)度净(jìng)息(xī)差水平均创历(lì)史新低，当下(xià)调利率有助于(yú)降低银行负债(zhài)成本(běn)，推动银行投放(fàng)信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化(huà)改革及银(yín)行净息差(chà)压力(lì)增大(dà)外，某大型银行金融市(shì)场研究员还关注到的是国内存款市(shì)场的供(gōng)需变化——近(jìn)年来国(guó)内(nèi)经济受多重因素冲击(jī)，居(jū)民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综(zōng)合(hé)指数经营情(qíng)况，灵活调节存(cún)款利(lì)率，只是不(bù)同银(yín)行在调整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要(yào)有3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米效(xiào)防范(fàn)化解重点领域(yù)风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改革化险工作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本次调(diào)降(jiàng)利率(lǜ)也被(bèi)认(rèn)为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要(yào)释放(fàng)了两大信号(hào)，一是减轻(qīng)银行息(xī)差压(yā)力。本次下调将引导银行的对公活期(qī)成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内生(shēng)资(zī)本补充(chōng)能力(lì)；二(èr)是减少企业及居民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)的利率上限，主要(yào)目的是(shì)规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。当前银行净(jìng)利差(chà)空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负(fù)债(zhài)端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本(běn)、降(jiàng)低金融(róng)风险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为(wèi)资(zī)产端的贷款利率下调、降低(dī)实体经济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于(yú)缓解商业(yè)银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息(xī)揽(lǎn)储的成本压力(lì)，又(yòu)有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队同(tóng)样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定价秩序(xù)作用较(jiào)大，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。该(gāi)团(tuán)队(duì)预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债(zhài)市场的(de)影响方面(miàn)，民生证券宏(hóng)观团队(duì)表示，现(xiàn)实中，存款利率下(xià)调有助于压低(dī)全社会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债(zhài)券；同时股票市(shì)场中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的股(gǔ)票也(yě)将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经(jīng)济学(xué)家陈(chén)雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促(cù)销费(fèi)无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行(xíng)存款成本是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告(gào)以(yǐ)及2023年(nián)一(yī)季度货政(zhèng)例会均(jūn)表明，当前货(huò)币政策基(jī)调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一要(yào)求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经(jīng)济(jì)提供更有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看(kàn)，是否意(yì)味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李湛的看法(fǎ)是，货币(bì)政策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率仍有下(xià)行空间(jiān)，但(dàn)这(zhè)一调降是针对银行协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知存款利率自(zì)律上限，而非直(zhí)接调(diào)降(jiàng)挂牌存款利率，存款利(lì)率(lǜ)下调并不等于政策利率就必须进行对(duì)等下(xià)调，市(shì)场不应视(shì)为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也(yě)有多方观(guān)点提到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到(dào)，当(dāng)前经济(jì)修(xiū)复内生动力依(yī)然不强，外需(xū)压(yā)力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的调(diào)降还没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队的观点也不(bù)谋(móu)而合——长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是大势(shì)所趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量(liàng)贷(dài)款重定价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急(jí)。中小银行或(huò)有动力(lì)主动(dòng)跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向(xiàng)，上(shàng)述大型银(yín)行金(jīn)融市场研(yán)究(jiū)员认为(wèi)，需(xū)要看(kàn)到的是(shì)，目(mù)前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问(wèn)题依然突(tū)出(chū)，要求货币政(zhèng)策(cè)支持(chí)精准有力。预计下半年货(huò)币政策不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币政策(cè)基调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市(shì)场(chǎng)流动性(xìng)合理充裕情(qíng)况(kuàng)下(xià)，更加倚重结(jié)构性(xìng)工具，加大实体经济(jì)薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和(hé)企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率自(zì)律(lǜ)上限将迎(yíng)调整的(de)同时，有市场观点担心，降息(xī)一(yī)方面有利于刺激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的(de)存(cún)3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博弈观(guān)点之前(qián)，不妨(fáng)先厘清(qīng)通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概(gài)念的(de)定义(yì)。

　　通知和协定存款(kuǎn)介(jiè)于定活期(qī)存款之间，利(lì)率高(gāo)于(yú)活期存款(kuǎn)，但比定(dìng)期存款存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在保持(chí)资金灵(líng)活使用的(de)同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按(àn)实际存期及支(zhī)取(qǔ)日(rì)相应币种档(dàng)次利率计付利息，个人(rén)和企业均可以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天(tiān)期(qī)通(tōng)知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事(shì)业单位在(zài)银行开立(lì)一个具(jù)有(yǒu)结算和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)双(shuāng)重功能的协定存(cún)款(kuǎn)账户，并约定基本(běn)存款额(é)度，由(yóu)银(yín)行将协定存款账(zhàng)户中超过该额(é)度的部分(fēn)按(àn)协定存款利率单独计息(xī)的一(yī)种存(cún)款方(fāng)式。协定存(cún)款性质介于活期和(hé)定(dìng)期存款之间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定存(cún)款的基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存款既有对(duì)公业务，也有个人业务(wù)，但都有(yǒu)一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存(cún)款基(jī)本上以对公(gōng)活(huó)期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大(dà)。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记(jì)者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币(bì)存(cún)款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金(jīn)融企业(yè)存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步(bù)来看，存(cún)款利率调降是(shì)否(fǒu)会(huì)刺激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济当前(qián)依然(rán)需要(yào)休(xiū)养(yǎng)生(shēng)息(xī)，特别是在前期(qī)服务(wù)业修复后，与制造业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会(huì)带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本(běn)次降息。疫(yì)情以来(lái)，企(qǐ)业及(jí)居(jū)民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业、居(jū)民对后续的收入信心才会(huì)回升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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