公募基金交易结算模(mó)式再现创新突(tū)破(pò)！

　　继过往较为常(cháng)见(jiàn)的托管人(rén)结算模式(shì)和券商结算模(mó)式之后，一种创新模(mó)式——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正在基金行(xíng)业悄(qiāo)然(rán)流行。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记者了(le)解，2022年3月初成立的博道(dào)盛(shèng)兴一年持有(yǒu)期(qī)混合(hé)是(shì)首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基(jī)金，该基金由博道基金、广发证券、兴业银行三方(fāng)合(hé)作推出。目前正(zhèng)在发行的易方达中证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易方达与广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也(yě)吸引了行业各方目光，据业内人(rén)士透露，除了广发证(zhèng)券(quàn)有落地(dì)的(de)基金产品(pǐn)之外(wài)，其他(tā)券商、基金(jīn)公司也在关注研究这一新的模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人士看来，目前(qián)基金结算模式(shì)迎(yíng)来新时(shí)代。券(quàn)商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算三(sān)类模式(shì)各有优劣，基(jī)金管理人可(kě)以(yǐ)根据不同情况，选择(zé)不同的(de)结(jié)算(suàn)模式(shì)，最大(dà)限度的调动各方资源，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”逐渐落(luò)地

　　在公(gōng)募基(jī)金25年的历(lì)史(shǐ)长河中，托管(guǎn)人结算模式(shì)是最(zuì)早(zǎo)出现也是最为成熟的(de)基金结算模式。到了2017年(nián)，券商结算模式启动试点，成(chéng)为基金公(gōng)司(sī)撬动券(quàn)商资源(yuán)的有力抓手，之(zhī)后由试(shì)点转常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在(zài)行业各(gè)方探(tàn)索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴一年(nián)持有(yǒu)期混合是首(shǒu)只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”的基(jī)金。而目前正在发行(xíng)的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基金分别由博(bó)道(dào)、易(yì)方(fāng)达两家基金公司与广发证券、兴(xīng)业银行合(hé)作发行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证券是率先有落(luò)地(dì)基金产品的券(quàn)商，据了解，其(qí)他券商也在积极(jí)研究这一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据(jù)博道(dào)基金(jīn)介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式”是指，公募基金(jīn)参照QFII模(mó)式(shì)，通过(guò)证券公司(sī)进行交易申报，由托管银行进行结(jié)算，在这(zhè)种模式下，资金存(cún)放在托(tuō)管银(yín)行(xíng)的托(tuō)管账户，无须(xū)银证(zhèng)转账到证券公司。这也成为(wèi)类QFII模(mó)式(shì)的与一般券结(jié)模式的最大不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中(zhōng)存放(fàng)在托管银行，在券商开立(lì)的(de)资(zī)金账户(hù)无需实际上的银(yín)证转账存入资金，每个交易日基金公司采用申报交易额度，使用虚头寸资金的(de)方式进(jìn)行场内交(jiāo)易，券商根据已申报的交易额度每日滚(gǔn)动计(jì)算产(chǎn)品资金账户虚头(tóu)寸资金(jīn)余额，以实现对(duì)产品场内交易(yì)额度的前端验(yàn)资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交(jiāo)易(yì)通过经纪券商完成，仍然(rán)保(bǎo)留了原先(xiān)券(quàn)商交(jiāo)易结算模式的交易前端控制、验资验券的优点，同时(shí)资金结(jié)算由托(tuō)管行完成，解决了(le)部分(fēn)托管行比较关注(zhù)的托(tuō)管资金(jīn)归属(shǔ)保管问题(tí)，一定程(chéng)度上调动了托管行(xíng)的积极性。

　　在博(bó)时基金券(quàn)商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式，丰富(fù)了公募基金与(yǔ)证券公司结算模(mó)式的选(xuǎn)择，更好(hǎo)地满足各方差异化的需(xū)求，也印证了券商财富(fù)管理转型(xíng)已经进(jìn)入(rù)更(gèng)加(jiā)成(chéng)熟和高速发展阶段 ，多样的结(jié)算模式备选可以有助(zhù)于降(jiàng)低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促进公募基(jī)金、券商(shāng)渠道、基金投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤(yóu)其是对于(yú)ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以保(bǎo)证(zhèng)较(jiào)好运(yùn)营效率带来的(de)优质(zhì)交(jiāo)易体验的同时，兼顾券商与基金公司的商业利益深度捆绑。随(suí)着(zhe)“买方(fāng)投顾业务，产品(pǐn)工具化配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模式将进(jìn)一(yī)步(bù)促(cù)进(jìn)，金融机构为广大(dà)投资人提供(gōng)更多的交易工具选择(zé)。”他进一步分析指出(chū)。

　　类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式突(tū)破(pò)了现行(xíng)客(kè)户交易(yì)结算资(zī)金(jīn)的三(sān)方存管框架，谈及(jí)这类模式的(de)创新点(diǎn)，平(píng)安基金总结(jié)为三大方面：“一是(shì)虚头寸：实现(xiàn)虚头寸指(zhǐ)令对接，资金无需三(sān)方存管；二是交易(yì)交收分离：证(zhèng)券公(gōng)司对(duì)产品场内交易进行前端验(yàn)资验券；三是(shì)日终资金对账：实现证券公司(sī)与托管人系统对(duì)接对账。”

　　加(jiā)强交易前(qián)端验资验券功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的商业(yè)模式创新

　　作为一(yī)种新的交易(yì)结算模(mó)式，投资者对(duì)类(lèi)QFII结算模式(shì)还是(shì)比较(jiào)陌生。相比过往的结算(suàn)模式，公募基金(jīn)采用(yòng)类QFII结(jié)算模式有(yǒu)哪些优劣势？也是(shì)投(tóu)资(zī)者关注的问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从(cóng)销售端上看，ETF的募集和日常申购赎(shú)回都通过券商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务(wù)也是通(tōng)过券商(shāng)完成，可以全方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司对产品场内(nèi)交易进行前端验资验券，可(kě)有效防控异常交易和超买风险(xiǎn)。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公(gōng)募基金管理人而言，公(gōng)募类QFII结算模(mó)式，较传统(tǒng)托(tuō)管银行结算模式，有两方面好处(chù)：一是，加(jiā)强(qiáng)了交易(yì)前端验资验券功能，优化交易监控(kòng)和头(tóu)寸(cùn)透支风(fēng)险管理；二是，兼顾了与券商渠道(dào)商业模式(shì)的创新，类似与(yǔ)券商结(jié)算模式，捆绑了商业利益，有(yǒu)利于券商代买(mǎi)市(shì)占率的提升。博时基金券(quàn)商业务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也谈了自己的看法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相(xiāng)较(jiào)券商结算模式，公募类QFII结算(suàn)模式，也有两(liǎng)方面(miàn)好处：一(yī)是，无需(xū)银证转账即可调整场内外(wài)资金分布，效率有(yǒu)所提升；二是(shì)，简化了开户环节，免去了(le)三方存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士认(rèn)为，对于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金(jīn)使用效率与风险控制两方面(miàn)的需求，相？过(guò)往的(de)结算模(mó)式体现出了？定优势(shì)。相比(bǐ)券商结(jié)算模式，类QFII结算模式下无(wú)需(xū)银证转账即可(kě)调整场内外资金分布，效率有所(suǒ)提升，同时也简化了开户环节(jié)，免去(qù)了三(sān)？存管登记确认(rèn)；而相(xiāng)比托管人结算(suàn)模式(shì)，类QFII结算模式下加强(qiáng)了交易前(qián)端验(yàn)资验券功能(néng)，可优(yōu)化交易监控和头(tóu)寸透支(zhī)风险管(guǎn)理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)的主要优势归结(jié)为以下(xià)几点：

　　一(yī)是，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式下，产品资金不是集中于原(yuán)来的证券(quàn)公司资(zī)金账户，仍然(rán)存放在托管行账户，实现新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗的方式是(shì)需要将托管(guǎn)行(xíng)和(hé)券商打通。通(tōng)过“虚头寸(cùn)”将托管行和券(quàn)商(shāng)打(dǎ)通，免去银证转账的(de)步骤，解决了普通券结模(mó)式下资金分散管理，资金划拨(bō)时(shí)间(jiān)受(shòu)银证转账时间范围(wéi)限制的(de)痛点。日常投资运作过程，减少(shǎo)银(yín)证转账(zhàng)资金划(huà)拨(bō)工作，例如，定期费(fèi)用(yòng)支(zhī)付、新股新(xīn)债缴款与银行间账(zhàng)户之间(jiān)划拨等(děng)；

　　二是(shì)，对比(bǐ)券商结算模(mó)式，一定量减少了证(zhèng)券资(zī)金(jīn)账(zhàng)户开户与银证关联(lián)挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更(gèng)有利(lì)于明确(què)各方(fāng)职责所在(zài)，以(yǐ)及完善业务风险(xiǎn)管理。通(tōng)过(guò)交易交收分离，证券公司前端验资验(yàn)券可有效防控异常(cháng)交易和超买风险，托管人负责交收；日(rì)终(zhōng)资金(jīn)对账实现证券公司与托(tuō)管(guǎn)人(rén)系统对接对账，可防范(fàn)资金结算风险。

　　平安基金同时也谈(tán)到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的几点不足之(zhī)处：一方面，类(lèi)似(shì)托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模式，该(gāi)模(mó)式(shì)与(yǔ)托管人结(jié)算模式一(yī)致(zhì)，对投资组(zǔ)合(hé)而(ér)言需(xū)按月计算缴纳最低结(jié)算(suàn)备(bèi)付金(jīn)与保证(zhèng)机制；另一方面，虚头(tóu)寸机制下，管理人(rén)、托管人(rén)与券商(shāng)三(sān)方需每日(rì)确立场内/外资金分配比(bǐ)例(lì)。取决(jué)于投(tóu)资组合(hé)交易特征，将增(zēng)加日常投资运营(yíng)管理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟(gēn)随

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从业内观察看(kàn)，不(bù)少基金公司对类QFII结算模式的关注(zhù)度较高(gāo)，也在筹备(bèi)或启动相应的合作(zuò)。不过，参与(yǔ)这类业务还(hái)涉及系统改(gǎi)造，以及固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制(zhì)仍有待解(jiě)决(jué)等(děng)问题，初期或更多是头部基(jī)金公司(sī)参与。

　　“近期也在(zài)公(gōng)司内(nèi)部对这一(yī)业(yè)务(wù)进行了(le)探(tàn)讨，业(yè)务操作上(shàng)的障碍并不大(dà)。”一家(jiā)基金公司人士表示(shì)，这类(lèi)业务具(jù)备一定(dìng)吸引力，相比较托(tuō)管行结算模式和券商结(jié)算模式，这(zhè)一模(mó)式可(kě)以同时激发(fā)银行(xíng)、券商双方的销售力度，同时在此类(lèi)模式刚(gāng)刚(gāng)起(qǐ)步阶段(duàn)阶(jiē)段参与，存在明显的(de)先发(fā)优(yōu)势(shì)。

　　博(bó)时券(quàn)商业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也表示，关(guān)于类(lèi)QFII结算模式仍处(chù)于发展初(chū)期，该模式(shì)特点鲜明(míng)。但(dàn)是，对于固收、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募产品的限制(zhì)仍有待解决(jué)，成为(wèi)主流结(jié)算模式仍(réng)不具备条件。展望未来(lái)，预计相关金融(róng)机(jī)构对该模式会保持高度关注，会(huì)成(chéng)为选择(zé)之一。

　　平安基金相关人(rén)士更有(yǒu)信心，认为(wèi)这是(shì)一个(gè)基金、券商、银(yín)行三方共赢(yíng)的模式，有望成为(wèi)新的行(xíng)业发展趋(qū)势。对管(guǎn)理人而言，类(lèi)QFII结算模式较传统(tǒng)券结模式(shì)、托管人结(jié)算模式均有比较优势；对托(tuō)管人(rén)而言(yán)，产品资金全额留(liú)存(cún)在托(tuō)管账(zhàng)户，无需银证(zhèng)转账；对证券公司提高(gāo)服务机构客户的能力，也加强了公司品牌影(yǐng)响力(lì)。

　　不(bù)过，基金公(gōng)司开(kāi)启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不少系统(tǒng)改造，尤其(qí)是托管(guǎn)行和券商(shāng)。博道基金就表示，对基金公(gōng)司来说(shuō)，总体保留沿用(yòng)券商(shāng)结算模式下的场内交易前端验资验券相关流程(chéng)和业(yè)务系统，个别如清算模块涉及(jí)一些小(xiǎo)改动。但券商和(hé)托管行(xíng)的(de)系统改(gǎi)动(dòng)较大，如在系统直连、账(zhàng)户管理、场内清算(suàn)、场外清算等多个环节需要(yào)进(jìn)行升级改(gǎi)造。

　　目前(qián)已经实现的模(mó)式来看，主(zhǔ)要是(shì)广发证券、兴业银(yín)行、基(jī)金(jīn)公司三方(fāng)参与。而(ér)记者从(cóng)业(yè)内了解到，也有(yǒu)一(yī)些银行(xíng)、券商对此(cǐ)也抱有积极态度，愿(yuàn)意布局此类(lèi)业务(wù)。

　　从(cóng)单一模式走向三类(lèi)模式

　　基金行业发(fā)展25年以(yǐ)来，结算模式发生了重要(yào)变化，从单(dān)一模式走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式(shì)的时(shí)代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采(cǎi)取的就是银行(xíng)托管人结(jié)算(suàn)模式，到目前已25年了，仍然是(shì)目前公募基(jī)金结算的(de)主流(liú)模式。这一模式是，基金管理人租用券商的交易席位(wèi)直连(lián)报盘交易所(suǒ)，托管人作(zuò)为特殊结算参与人与中国结算进行资(zī)金(jīn)和证(zhèng)券的清算(suàn)交(jiāo)收(shōu)。

　　券商结算(suàn)模式(shì)在2017年启动试(shì)点(diǎn)，并于2019年初(chū)由试点转常规，至今已(yǐ)历时5年(nián)有(yǒu)余。随着(zhe)运作机制渐稳(wěn)、结算效率改(gǎi)善及券(quàn)商财富管理(lǐ)业(yè)务(wù)高速(sù)发展，券结模式自2021年迎来(lái)爆发(fā)新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共有144只新成立基金采用了券(quàn)结模式。根据中金(jīn)公司统(tǒng)计，截至2023年(nián)2月(yuè)24日，券结基(jī)金数(shù)量与(yǔ)规模分(fēn)别为616只和5709亿元(yuán)，占据全部(bù)基金(jīn)规模(mó)比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类(lèi)QFII交易结算模式，基金结算模式(shì)也正(zhèng)式进(jìn)入了(le)新时代。

　　博(bó)道基金相(xiāng)关人士就表示，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式，每(měi)种(zhǒng)结算模(mó)式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限(xiàn)度(dù)的(de)调动各方资源，为持(chí)有人提(tí)供更好的(de)服务。

　　“随着券结模式的持续(xù)推行，尤其是类(lèi)QFII结算模式的创(chuàng)新发展，伴随着权益(yì)市场行情修复及(jí)券商财富管理业务高速发展(zhǎn)，在(zài)主动权益基金、ETF在内(nèi)的指数型基金等产品类(lèi)型上，券结(jié)模式将有较大发展空间。”上述平安基金(jīn)相关人士(shì)表示。

　　不(bù)少人士也看好券结(jié)模式的发展(zhǎn)。据(jù)一(yī)位(wèi)业(yè)内人士表示，现(xiàn)阶段券商结(jié)算模式(shì)在中小基金(jīn)公司(sī)中更加普遍。中(zhōng)小基金(jīn)相对来说获得银行渠(qú)道的(de)营销支持(chí)难度较大，券结模式能(néng)有效推动券商和基金公(gōng)司的(de)合作关系，有助于中(zhōng)小(xiǎo)基金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述人士也(yě)表示，券(quàn)结(jié)模式(shì)保(bǎo)有(yǒu)量会更稳定一些，对于托管行(xíng)有(yǒu)一个制(zhì)衡的作用。以前是小(xiǎo)公司为(wèi)主，现在也有一些大公(gōng)司(sī)陆续(xù)开始试水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时基(jī)金(jīn)券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式(shì)的发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代进入(rù)“拼(pīn)质量”时代：发展(zhǎn)的边际制约(yuē)因素，也(yě)从“投入(rù)成(chéng)本较大(dà)、技术系(xì)统探索较困(kùn)难”转变为“产品(pǐn)策(cè)略(lüè)与市场环(huán)境及需求的(de)匹配度、业绩表现与客户体验(yàn)的舒适度、销售服务(wù)与渠道(dào)陪伴的契合度(dù)”。券商(shāng)结算模式，将基金公司、基金产品(pǐn)与券商(shāng)渠(qú)道的(de)中长期利(lì)益深度绑定；在此模(mó)式(shì)下(xià)，竞争格(gé)局会发生(shēng)分(fēn)化(huà)，回归“买方投顾陪伴模(mó)式”的服务本质，”持续提供“好产(chǎn)品、好(hǎo)服务”的基金公司和(hé)证券公司会(huì)受益于(yú)这一发展(zhǎn)变化。

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