核心观点:在(zài)当前经济恢复的不确定性下(xià)，高股息策略有望以其确(què)定的(de)股息收入和较高(gāo)的安全边际(jì)为投(tóu)资者提(tí)供不错的收(shōu)益。而(ér)基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处(chù)于历(lì)史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策(cè)略(lüè)的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资(zī)要素(sù)，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较高的(de)股票并长期(qī)持有(yǒu)的投资策(cè)略。高股息率一方面意味着公司有(yǒu)较高的股(gǔ)利支付(fù)率，投资者每年可(kě)以获得较高的(de)股利收入作为绝(jué)对收益，另(lìng)一方面意味着(zhe)公司估(gū)值(zhí)较低，因(yīn)此(cǐ)具备(bèi)一定的(de)安全边际，而且(qiě)投资的成本(běn)相对较(jiào)低，长期持有(yǒu)还可以(yǐ)节(jié)税。从历史表现(xiàn)上来(lái)看，高股息(xī)策略的安全性较(jiào)高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强(qiáng)。从当(dāng)前宏观经济的角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，疫(yì)情三(sān)年后经济恢复仍(réng)然(rán)有较大的(de)不确(què)定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不(bù)多，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高股息策(cè)略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取(qǔ)得较好的(de)收益就需要(yào)满(mǎn)足以下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子(zi)部分(fēn)也(yě)就是股(gǔ)息端需(xū)要有一贯较高而且(qiě)稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业基本面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在(zài)分母部分也(yě)就是股(gǔ)价端估值低，因(yīn)此安(ān)全边(biān)际比较高，下降空间(jiān)有限，波(bō)动(dòng)性较低；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一定的成(chéng)长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份(fèn)行和城商(shāng)行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分(fēn)红的背(bèi)后也离不开经营业绩的(de)稳(wěn)定(dìng)。从2023年(nián)一季度来看，上行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音拼音市银行整(zhěng)体(tǐ)营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中迎来资产重(zhòng)定价的情(qíng)况下能够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不(bù)易。上市银行整体(tǐ)净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备与(yǔ)税收(shōu)优惠共(gòng)同(tóng)贡献利润释放。预计(jì)随着大(dà)行重定价的压力过(guò)去以及二(èr)三季度农商(shāng)行(xíng)小(xiǎo)微投放(fàng)旺季(jì)的到来(lái)，资产端(duān)收益率将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步企稳，而(ér)中(zhōng)小银行存款利率的下行和理财资金赎回的(de)趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望进一步下行，净息(xī)差预计会在(zài)下半年提升。资行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音(zī)产质量方面银行板块(kuài)处于历史较(jiào)优水平，上(shàng)市(shì)银行不(bù)良(liáng)率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，拨(bō)备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低(dī)的。而从2010年到现在的历(lì)史(shǐ)数据(jù)来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较(jiào)低的水平。因此银(yín)行板(bǎn)块的配置安(ān)全边(biān)际和性价(jià)比较好，作(zuò)为低(dī)且稳定的(de)分母也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国(guó)资含(hán)量”比较高的(de)板块(kuài)，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年(nián)以来的涨幅(fú)也(yě)有(yǒu)43％的(de)正相关性，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰(tài)证券研究所研究(jiū)报告(gào)：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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