近日，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的(de)兴(xīng)发集(jí)团，其(qí)旗下子(zi)公司兴(xīng)福电子(zi)公(gōng)布(bù)科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加(jiā)工过程(chéng)中(zhōng)的关键材料，公司客户包(bāo)括长江存储、华虹集团、中芯国际等，一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月也获(huò)得大基金二期入股。

　　不(bù)过有意(yì)思的是，兴(xīng)福电子第二大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无(wú)意间透露(lù)了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程(chéng)中使用的(de)磷酸，原来(lái)不只(zhǐ)是常(cháng)规的食品级(jí)磷酸，还用(yòng)到了更高纯度的电(diàn)子级(jí)磷酸。

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股股东还(hái)与第二(èr)大股东有(yǒu)可复活的对赌(dǔ)协议。且其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即在兴福电子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事(shì)湿(shī)电子化学品业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸(suān)等。公司磷酸(suān)产品按照纯度等级分为电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电(diàn)子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面(miàn)板级磷酸。各(gè)磷(lín)酸(suān)产品的纯度等级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷(lín)酸(suān)＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在(zài)生产(chǎn)电子级磷酸(suān)、电子级(jí)硫酸(suān)的同时(shí)会产生部分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等(děng)产(chǎn)品。其中2022年(nián)食品级磷(lín)酸(suān)的主(zhǔ)营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业(yè)务收入(rù)摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个点(diǎn)值得一(yī)看，兴(xīng)福电(diàn)子2022年第(dì)二大客户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售(shòu)内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售(shòu)金额比兴福电(diàn)子当(dāng)年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子(zi)电子级磷酸产品除(chú)销售给集成电路行业(yè)、显示(shì)面(miàn)板(bǎn)行(xíng)业客户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商等其他行业(yè)客户(hù)。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸产(chǎn)品的品(pǐn)质要求高于一般的食品级磷(lín)酸(suān)，公司销(xiāo)售给可口可(kě)乐公司的磷酸产品(pǐn)等级实际为符合食品级要求的(de)面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下(xià)称“报告(gào)期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行(xíng)过前期会计差错更正及追溯调(diào)整，比如(rú)兴福电(diàn)子原报表2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二(èr)个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计(jì)师事务所(suǒ)合伙人对(duì)记者表示，非(fēi)经常性损益(yì)是指公司发生的(de)与经营业务无(wú)直接关系，或(huò)是(shì)虽与(yǔ)经营业务(wù)相关(guān)，但由于(yú)其性质、金额(é)或(huò)发生频率，影(yǐng)响了真实(shí)、公允(yǔn)地反映公司(sī)正常盈利能力的各(gè)项(xiàng)收入、支出。

　　扣(kòu)除非经(jīng)常性损益后，兴福(fú)电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩(jì)增长(zhǎng)与主营业务(wù)毛(máo)利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过申报稿(gǎo)列举(jǔ)的同(tóng)行业(yè)可比公司平均水平。对(duì)此，兴福电子在申报稿中表示(shì)，2021年以来(lái)公司陆续实现众多集(jí)成(chéng)电路客户的产(chǎn)品认证及批量供货，毛利率水平较高的集成(chéng)电路用湿电子(zi)化(huà)学品销售收入(rù)占比持续提升，且(qiě)公司(sī)根据(jù)部分产(chǎn)品原材料价格上涨情(qíng)况适(shì)时调高了产品销售价(jià)格，使得2021年(nián)和2022年毛利(lì)率维(wéi)持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福(fú)电子未来毛(máo)利(lì)率(lǜ)还有多少上升空间？如果不靠(kào)涨价(jià)，兴福电子未来(lái)是否还(hái)能持续提高业(yè)绩(jì)？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子控(kòng)股股(gǔ)东为上(shàng)市公司兴(xīng)发集团，其直接(jiē)持(chí)有(yǒu)兴福电(diàn)子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子(zi)的间接控股股东为宜(yí)昌兴发(fā)。

　　兴福(fú)电子第二大(dà)股东为国家(jiā)集(jí)成(chéng)电(diàn)路(lù)基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子(zi)间接控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发与国(guó)家(jiā)集成电路基金二(èr)期(qī)之间(jiān)存在对赌协议。虽(suī)然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购权(quán)和随售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴(xīng)福电子正式(shì)申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市(shì)委审议，还是指拿到(dào)证监(jiān)会(huì)批文？

　　如果是指通过上市委审(shěn)议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的18个(gè)月(yuè)内没有上会(huì)结果(guǒ)的企业比较少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏(lán)目显示，处于正常(cháng)待审(shěn)核阶段的合合信息和先正达，受理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证(zhèng)监会批(pī)文，也有(yǒu)企业超过。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的企业(yè)中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元(yuán)，发行不(bù)超(chāo)过1亿(yì)股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到(dào)的目标估值(zhí)为(wèi)54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑稀释作(zuò)用后，15家战略投资者的增(zēng)值(zhí)率为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第一季(jì)度(dù)业(yè)绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经(jīng)常性关(guān)联采购(gòu)主要系(xì)向关联(lián)方采购(gòu)黄磷、液体三氧(yǎng)化硫(liú)等原材料、电(diàn)力(lì)等能源(yuán)以及建筑工程服务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经常性关(guān)联采购(gòu)金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东(dōng)宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分主要原材料的关联采购占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司(sī)普通(tōng)黄磷关联采购金额占同类产品采购总额的(de)比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧(yǎng)化(huà)硫关联采购(gòu)金额占同类产品采购总额的(de)比(bǐ)例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业务方(fāng)面，兴福(fú)电子是控股(gǔ)股东兴发(fā)集(jí)团合并报表范围(wéi)内唯(wéi)一从事湿电子化学(xué)品(pǐn)相关(guān)业务的(de)主体，与兴发集(jí)团及其控制的其他(tā)公司主(zhǔ)营(yíng)业务及应用(yòng)领域(yù)不同(tóng)。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在(zài)申报稿中对2023年第一(yī)季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一(yī)季度的(de)业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业(yè)收入为65.71亿元(yuán)，同比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团归母(mǔ)净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降(jiàng)73一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告(gào)中表示(shì)，归母净利润较上(shàng)年同(tóng)期(qī)大幅降低(dī)，主(zhǔ)要(yào)是受(shòu)市场(chǎng)供(gōng)需变化影(yǐng)响，自2022年下(xià)半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持(chí)续下跌(diē)，在今年一季(jì)度跌(diē)幅(fú)扩(kuò)大(dà)，至一季(jì)度(dù)末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成本(běn)线(xiàn)附近，有机硅(guī)DMC已跌(diē)破行(xíng)业成本线。在价格(gé)下跌过程中，公司上(shàng)述(shù)产品产销量同(tóng)比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈及湿电子(zi)化学品，即公司湿(shī)电子化学品、特种化(huà)学品(pǐn)、食品添(tiān)加(jiā)剂等成(chéng)长性产品市场需求(qiú)总体良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告显示，湿电(diàn)子(zi)化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度统计口(kǒu)径不太一样，销(xiāo)量数据(jù)不(bù)太好找，所以不太好(hǎo)具体(tǐ)判断湿(shī)电子化学品相关(guān)收入(rù)的(de)变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下(xià)，兴福电(diàn)子2023年(nián)第一季度的业绩具(jù)体表现(xiàn)如何？

　　平(píng)均售(shòu)价摘要，数据来(lái)源(yuán)：兴发(fā)集团(tuán)公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子(zi)曾受到(dào)宜(yí)昌市猇(xiāo)亭区一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月城市管(guǎn)理执(zhí)法局(jú)的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证建设房屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴(xīng)福电子控股股东兴发集(jí)团(tuán)的副总经理赵(zhào)勇(yǒng)于(yú)2023年4月被上(shàng)交所(suǒ)予以监管警示的(de)决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发集团可转债构成(chéng)短线交易。

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